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中微公司2025年第一季度业绩及发展分析

公司业绩增长
2025年第一季度实现营业收入22亿元，同比增35%，环比降39%；归母净利润3亿元，同比增26%，环比降55%；扣非净利3亿元，同比增13%，环比降48%。2024年全年营业收入91亿元，同比增45%；归母净利润16亿元，同比降10%；扣非净利14亿元，同比增17%。

产品与技术进展

1. 刻蚀设备业务增长显著：2024年刻蚀设备收入73亿元（同比增55%），LPCVD设备实现首台销售，MOCVD设备收入4亿元（同比降18%）。
2. 12寸高端刻蚀设备已应用于国际知名客户最先进生产线，覆盖5nm及以下器件关键加工环节。
3. 3D NAND芯片制造中，等离子体刻蚀设备已支持128层以上量产。
4. 研发投入持续加码，2024年研发费用25亿元（同比增94%），研发费率维持16%（近五年平均15%）。
5. 新设备开发周期缩短至2年或更短，累计推进超二十款新品研发，带动订单快速增长。
6. 2025年第一季度合同负债达31亿元，同比激增162%，反映在手订单充足。

投资建议
预计2025-2027年归母净利润分别为2476亿元、3413亿元、4294亿元，EPS分别为396元、546元、687元，对应最新收盘价PE分别为45倍、33倍、26倍。维持“买入”评级。

风险提示

1. 研发进度不及预期
2. 产业竞争加剧
3. 贸易摩擦影响

主要财务指标

关键数据

• 2024年研发投入25亿元，同比增长94%
• 合同负债2025年Q1达31亿元（同比+162%）
• EBITDA 2024年为163.5亿元，2027年预计达492.2亿元
• 净资产收益率（ROE）从2024年82%提升至2027年143%

分析师背景
陈耀波：华安证券电子行业首席分析师，8年买方投研经验
李美贤：中国人民大学硕士，4年电子及通信行业研究经验，专注模拟芯片及Al芯片领域

研究结论
高研发投入推动产品迭代升级，刻蚀设备技术突破带动业绩增长。短期业绩承压但中长期增长潜力显著，合同负债大幅增长佐证订单储备充足，维持“买入”评级。