> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【招银研究】宏观与策略周度前瞻总结（2026.06.29-07.03） ## 一、核心内容概述 本报告围绕海外宏观环境与A股市场策略进行周度前瞻分析，指出当前全球经济和金融市场的不确定性较高，但结构性机会依然存在。整体来看，海外加息预期反复，A股市场震荡，行业分化明显。报告从通胀、美元、美债、美股、人民币、黄金、中国宏观策略等多角度展开分析，为投资者提供策略建议。 --- ## 二、海外宏观策略分析 ### 1. 美元走势 - **短期**：美元指数有望维持偏强运行，支撑来自美联储紧缩预期和美国财长贝森特对美元地位的强调。 - **中期**：美元将维持宽幅震荡，主要受“美强欧弱”基本面格局支撑，但加息预期修正可能削弱其进一步走强动力。 ### 2. 美债走势 - 美债利率中枢预计仍将维持高位，短期受油价回落影响，利率上行压力减弱。 - 中长期面临基本面利空压力，包括全球通胀中枢抬升、美国债务可持续性问题等。 - **策略建议**：以票息策略为主，适度回避长久期资产。 ### 3. 美股走势 - 美股短期面临扰动，主要因估值偏高和美联储预期边际收紧。 - AI景气度仍在上行，美股处于盈利增长驱动的上行通道中。 - **策略建议**：维持标配，估值回落时增加配置，科技板块仍是主要配置方向。 ### 4. 油价与地缘政治 - 油价呈现“供给修复与风险反复并存”的特征，霍尔木兹海峡油轮通行恢复一度令油价回落，但美伊冲突及卡塔尔油轮遇袭事件再次推高油价。 - 基准看，协议执行改善和制裁豁免可能压低风险溢价，但信任基础脆弱，地缘风险仍可能引发油价阶段性反弹。 ### 5. 黄金走势 - 短期金融属性利空主导，黄金面临压制，建议谨慎。 - 长期来看，央行持续购金及储备多元化趋势仍是重要支撑。 - **策略建议**：可作为投资组合中的长期底仓配置。 --- ## 三、中国宏观策略分析 ### 1. 内需表现 - 房地产成交热度走弱，30大中城市新房成交同比转负，但一线城市仍保持增长。 - 二手房成交增速放缓，三、四线城市表现优于一线和二线城市。 - 二手房价格环比回落，累计增速转负。 ### 2. 工业利润 - 5月工业企业利润同比增长21.1%，边际动能趋稳，仍以“价格驱动+结构分化”为主。 - 上游资源品及原材料行业支撑明显，高技术制造业，尤其是电子及AI相关链条表现突出。 - 中下游行业修复偏慢，利润改善分化延续。 ### 3. 外需与运价 - 出口发运节奏平稳，运价中枢继续上行。 - 欧洲、美西、美东航线运价分别增长9.0%、8.9%、7.3%。 ### 4. 财政政策 - 5月财政收入增长6.6%，支出同比下降1.6%，呈现“中央强、地方弱”特征。 - 预计中央资金持续下达及专项债加快落地，财政支出有望边际改善，但地方修复仍受化债节奏与土地市场影响。 ### 5. 货币政策 - 6月25日央行公告开展隔夜逆回购操作，标志着增量工具正式落地。 - 该工具有助于精准对冲季末流动性压力，推动市场基准利率向隔夜利率过渡，助力货币政策向价格型转型。 ### 6. 债券市场 - 债市整体表现稳定，10Y和30Y国债活跃券利率分别收于1.73%和2.22%。 - 短期资金面宽松，但监管政策收紧、MLF提价等构成扰动。 - **策略建议**：以中短期品种为主，不宜大幅拉长久期；可持有同业存单指数基金、短债基金等，长久期品种可小仓位参与博取资本利得。 --- ## 四、A股市场分析 - 本周A股市场下跌，上证指数和创业板指数分别下跌1.6%和1.4%，周五科技板块跌幅较大，主要受海外科技股下跌影响。 - A股整体维持结构性震荡上行格局，市场无系统性风险。 - **策略建议**：科技板块仍是主线，待交易拥挤度消化后仍有上行空间；传统板块短期受基本面偏弱及ETF赎回压制，红利板块可作长期底仓，消费板块估值低位，可作为补充。 --- ## 五、港股市场分析 - 恒生指数连续七周回调，受传统产业景气走弱和美元指数持续上行双重压制。 - **展望**：指数短期震荡筑底，需消化利空后才可能缓步修复，整体表现预计弱于A股。 --- ## 六、关键信息汇总 | 项目 | 关键点 | |------|-------| | 海外宏观 | 美联储加息预期反复，美元指数偏强，油价波动大，地缘风险未消 | | 美债 | 利率中枢高位，短期上行压力减弱，中长期受通胀与债务问题压制 | | 美股 | 短期受估值与加息预期扰动，科技板块仍是主线 | | 人民币 | 温和升值趋势不变，但短期可能面临盘整压力 | | 黄金 | 短期金融属性利空，长期仍具战略配置价值 | | 中国内需 | 房地产成交走弱，二手房分化，AI产业链支撑明显 | | 中国外需 | 运价中枢上行，出口发运平稳 | | 财政政策 | 收入增长，支出降幅收窄，央地分化加剧 | | 货币政策 | 隔夜逆回购工具落地，推动利率向隔夜利率过渡 | | 债券策略 | 中短期品种为主，不宜拉长久期，可持有短债基金 | | A股策略 | 结构性震荡上行，科技板块为主，传统板块受压制 | | 港股策略 | 持续回调，需消化利空后修复，整体弱于A股 | --- ## 七、总结 当前全球市场仍处于高波动状态，海外加息预期反复叠加地缘政治风险，导致美元走强、黄金承压、美债利率高位震荡。A股市场则呈现结构性分化，科技板块仍是核心主线，而传统板块短期承压。人民币温和升值趋势不变，但短期面临盘整压力。中国宏观环境整体偏稳，但内需修复仍需时间，财政与货币政策逐步向价格型转型。投资者应关注市场流动性、利率走势及行业景气度，以中短期品种为主，合理配置资产。