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2014年9月4日通鼎转债分析总结

核心内容概览

本报告围绕通鼎转债（128007）的发行情况、条款分析、公司基本面以及投资价值分析展开，为投资者提供上市定价及投资建议。

主要观点

1. 发行情况

• 通鼎光电于 2014年8月15日 发行 6亿元 可转债。
• 原股东优先配售 3.52亿元，占比 58.69%。
• 网上发行 622.1万元，占比 1.04%。
• 网下发行 2.4166亿元，占比 40.28%。
• 中签率约为 0.22%，表明转债稀缺性较高。

2. 转债条款分析

• 到期日：2020年8月14日，期限：6年，转股期限：5.5年。
• 初始转股价格：17.50元。
• 票面利率：0.8%、1.0%、1.3%、1.6%、2.0%、2.5%。
• 利息补偿：7.5元。
• 回售条款：在最后两个计息年度，若股价连续30个交易日低于转股价的 70%，可回售，价格为 103元（含当期利息）。
• 赎回条款：在转股期内，若股价连续30个交易日高于转股价的 130%，可赎回，价格为 面值+当期应计利息。
• 转股价下修空间：约为 2.6倍，但回售保护期较长，为 4年。

3. 公司基本面分析

• 通鼎光电是国内排名前列的光纤光缆生产商之一，主要产品包括通信光缆、电缆等。
• 下游客户以移动、联通、电信三大运营商为主，2013年销售占比为 83.71%。
• 2013年公司净利润为 219亿元，每股收益为 0.79元，市盈率为 21.8倍。
• 通鼎光电于2011年设立全资子公司通鼎光棒，涉足光纤预制棒的研发与生产，进一步完善产业链垂直整合布局。
• 公司在2013年实现 26% 的通信光缆毛利率，较同期提升 4个百分点。

4. 投资价值分析

• 纯债价值：按 8.4% 的贴现率计算，纯债价值约为 73.21元。
• 转股溢价率：当股价为 18.75元 时，合理定位在 114.89元～117.45元。
• 投资建议：
  • 在 114.89元以下 买入；
  • 在 114.89元～117.45元 之间增持；
  • 在 117.45元～119.5元 之间观望；
  • 超过 119.5元 时，转股溢价率超过 11.53%，纯债溢价率超过 63.22%，建议卖出。
• 隐含波动率估值：在 10%～12% 范围内，转债理论价值在 114.78元～117.89元 之间。

关键信息

1. 转债定价依据

• 转股溢价率：当股价为 18.75元 时，合理转债价格为 115元～117元。
• 纯债溢价率：当股价为 18.75元 时，纯债溢价率约为 63.22%。
• 隐含波动率：公司年化历史波动率约为 40%，处于偏高水平。

2. 公司战略与投资计划

• 公司积极布局产业链上游，设立通鼎光棒，计划建设 年产光纤100万芯公里、光纤预制棒300吨 项目。
• 通过对外投资涉足 移动互联网、光纤熔接机、镉镍电池 等领域，增强综合竞争力。

3. 市场预期与盈利预测

• 根据 Wind 市场一致预期，2014-2016 年公司 EPS 分别为 0.67元、0.79元、0.9元。
• 对应 PE 分别为 25.7倍、21.8倍、19倍。
• 公司 2013年 净利润为 219亿元，较 2012年增长 12.28%。

4. 摊薄压力与流动性

• 全部转股对总股本的摊薄压力约为 9.58%，处于中等水平。
• 转债规模较小，流动性较差，建议长期配置者在上市初期吸纳部分筹码。

总结

通鼎转债（128007）作为小盘转债，具备一定的稀缺性和成长性，但条款并不优越，回售保护期长且债底较低。在股价为 18.75元 时，合理定价区间为 114.89元～117.45元，投资者可依据此区间进行买卖决策。公司作为国内领先的光纤光缆生产商，通过产业链上游布局提升盈利能力和市场竞争力，其未来发展前景值得期待。