20241113-开源证券-开源晨会_14页_1mb

晨会纪要总结

宏观经济

报告分析了中国扩大内需的路径选择，指出2025年将实施宽财政和宽货币政策，财政赤字率或提高至4%-5%。扩大内需的核心包括地产企稳、消费刺激政策（如消费品以旧换新）以及民生和教育补贴。2024年信贷需求边际改善，人民币贷款同比增长，尤其是居民短期贷款和中长期贷款均有显著提升，政策效果逐步显现，但仍需观察持续性。

行业与公司

• 可选消费：内销依赖政策支持，外销注重创新能力和海外产能布局，重点推荐美的集团。
• 商贸零售：流量回归线下，情绪价值创新成为趋势，重点推荐永辉超市等转型零售商。
• 社服：消费级AI智能眼镜加速普及，Ray-Ban Meta和小米、华为新品推动市场增长，推荐博士眼镜、佳禾智能。
• 银行：净利息收入“以价补量”，估值提升需经济逐步复苏。低估值高股息标的推荐中信银行，区域性银行如苏州银行在政策支持下潜力较大。
• 地产建筑：专项债用于收回闲置土地，促进去库存，推荐保利发展、绿城中国等信用房企。
• 汽车：Robotaxi商业化进程加速，2026年出行成本或低于传统出租车，推荐关注相关产业链。
• 非银金融：券商和保险板块估值仍处低位，个险增量资金推动行情，推荐同花顺、东方财富及中国太保。
• 通信：AI算力、海缆、自主可控（卫星互联网）为2025年核心投资方向，关注光模块、液冷、IDC升级改造。
• 海外：小鹏汽车通过新品和营销强化市场地位，产业链协同预期持续；煤炭股上海能源实行煤电铝运一体化策略，PB估值有修复空间。

资产配置建议

• 国内：股优于债，配置方向为科技+顺周期，后续转向内需消费。
• 海外：不确定性增加，短端推荐美股、美元、黄金、原油。

风险提示

需警惕地缘政治波动、政策执行不及预期、经济复苏不及预期等风险。