20221106-银河期货-天然橡胶及20号胶周报_低估值有所缓解_消费端持续萎靡_106页_2mb

低估值有所缓解，消费端持续萎靡

核心内容

本报告分析了天然橡胶市场的基本面与市场动态，指出尽管部分指标显示市场估值有所缓解，但终端消费仍持续走弱。整体市场供应端表现疲软，贸易流通数据未见明显改善，而宏观数据也呈现偏弱态势。

主要观点

1. 低估值有所缓解：

   • 国内云南地区胶水对胶团升水报收 $+1200$ 元/吨，期货价格相对稳定，被相对低估的程度有所减缓。
   • 10月国内保税区库存（含NR仓单）报收11.93万吨，同比累库 $+10.5%$，但涨幅连续第二个月边际收窄。

2. 交易热度骤降：

   • 10月RU合约及NR合约成交量对持仓量比报收0.90倍，同比下降 $-62.3%$，跌幅创2014年9月以来新低，显示市场预期偏弱。

3. 终端消费走弱：

   • 9月国内乘用车销量报收233.2万辆，同比增产 $+33.2%$，但增幅回落，表明7月和8月可能是近期销量的高点。
   • 7月至9月，国内乘用车胎和商用车胎进出口总量报收173.7万条，同比增量 $+5.3%$，连续第二个月边际减量。
   • 周度轮胎开工率报收 $47.4%$，同比减产 $-19.3%$，降幅连续第三周扩大，终端需求疲软。

4. 基本面偏弱：

   • 市场整体基本面偏弱，供需关系未明显改善，市场情绪偏空。

关键信息

一、说明

• 报告采用客观数据，无主观修正。
• 所有“指数”为对既有数据的变形处理，不含预测。
• 若数据持续失真，将剔除不再关注。
• 报告中所有“指数”由银河期货最终解释。

二、总览

• 泰国降雨产量加权：10月报收2.81mm，环比下降。
• 乘用车厂家零售量：10月报收5.29万辆，环比下降。
• 保税区库存：10月报收11.7万吨，同比下降 $-16.91%$。
• RU库存小计-期货：10月报收2.1万吨，同比下降 $-15.92%$。
• RU&NR成交量：10月报收0.90万手，同比下降 $-17.39%$。
• 日本通用合成胶产量：10月报收5.57万吨，同比增长 $+23.66%$。

三、宏观供应

1、全球数据

• ENSO（厄尔尼诺 & 南方涛动）：
  • NINO3.4指数显示厄尔尼诺现象减弱。
  • ENSO M+14指数呈现下降趋势，表明市场对远期预期偏弱。
• 泰国降雨量：
  • 10月产量加权降雨量报收2.81mm，同比下降 $-16.7%$。
  • 泰国降雨 W+2指数下降，显示降雨量对产量的负面影响持续。

2、海外数据

• 日本进口能源价格：
  • 10月日本进口能源价格指数报收363.6点，同比下降 $-48.82%$。
  • 日本进口能源价格 M+12指数下降，表明能源成本压力持续。

四、微观供应

1、全球数据

• 绝对价格：
  • 泰国胶水价格报收45.26，周环比下降 $-4.2%$，年同比 $-16.7%$。
  • 云南胶水价格报收10260元/吨，周环比下降 $-5.5%$，年同比 $-19.7%$。
  • 海南胶水价格报收10380元/吨，周环比下降 $-8.9%$，年同比 $-20.3%$。

2、海外数据

• 泰国胶水产品：
  • 价差：泰国胶水-泰国杯胶 1年周期显示价格波动。
  • 泰国烟片胶-泰国20号标胶价差显示市场对不同规格胶水的需求差异。

3、国内数据

• 国内胶水产品：
  • 云南胶水与云南胶块价差显示市场供需变化。
  • 海南胶水与云南胶水价差显示区域价格差异。

五、贸易流通

1、全球数据

• 东南亚六大主产国平衡表：
  • 10月中国进口量报收50.5万吨，产量报收8.9万吨，消费报收-53.3万吨。
  • 泰国进口量报收0.0万吨，产量报收44.7万吨，消费报收-6.0万吨。
  • 印尼进口量报收5.8万吨，产量报收12.1万吨，消费报收-5.4万吨。

2、国内数据

• 保税区库存：
  • 10月保税区内库存报收11.7万吨，同比下降 $-16.91%$。
  • 保税区外库存报收30.5万吨，同比下降 $-16.25%$。

3、海外数据

• JRU仓单库存：
  • 10月报收0.410万吨，同比下降 $-5.44%$。
  • JRU库存 M+11指数下降，显示库存压力。
• 印尼橡胶制品贸易总量：
  • 10月印尼橡胶制品贸易进出口总量报收0.2万吨，同比下降 $-5.2%$。

六、现货价差季节性

• 泰国混合基差、越南3L基差、国产标二基差等显示市场对远期价格的预期偏弱。
• 价差走势呈现季节性波动，部分区域价差收窄，部分区域价差扩大。

七、期货价差季节性

• RU月差、NR月差、RU-NR等价差指标显示市场对远期合约的相对变动。
• 市场预期偏弱，远月合约相对变动较小。

八、宏观消费

• 国内消费：
  • 社会消费品零售总额呈上升趋势，但增幅较小。
  • 国内乘用车销量增长，但增幅回落。
  • 汽车库存维持高位，显示需求疲软。
• 海外消费：
  • 美国标普500指数、欧元区制造业PMI等指标显示经济活动放缓。
  • 日本集成电路库存、美国汽车出口等数据表明消费端疲软。

九、宏观信用

• 国内数据：
  • 信贷规模增长，但增速放缓。
  • 中债新综合指数略有上升。
  • 行业风险溢价下降，显示市场风险偏好上升。
• 海外数据：
  • 美国流通货币量、联邦基金利率等显示货币政策宽松。
  • 日本能源价格指数下降，显示能源成本压力。

总结

本报告指出，天然橡胶市场在低估值有所缓解的同时，终端消费持续走弱，市场预期偏弱。供需关系未明显改善，库存压力依然存在。各主要市场指标显示，供应端和贸易流通数据疲软，而消费端数据也未能明显反弹，整体市场基本面偏弱。未来市场走势仍需关注终端需求的变化以及政策因素的影响。