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【招银研究】宏观与策略周度前瞻总结（2026.07.06-07.10）

一、核心内容概述

本报告聚焦2026年7月6日至10日的全球宏观与资产配置趋势，重点分析美国、欧洲、日本及中国市场的动态变化，并给出相应的投资策略建议。

二、海外宏观策略分析

1. 美国市场

• 就业数据：6月非农新增5.7万人，低于预期，失业率降至4.2%，但劳动参与率回落，显示就业市场供需同步降温。
• 制造业表现：ISM制造业PMI降至53.3，仍处扩张区间，AI设备投资和部分补库存需求支撑仍在。
• 货币政策：美联储短期维持“按兵不动、保留鹰派选项”，加息预期弱化。
• 资产展望：
  • 美债：收益率高位震荡，短期上行压力减弱，中期仍难逆转。
  • 美股：处于盈利增长驱动的上行通道，建议维持标配，关注估值回落时的配置机会。
  • 美元：短期面临修正压力，中期维持宽幅震荡。
  • 黄金：短期可博弈反弹，中期仍具战略配置价值。

2. 非美市场

• 欧洲：通胀压力边际缓和，HICP同比降至2.8%，综合PMI回升至50.0，但服务业仍收缩。
• 日本：制造业景气指数升至22，PMI维持扩张，政策正常化预期增强。
• 韩国：出口同比大增70.9%，半导体出口接近翻倍，显示AI投资外溢效应。
• 趋势判断：非美市场主线为“欧洲弱修复、日韩科技链偏强、货币政策分化延续”。

三、中国宏观策略分析

1. 内需表现

• 房地产：6月30大中城市新房成交同比转负至-6.7%，一线城市增速放缓，二手房成交增速回落至14.3%。
• 市场预期：三季度为地产成交淡季，四季度市场存在分歧，部分观点认为核心城市房价将回升，但需防范持续探底风险。

2. 外需表现

• 出口发运：6月22-28日货物吞吐量和集装箱量环比增长，运价中枢持续上行。
• 出口数据：6月平均货物吞吐量同比增长0.1%，集装箱同比增长5.2%。

3. 政策动态

• 央行操作：7月6日开展1万亿3个月期逆回购操作，结束连续3个月缩量。
• 利率预期：市场利率接近政策利率，流动性环境有望改善。

4. 通胀预期

• PPI：预计6月PPI升至4.2%左右，受益于翘尾因素与新动能高景气。
• CPI：预计维持1.2%，受内需偏弱影响。

四、中国资产配置展望

1. 债券市场

• 走势：上周先涨后跌，10Y和30Y国债利率分别上行1bp和2bp。
• 策略建议：债市震荡为主，建议以中短期品种为主，控制久期风险。可持有短债基金、同业存单指数基金，长久期品种小仓位参与。
• 风险提示：需关注政府债冲击、名义经济修复及交易拥挤带来的回调风险。

2. A股市场

• 市场风格：上周风格再平衡，沪指微涨0.4%，创业板指下跌4.2%，AI板块回调，其他板块普涨。
• AI板块：回调主因是全球AI资本开支扩张节奏放缓和估值过高，但盈利仍处高位，支撑仍在。
• 趋势判断：AI板块估值扩张行情结束，内部分化加剧，市场风格趋于均衡。
• 配置建议：AI分化阶段波动加大，建议适当调整后布局业绩确定性标的，适度配置红利与消费板块对冲波动。

3. 港股市场

• 市场表现：上周恒指上涨3.0%，恒生科技上涨5.7%，受益于风格再平衡与美元指数回落。
• 展望：短期震荡企稳，中期依赖国内基本面回暖与美联储加息预期降温。

五、总结与建议

• 全球市场：海外加息预期略降，美元指数震荡，黄金、人民币温和升值，美债维持高位震荡。
• 中国市场：经济冷热分化，A股风格再平衡，AI板块进入分化阶段，建议关注中短期品种，适度配置红利与消费板块。
• 策略建议：海外资产关注美债、美股、黄金；国内资产建议关注债券中短期品种与A股结构性机会，谨慎应对市场波动。

六、免责声明

本报告仅为信息参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。投资者应结合自身情况并咨询专业人士。未经授权，禁止转载、复制或销售本报告。