20250525-国泰期货-棕榈油_产地供应压力未完全释放_豆油_美豆油政策溢价过满_油脂仍有风险_6页_920kb

棕榈油与豆油市场分析总结（2025年5月25日）

核心内容

2025年5月25日，国泰君安期货发布油脂市场分析报告，重点分析棕榈油和豆油的市场走势及基本面情况。报告指出，棕榈油和豆油市场整体处于震荡状态，市场情绪受国际油价及美豆油政策预期影响较大，未来走势仍需关注供需变化和政策动向。

主要观点

棕榈油市场

1. 产量与库存压力：

   • 马来西亚4月产量超预期增长，5月产量预计达到历史同期高位。
   • 马来西亚5月前20日出口量环比增长5.3%，但整体出口仍偏弱，5月末库存预计继续累积至200万吨以上。
   • 印尼库存水平维持在极低水平，但出口需求存在危机，印马价差未见明显改善，表明印尼供应压力尚未完全释放。

2. 市场走势：

   • 棕榈油09合约周涨幅为0.28%，主要跟随美豆油和原油波动。
   • 由于美豆油政策预期过满，棕榈油存在价格风险，可能继续下探后进入底部震荡。
   • 6-7月期间，产地风险仍未完全释放，需等待三季度国际油脂低库存及马来产量问题进一步暴露。

3. 交易策略：

   • 短期以豆棕价差回归和7-9月反套为操作思路。
   • 中期关注9-1月差进入偏低估值后介入等待驱动出现。

豆油市场

1. 国际豆油：

   • 美豆油多轮炒作后存在价格泡沫，走势呈现“高血压低血糖”状态。
   • RVO（可再生燃料配额）最终数字公布在50亿加仑以上的概率较小，对美豆油需求提振有限。
   • 美豆新作天气缺乏指引，基本面波动因素较少，需等待生长形势变化提供上涨驱动。

2. 国内豆油：

   • 5-6月到港量预期在1200万吨以上，库存虽低位运行但整体将累库。
   • 7月后库存才可能面临下滑，因此短期内无需过早反映中美关系对10月后大豆原料供给的影响。

3. 市场走势：

   • 豆油09合约周涨幅为0.26%，跟随国际油脂板块波动。
   • 国内豆油市场短期内缺乏明确驱动，走势以震荡为主。

关键信息

价差走势

• 菜豆09价差：本周收盘1,523元/吨，较上周增长27.55%。
• 豆棕09价差：本周收盘-232元/吨，较上周微跌0.87%。
• 棕榈油91价差：本周收盘8元/吨，较上周增长300%。
• 豆油91价差：本周收盘36元/吨，较上周增长260%。
• 菜油91价差：本周收盘188元/吨，较上周下跌7.84%。

基差情况

• 棕榈油（华南）对09基差：480元/吨。
• 豆油（江苏）基差：回落，显示市场对09合约的预期有所下调。

库存与出口数据

• ITS数据：马来西亚5月1-20日棕榈油出口量为741,560吨，环比增长5.3%。
• 欧盟进口数据：2025年棕榈油进口量累计减少23万吨，四大油脂进口量累计减少57万吨，显示欧洲市场对油脂的需求下降。

总结

总体来看，棕榈油和豆油市场短期内仍以震荡为主，棕榈油面临较大的库存压力，豆油则受国内到港量影响，库存将逐步累积。市场情绪受国际油价和美豆油政策预期主导，未来走势需关注马来和印尼产量变化、美豆油政策落实情况及国际油脂供需格局。投资者应保持谨慎，等待更明确的市场驱动信号。