深度报告-2025-12-17-五矿证券-新旧动能转换_资本市场如何做好_科技金融_大文章_38页_3mb

新旧动能转换，资本市场如何做好“科技金融”大文章？

核心内容

随着全球经济格局的变化和新一轮科技革命的推进，我国正面临从“债务驱动型”向“创新驱动型”经济增长模式的转型。这一转型要求资本市场发挥更关键的作用，以支持科技创新和新质生产力的发展。资本市场作为金融资源配置的核心枢纽，在风险共担和利益共享方面具有独特优势，与科技创新天然适配，是推动经济高质量发展的关键环节。

主要观点

1. 新质生产力与科技金融
   新质生产力是科技创新为核心要素的先进生产力，需要规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场赋能。科技创新型企业具有研发周期长、不确定性高、资金需求大等特点，传统的间接融资模式难以满足其需求，需通过多层次资本市场体系进行支持。

2. 多层次资本市场体系
   我国多层次资本市场体系包括主板、创业板、科创板、北交所和新三板，各板块功能互补，覆盖科技企业全生命周期的融资需求。北交所的设立进一步完善了这一体系，为专精特新中小企业提供了融资支持。

3. 投资端改革
   投资端改革旨在完善“长钱长投”制度生态，培育“耐心资本”。当前资本市场存在资金端结构性问题，如短期化、散户化、低风险偏好等，需优化资产配置，提升居民投资意愿和机构投资能力。

4. 供给侧改革
   金融机构如银行、保险、券商和公募基金在支持科技金融方面发挥重要作用。银行和保险提供“耐心资本”，券商以“投资+投行+投研+财富管理”联动模式服务客户，公募基金构建科技金融产品矩阵。

5. 需求侧服务
   PE/VC、IPO、并购重组和债券等金融产品和服务覆盖企业全生命周期，助力与科技创新适配的金融服务体系的形成。

关键信息

资本市场结构与功能

• 多层次资本市场：我国资本市场已形成“四板一新三板一北交所一沪深交易所”的梯度培育体系。
• 北交所的作用：北交所作为多层次资本市场的重要组成部分，为中小企业提供融资支持，促进其成长与上市。
• 科创板与创业板：科创板聚焦“硬科技”，创业板服务成长型创新创业企业，两者均提升对科技型企业的包容性。

投资端改革

• 长钱长投：通过完善制度生态，培育“耐心资本”，引导资金流向科技创新领域。
• 居民资产配比失衡：我国居民资产以房地产为主，资金供给结构需优化，以支持科技金融发展。
• 机构投资者：需提升机构投资者占比，延长投资周期，增强资本市场稳定性。

供给侧支持

• 银行与保险：作为中长期资金的重要组成部分，银行和保险在提供科技金融产品的同时，发挥“耐心资本”的作用。
• 证券公司：以“产业投行”模式提供全方位、全生命周期的投融资服务。
• 公募基金：构建股债协同、主被动均衡发展的科技金融产品矩阵。

需求侧服务

• PE/VC：支持初创期科技企业，推动其成长。
• IPO与并购重组：为科技企业提供多元化的融资渠道。
• 债券市场：强化股债联动，推动科技创新发展，尤其是“科技板”的推出，为科技企业提供更灵活的融资工具。

风险提示

1. 全球经济贸易不确定性抬升
2. 中美关系再起波折
3. 国内经济复苏不及预期
4. 国内资本市场改革力度不及预期
5. 长债利率中枢持续下行
6. 金融监管政策趋严

资本市场改革方向

1. 完善转板机制：打通多层次资本市场之间的转板通道，提升资源配置效率。
2. 优化上市标准：科创板和北交所适当放宽未盈利企业上市标准，引入更多科技型企业。
3. 强化制度包容性：通过多层次债券市场建设，满足不同生命周期科技企业的融资需求。
4. 提升市场活力：增强投资者信心，提升市场活跃度，推动“投早、投小、投长期”生态形成。

未来展望

• 科技金融发展：科技金融将成为推动经济和金融高质量发展的重要环节。
• 资本市场的角色：资本市场需在支持科技创新、引导资源流向、促进产业升级方面发挥更大作用。
• 政策支持：国家层面的政策支持，如“新质生产力”和“科技金融五篇大文章”，为资本市场改革提供了方向和动力。

通过多层次资本市场、投资端改革、供给侧支持和需求侧服务的协同发力，我国资本市场将更好地服务于科技创新，推动经济向高质量发展转型。