国债估值有支撑总结
核心内容
本报告分析了当前国债市场的基本面、市场走势及多空策略，主要关注点包括：
- 通胀数据走弱：5月份通胀数据呈现寻底特征，降幅环比扩大，表明国内总需求受到压制。
- 国际大宗商品受美元走强影响：原油、有色等商品价格承压。
- 国内银行存款降息预期增强：国有大行率先下调存款利率，为利率下行奠定基础。
- 债市表现：收益率曲线陡峭化，信用利差上行，市场整体震荡走牛。
- 公开市场操作：上周央行净回笼资金690亿，资金面保持中性偏松。
- 海外央行动态：6月份可能暂停加息，7月份或再次加息25BP，市场关注美国通胀回落速度。
- 国债期货市场：价格波动、成交量与持仓量变化，显示市场情绪及操作策略。
市场走势与数据
国债期货价格
| 期货收盘价 |
昨收盘 |
今收盘 |
日涨跌 |
周涨跌 |
| 2年期国债期货当季连续 |
101.33 |
101.28 |
-0.05 |
0.02 |
| 2年期国债期货下季连续 |
101.24 |
101.295 |
0.06 |
0.08 |
| 5年期国债期货当季连续 |
102.085 |
102.23 |
0.15 |
0.17 |
| 5年期国债期货下季连续 |
101.855 |
102.03 |
0.17 |
0.11 |
| 10年期国债期货当季连续 |
102.06 |
101.88 |
-0.18 |
-0.17 |
| 10年期国债期货下季连续 |
101.89 |
101.51 |
-0.38 |
-0.14 |
国债期货成交量
| 期货成交量 |
昨成交 |
今成交 |
变动 |
| 2年期国债当季连续 |
380.00 |
9 |
-371.00 |
| 2年期国债下季连续 |
27492.00 |
39843 |
12351.00 |
| 5年期国债当季连续 |
40.00 |
2 |
-38.00 |
| 5年期国债下季连续 |
53199.00 |
52938 |
-261.00 |
| 10年期国债当季连续 |
189.00 |
0 |
-189.00 |
| 10年期国债下季连续 |
60143.00 |
76699 |
16556.00 |
国债期货持仓量
| 期货持仓量 |
昨持仓 |
今持仓 |
仓差 |
| 2年期国债当季连续 |
1785.00 |
0 |
-1785.00 |
| 2年期国债下季连续 |
49522.00 |
51405 |
1883.00 |
| 5年期国债当季连续 |
808.00 |
0 |
-808.00 |
| 5年期国债下季连续 |
94215.00 |
98397 |
4182.00 |
| 10年期国债当季连续 |
2643.00 |
0 |
-2643.00 |
| 10年期国债下季连续 |
191235.00 |
201585 |
10350.00 |
国债市场关键指标
国债到期收益率
| 国债期限 |
2023年06月12日收益率 |
日变动 |
周变动 |
月变动 |
| 10年期 |
2.666% |
-0.02% |
-0.02% |
-0.16% |
| 5年期 |
2.4417% |
0.01% |
0.01% |
-0.21% |
| 2年期 |
2.1375% |
0.00% |
-0.05% |
-0.25% |
| 1年期 |
1.8593% |
-0.00% |
-0.12% |
-0.31% |
存款类机构拆借利率
| 期限 |
2023年06月09日利率 |
日变动 |
周变动 |
月变动 |
| 1天 |
1.2657% |
-0.09% |
-0.05% |
-0.35% |
| 7天 |
1.8283% |
-0.04% |
-0.02% |
-0.25% |
| 14天 |
1.8709% |
-0.06% |
-0.05% |
-0.61% |
| 1个月 |
2.1077% |
0.06% |
0.03% |
-0.26% |
利率互换价格变动
| 利率互换 |
2023年06月09日利率 |
日变动 |
周变动 |
月变动 |
| FR007:1年 |
2.0566% |
-0.01% |
-0.02% |
-0.32% |
| FR007:5年 |
2.5078% |
-0.02% |
-0.02% |
-0.32% |
多空策略分析
- 弱现实逻辑被市场认可：进入6月份，市场对弱现实的判断逐渐清晰。
- 利率下行趋势：国内金融数据发布后，市场对利率下行的预期增强，但短期存在震荡风险。
- 操作建议：建议关注曲线陡峭化策略，利用不同期限国债期货之间的价差进行对冲操作。
- 海外因素影响：本周将有超级央行周，美联储、欧洲央行、日本央行的议息会议可能影响市场走势。
最便宜可交割券（CTD）
| 期货合约 |
期货价 |
CTD |
现券价 |
转换因子 |
基差 |
IRR(%) |
| 两债当季 |
100.16 |
200018.IB |
100.02 |
1.013 |
-1.42 |
2.88 |
| 两债次季 |
100.12 |
200003.IB |
98.35 |
1.015 |
-3.22 |
3.23 |
| 五债当季 |
99.32 |
200005.IB |
95.36 |
0.955 |
0.50 |
2.82 |
| 五债次季 |
99.24 |
200013.IB |
99.55 |
0.998 |
0.54 |
2.51 |
| 十债当季 |
97.22 |
2000004.IB |
96.13 |
1.007 |
-1.76 |
2.92 |
| 十债次季 |
97.10 |
2000004.IB |
96.13 |
0.982 |
0.74 |
2.73 |
市场情绪与操作建议
- 情绪发酵：市场对利率下行的预期增强，但短期震荡风险需关注。
- 操作评级：
- ★☆☆：偏多/空，趋势有驱动，但可操作性不强。
- ★★☆：持多/空，趋势较为明确，行情正在发酵。
- ★★★：多/空趋势更加明确，具备相对恰当的投资机会。
- 建议：考虑曲线陡峭化策略，同时注意海外金融条件变化带来的不确定性。
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