20240515-中国银河-美国4月CPI数据_通胀在二_三季度具备弱化基础_7页_1mb

美国4月通胀数据缓和：降息预期升温分析

核心观点

• 4月美国CPI同比增速从3.5%降至3.4%，核心CPI同比从3.8%降至3.6%，季调环比均为0.3%，尽管降幅总体温和，但缓和信号持续。分析认为，若通胀延续当前趋势，不会加剧联储压力。
• 美联储或在9月首次降息，并将于年内累计降息50基点，但需平衡劳动市场的弱化进程。

关键数据与结构支撑

主要项目变化：

• 居住成本环比微降，非季调环比达0.3%，环比降幅继续缩小至一年最低。
• 续发商品通缩，房租与业主租金同比分别54%、58%，环比持平；服务价格基本持稳。
• 消费者零售数据环比持平，核心商品更显下行压力。

主要推动力：
(1) 外部因素：制造业需求走弱、全球不利事件影响；
(2) 内部因素：金融紧缩与利率结构性调整、私营消费与劳动力供给继续降温。
(3) 通胀滞后幅度仍存空间，如能源、金融、部分服务领域价格。

微观风险与隐忧

• 地缘冲突可能导致大宗商品上行；
• 失业率升高或服务业通胀减弱阶段滞后：
• 未来赤字开支及选举影响或再度抬升通胀。

资产价格反应

同日发布的零售销售数据略低于预期，消费者价格温和。引发股市创纪录新高，长端债券收益率回落至4.349%以下，美元指数小幅下滑。

后续动态

展望两个季度，报告维持CPI同比在3.1%的核心预期，并强调9月首次降息仍属基准路线，但若四季度通胀反弹，或将动摇市场信心。数据对比与分析倾向于确认通胀回稳的结论，但仍需关注频次调整节奏。

分析师：章俊，中国银河证券首席经济学家