20240829-东吴证券-三峰环境-601827.SH-2024年中报点评_设备收入翻倍_运营提效_自由现金流持续增厚_3页_644kb

三峰环境（601827）2024年中报点评总结

核心结论

1. 业绩爆发式增长：2024年上半年公司营收3132亿元、净利润666亿元，同比分别增长508%和529%，扣非净利润662亿元，同比增长918%。
2. 现金流持续优化：经营性现金流净额同比增长2694%，自由现金流760亿元，同比大增214%。
3. 业务结构优化：
   • 固废运营收入高速增长，垃圾处理量及发电量大幅增加。
   • 设备销售实现翻倍增长（收入929亿元，但毛利率略有下滑）。
   • EPC建造收入同比下降但毛利率提升。
   • 垃圾收运业务收入大幅增长但盈利能力承压。

2024H1关键数据

• 销售毛利率34.38%（同比提升24.2个百分点）。
• 资产负债率55.00%（同比下降11.8个百分点）。
• 期间费用率降至0.99%。

技术与战略优势

1. 运营效率领先：
   • 垃圾焚烧吨发电量、上网电量均位居行业首位。
   • 厂用电率11.84%，显著低于行业平均水平。
   • 在手垃圾焚烧能力达61.3万吨/日，新签供热合同带来新增收益。
2. 设备全球化布局加速：
   • 2023年设备销售收入同比增长115.62%，2024年上半年继续保持高增长。
   • “一带一路”沿线设备订单超6亿美元，与苏伊士达成合作，拓展全球固废市场。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：保持2024-2026年归母净利润预测（132.1亿/149.5亿/168.1亿），PE逐年下降至9-8倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为当前估值低估，现金流持续增厚且分红潜力较大。

风险提示

• 设备订单不及预期、资本开支增加、应收账款风险等。

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