2025-06-12-花旗集团-中东和北非自然资源与气候科技_海湾合作委员会将成为全球人工智能中心_22页_552kb

报告摘要

总结：MENA 自然资源与气候科技

核心内容

本报告分析了中东和北非（MENA）地区在人工智能（AI）和数据中心基础设施方面的投资潜力，特别是海湾合作委员会（GCC）国家在美国支持下成为全球AI枢纽的可能性。报告指出，GCC地区凭借低成本能源、低融资成本、有利的法规环境和与美国AI企业的紧密联系，有望在本十年内获得显著增长。

主要观点

GCC 成为全球 AI 集中地：GCC 国家预计将在本十年内将市场占有率从目前的 1% 提升至 5%，并可能进一步扩大。这将推动中东数据中心的扩张，预计新增 5 GW，占全球非美国新增的 20% 和美国新增的 15%。
AI 带动能源需求：随着 AI 计算需求的增长，GCC 地区的能源需求预计将上升 0.5-2.0%，其中 UAE 的增长潜力最大。预计数据中心将占 UAE 电力需求的 25% 左右，这将显著提升对天然气和可再生能源的需求。
低成本电力是核心优势：GCC 地区的电力成本仅为全球平均水平的 10%，且在数据中心运营中占据重要地位。天然气和太阳能的结合将为 AI 数据中心提供稳定的能源供应。
清洁能源与存储需求上升：中东地区正在投资太阳能和电池储能系统，以满足数据中心日益增长的电力需求。UAE 的 60 亿美元太阳能-电池项目将提供 1 GW 清洁电力，有助于支持数据中心的扩展。
冷却技术优化：随着数据中心密度增加，空气冷却效率下降，液冷技术（如直接芯片冷却和浸没式冷却）将成为主流。这将提高能源使用效率，降低 PUE（电源使用效率）至 1.1，相比传统冷却方式提高 25%。
法规支持跨境数据主权：沙特的“全球AI枢纽”法案为外国公司提供了数据主权保障，例如欧盟企业可适用GDPR。这将增强中东作为全球 AI 集中地的吸引力。
海底电缆改善延迟：GCC 地区的海底电缆网络正在扩展，以减少数据传输延迟。Red Sea 电缆仍是主要通道，但新的项目如 Blue Raman 电缆将提供替代方案。

关键信息

ADNOC Gas (Buy)

市场地位：ADNOC Gas 是 GCC 数据中心能源需求增长的主要受益者，其销售增长预期提升至 5% CAGR。
TP 调整：由于数据中心需求增长和上游投资增加，目标价上调至 4 AED。
估值模型：基于 DCF 模型，使用 8.7% 的 WACC 和 3.5% 的终端增长率，得出 4.0 AED 的目标价。
风险因素：公司收入与油价密切相关，且面临上游合同修订、新资源开发难度等风险。

Empower (Buy)

冷却服务：Empower 作为迪拜的冷却服务提供商，受益于数据中心扩张，但面临液冷技术替代的挑战。
TP 预测：基于 DCF 模型，目标价为 2.0 AED，反映 7.5% 的 WACC 和 1.5% 的终端增长率。
收入潜力：若数据中心冷却需求增长至 90 kRT，Empower 将获得约 1.5 亿 AED 的收入机会。
风险因素：监管加强、资产集中度高、对 GDP 和房地产的敏感性等。

ADNOC L&S (Buy)

业务结构：ADNOC Logistics & Services 通过物流和航运业务受益于数据中心扩张。
TP 预测：采用 sum-of-the-parts 方法，目标价为 6.0 AED，基于 9x EV/EBITDA 和 12x EV/EBITDA 的估值倍数。
风险因素：公司收入高度依赖 ADNOC，Etihad Rail 可能提供替代运输方式，航运市场波动可能影响收益。

结论

MENA 地区，特别是 GCC，凭借其低成本能源、有利的政策环境和与美国技术企业的合作，正迅速发展成为全球 AI 集中地。数据中心的扩张将显著提升天然气和可再生能源需求，同时推动冷却技术的优化。ADNOC Gas 和 Empower 等企业将受益于这一趋势，但需关注油价波动、新资源开发难度及市场竞争等潜在风险。

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