20210208-万联证券-中国平安-601318.SH-2020年年报点评_负债端低点已现_企稳向上可期_4页_546kb

中国平安（601318）2020年年报点评总结

核心内容

中国平安发布2020年年报，整体表现显示负债端低点已现，企稳向上趋势可期。尽管新业务价值同比大幅下降，但科技业务发展强劲，为公司未来增长提供了支撑。

主要观点

• 新业务价值表现不佳
  2020年新业务价值为495.75亿元，同比下降34.7%。主要受疫情和寿险改革影响，线下销售受阻，客户需求转向短期消费型健康险产品，导致新业务价值率降至33.3%，同比回落14.0个百分点。
  代理人数量同比下降12%至102万人，代理人渠道新业务价值同比下降37.1%，人均新业务价值为40688元，同比下降28.4%。
  随着疫情好转和开门红销售超预期，预计2021年新业务价值增速将由负转正，确定性较高。

• 财产险盈利能力下降
  财产险保费收入同比增长5.5%至2858.54亿元，但营运利润同比下降22.9%至161.59亿元，营运ROE降至16.4%，同比下降8.2个百分点。
  主要原因是综合成本率上升，其中保证保险综合成本率同比上升17.4个百分点，车险赔付率升至60.5%，同比增加3.2%。
  预计2021年在成本结构优化下，财产险盈利能力将逐步恢复。

• 科技业务发展强劲
  疫情催化下，平安好医生营业收入同比增长35.5%至68.66亿元，其中在线医疗收入同比增长82.4%。
  公司通过科技优势整合线上、线下医疗服务与保险产品，构建医疗健康生态圈，推动健康险业务发展。
  新型保险产品具备明显竞争优势，有望带动互联网医疗和健康险业务齐头并进。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

盈利预测与投资建议

• EPS预测：2021-2023年分别为9.95元、10.80元、11.87元。
• PE预测：对应PE分别为8.01倍、7.38倍、6.71倍。
• EVPS预测：对应EVPS分别为86元、101元、118元。
• PEV预测：对应PEV分别为0.93倍、0.79倍、0.67倍。
• 当前估值偏低，维持“增持”评级。

风险提示

• 业务增速不及预期
• 权益市场下跌
• 改革效果不及预期

公司投资评级

• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅预计在5%至15%之间。

基础数据

内含价值（单位：亿元）

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

分析师信息

• 分析师：徐飞
• 执业证书编号：S0270520010001
• 电话：021-60883488
• 邮箱：xufei@wlzq.com.cn