20250504-国泰期货-棕榈油_产地卖压有释放空间_但下方有支撑_豆油_国际豆油支撑_品种间偏强运行_6页_919kb

棕榈油与豆油市场分析总结

核心内容

2025年5月4日，国泰君安期货发布油脂市场分析报告，重点分析了棕榈油和豆油的市场走势及未来预期。

棕榈油市场分析

• 价格走势：棕榈油09合约上周周跌幅为2.72%，回吐前周因美国RVO情绪及印度采购引发的非理性上涨。
• 基本面：马来4月产量恢复至160万吨以上，但印尼库存仍处于低位，供给恢复存在不确定性。
• 市场预期：印尼的产量恢复可能不及预期，因此市场对棕榈油的定价仍以产地复产为核心预期。
• 库存与需求：4月库存预计继续累至170万吨以上，但印度油脂库存极低，可能支撑棕榈油的消费预期。
• 操作建议：虽然维持季节性空配策略，但下跌过程中存在较强支撑，关注印尼二季度增产及印度备货情绪。

豆油市场分析

• 价格走势：豆油09合约周跌幅为1.29%，短期上涨缺乏持续性。
• 国际支撑：美国和南美豆油库存偏低，资金持续推高美盘油粕比交易，多美豆油空BMD逻辑持续成立。
• 国内供应：5-6月到港量预期在1150万吨以上，豆油库存虽低，但5-7月整体将出现累库。
• 天气与产量：美豆新作天气尚未提供明确指引，基本面波动因素不足，需等待生长形势变化。
• 操作建议：短期维持震荡回落预期，关注后续天气炒作及棕榈油弱预期兑现的时点。

主要观点

• 棕榈油：虽然马来4-6月是确定性的累库期，但累库幅度不大，印尼库存仍偏紧，棕榈油价格存在支撑，但下跌空间仍可期待。
• 豆油：国际油脂供应偏紧，支撑价格，但国内豆油库存将出现阶段性累库，短期上涨缺乏持续性。
• 价差表现：豆棕价差维持上涨，显示豆油相对支撑较强；棕榈油9-1价差下滑，反映市场对棕榈油的预期有所调整。
• 市场逻辑：资金以“美国优先”逻辑推高美盘油粕比交易，棕榈油和豆油品种间呈现偏强运行。

关键信息

基本面数据

• 马来4月产量：预计恢复至160万吨以上，出口量环比增长5.1%。
• 印尼库存：一季度库存水平抬升缓慢，供给恢复可能不及预期。
• 印马价差：绝对水平不高，暗示印尼情况有所改善。
• 印度进口利润：迅速转好，显示印度对棕榈油的需求仍具支撑。

期货数据

• 棕榈油主连：本周收盘价8148元/吨，周跌幅2.72%，成交量下降。
• 豆油主连：本周收盘价7832元/吨，周跌幅1.29%，持仓量下降。
• 豆棕价差：本周为-316元/吨，周涨幅28.51%，显示豆油相对支撑。
• 棕榈油9-1价差：本周为26元/吨，周跌幅40.91%，反映市场对棕榈油的预期有所调整。

基差与库存

• 棕榈油基差：华南棕榈油对09合约基差为650元/吨。
• 豆油基差：江苏豆油基差回落，显示市场对豆油的预期有所调整。
• 棕榈油库存：预计4月库存继续累至170万吨以上。
• 豆油库存：5-6月到港量预期在1150万吨以上，库存将阶段性累库。

总结

油脂市场整体呈现震荡格局，棕榈油和豆油价格均有所回落，但国际供应偏紧为价格提供支撑。棕榈油虽面临季节性空配压力，但印尼库存仍偏紧，支撑其价格。豆油则受国内供应预期影响，短期上涨缺乏持续性，需等待基本面变化。市场关注点集中在印尼增产情况、印度备货情绪及美豆油生柴端的确定性。整体来看，油脂板块在品种间呈现偏强运行，投资者需关注后续天气及政策变化。