20260629-招商银行-_招银研究_海外加息交易反复_A股震荡结构分化_宏观与策略周度前瞻_2026.06.29-07.03_4页_262kb

【招银研究】宏观与策略周度前瞻总结（2026.06.29-07.03）

一、核心内容概述

本报告围绕海外宏观环境与A股市场策略进行周度前瞻分析，指出当前全球经济和金融市场的不确定性较高，但结构性机会依然存在。整体来看，海外加息预期反复，A股市场震荡，行业分化明显。报告从通胀、美元、美债、美股、人民币、黄金、中国宏观策略等多角度展开分析，为投资者提供策略建议。

二、海外宏观策略分析

1. 美元走势

• 短期：美元指数有望维持偏强运行，支撑来自美联储紧缩预期和美国财长贝森特对美元地位的强调。
• 中期：美元将维持宽幅震荡，主要受“美强欧弱”基本面格局支撑，但加息预期修正可能削弱其进一步走强动力。

2. 美债走势

• 美债利率中枢预计仍将维持高位，短期受油价回落影响，利率上行压力减弱。
• 中长期面临基本面利空压力，包括全球通胀中枢抬升、美国债务可持续性问题等。
• 策略建议：以票息策略为主，适度回避长久期资产。

3. 美股走势

• 美股短期面临扰动，主要因估值偏高和美联储预期边际收紧。
• AI景气度仍在上行，美股处于盈利增长驱动的上行通道中。
• 策略建议：维持标配，估值回落时增加配置，科技板块仍是主要配置方向。

4. 油价与地缘政治

• 油价呈现“供给修复与风险反复并存”的特征，霍尔木兹海峡油轮通行恢复一度令油价回落，但美伊冲突及卡塔尔油轮遇袭事件再次推高油价。
• 基准看，协议执行改善和制裁豁免可能压低风险溢价，但信任基础脆弱，地缘风险仍可能引发油价阶段性反弹。

5. 黄金走势

• 短期金融属性利空主导，黄金面临压制，建议谨慎。
• 长期来看，央行持续购金及储备多元化趋势仍是重要支撑。
• 策略建议：可作为投资组合中的长期底仓配置。

三、中国宏观策略分析

1. 内需表现

• 房地产成交热度走弱，30大中城市新房成交同比转负，但一线城市仍保持增长。
• 二手房成交增速放缓，三、四线城市表现优于一线和二线城市。
• 二手房价格环比回落，累计增速转负。

2. 工业利润

• 5月工业企业利润同比增长21.1%，边际动能趋稳，仍以“价格驱动+结构分化”为主。
• 上游资源品及原材料行业支撑明显，高技术制造业，尤其是电子及AI相关链条表现突出。
• 中下游行业修复偏慢，利润改善分化延续。

3. 外需与运价

• 出口发运节奏平稳，运价中枢继续上行。
• 欧洲、美西、美东航线运价分别增长9.0%、8.9%、7.3%。

4. 财政政策

• 5月财政收入增长6.6%，支出同比下降1.6%，呈现“中央强、地方弱”特征。
• 预计中央资金持续下达及专项债加快落地，财政支出有望边际改善，但地方修复仍受化债节奏与土地市场影响。

5. 货币政策

• 6月25日央行公告开展隔夜逆回购操作，标志着增量工具正式落地。
• 该工具有助于精准对冲季末流动性压力，推动市场基准利率向隔夜利率过渡，助力货币政策向价格型转型。

6. 债券市场

• 债市整体表现稳定，10Y和30Y国债活跃券利率分别收于1.73%和2.22%。
• 短期资金面宽松，但监管政策收紧、MLF提价等构成扰动。
• 策略建议：以中短期品种为主，不宜大幅拉长久期；可持有同业存单指数基金、短债基金等，长久期品种可小仓位参与博取资本利得。

四、A股市场分析

• 本周A股市场下跌，上证指数和创业板指数分别下跌1.6%和1.4%，周五科技板块跌幅较大，主要受海外科技股下跌影响。
• A股整体维持结构性震荡上行格局，市场无系统性风险。
• 策略建议：科技板块仍是主线，待交易拥挤度消化后仍有上行空间；传统板块短期受基本面偏弱及ETF赎回压制，红利板块可作长期底仓，消费板块估值低位，可作为补充。

五、港股市场分析

• 恒生指数连续七周回调，受传统产业景气走弱和美元指数持续上行双重压制。
• 展望：指数短期震荡筑底，需消化利空后才可能缓步修复，整体表现预计弱于A股。

六、关键信息汇总

七、总结

当前全球市场仍处于高波动状态，海外加息预期反复叠加地缘政治风险，导致美元走强、黄金承压、美债利率高位震荡。A股市场则呈现结构性分化，科技板块仍是核心主线，而传统板块短期承压。人民币温和升值趋势不变，但短期面临盘整压力。中国宏观环境整体偏稳，但内需修复仍需时间，财政与货币政策逐步向价格型转型。投资者应关注市场流动性、利率走势及行业景气度，以中短期品种为主，合理配置资产。