深度报告-20251217-五矿证券-非银金融_新旧动能转换_资本市场如何做好_科技金融_大文章_38页_1mb

新旧动能转换，资本市场如何做好“科技金融”大文章？总结

核心内容

当前，全球经济面临复苏乏力、逆全球化、地缘政治冲突等多重挑战，科技革命和产业变革成为推动经济增长、重塑全球格局的重要力量。科技创新能力成为大国博弈的关键变量，实现高水平科技自立自强是应对外部风险、落实国家安全战略和推动经济高质量发展的必然要求。

资本市场作为现代金融体系的核心和基石，是推动“科技金融”发展、促进新质生产力形成的关键环节。随着经济增长模式由“债务驱动型”向“创新驱动型”转变，金融体系也需从“间接融资”向“直接融资”转型，强化“功能性”并弱化“规模情结”。在强监管周期下，金融行业面临盈利性下行和盈利模式转换的双重压力，需通过制度优化、结构改善、功能完善来实现高质量发展。

主要观点

1. 科技金融是高质量发展的关键环节

   • 科技金融是“五篇大文章”之首，对科技创新具有重要支撑作用。
   • 科技金融需构建与科技创新适配的金融服务体系，为不同生命周期的科技企业提供定制化投融资支持。
   • 科技金融的发展不仅需要政策引导，还需要资本市场制度的持续完善。

2. 多层次资本市场体系的完善

   • 我国已形成“四板一新三板一北交所一沪深交易所”的多层次资本市场体系，覆盖科技企业全生命周期。
   • 北交所的设立是完善多层次资本市场的重要举措，为“专精特新”中小企业提供融资支持。
   • 借鉴美国经验，需进一步完善转板机制和分层制度，促进场内外市场联动。

3. 投资端改革的重要性

   • 我国资本市场长期存在“重融资轻投资”的倾向，需通过深化投融资端综合改革，提升市场活力与韧性。
   • 居民资产配置失衡，资金供给结构不合理，需优化资金端，培育“耐心资本”。
   • 建议通过政策引导，吸引保险、养老金、国有资本等长线资金布局科技领域。

4. 供给侧改革与金融机构的作用

   • 银行、保险、券商、公募基金等金融机构在科技金融中发挥重要作用。
   • 银行和保险需发挥“耐心资本”的作用，为科技创新企业提供中长期资金支持。
   • 券商需以“投资+投行+投研+财富管理”联动模式，打造一流“产业投行”。
   • 公募基金需构建股债协同、主被动均衡发展的科技金融产品矩阵。

5. 需求侧金融产品与服务的优化

   • PE/VC、IPO、并购重组、债券等金融产品和服务需覆盖企业全生命周期。
   • 科创债、可转债等创新工具应被引入，提升债券市场对科技企业的支持能力。
   • 股债联动机制是推动科技金融发展的重要方式，有助于提升资本市场的资源配置效率。

关键信息

• 全球趋势：全球化进程停滞，地缘政治冲突加剧，科技创新成为大国博弈的主战场。
• 国内经济转型：从“土地财政”向“新质生产力”转变，从“地产—基建—金融”向“科技—产业—金融”转型。
• 资本市场改革：北交所设立完善了多层次资本市场体系，推动科技金融发展。
• 投资端改革：需培育“耐心资本”，优化资金结构，提升市场活力和韧性。
• 政策支持：中央金融工作会议提出“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融”五篇大文章，推动金融高质量发展。
• 风险提示：全球经济不确定性、中美关系波动、国内经济复苏不及预期、资本市场改革力度不足、长债利率下行、金融监管趋严等风险需警惕。

未来展望

• 多层次资本市场发展：需完善转板机制，推动场内外市场联动，提升资源配置效率。
• 投资端优化：通过政策引导，吸引长线资金，推动“长钱长投”制度生态建设。
• 科技金融产品创新：应加快债券市场科技板建设，丰富可转债、可交债等产品，提升对科技企业的支持能力。
• 国有资本作用：国有资本投资公司和运营公司将在科技金融中发挥引领和杠杆作用，推动“股权财政”形成。
• 中概股回归：部分优质中概股可能回归境内资本市场，提升市场活力与科技企业估值。

结论

科技金融的发展是推动我国经济高质量发展、实现高水平科技自立自强的关键。通过完善多层次资本市场、优化投资端结构、强化供给侧改革、丰富需求侧金融产品，资本市场将为科技创新提供更全面、更高效的金融服务。同时，需警惕外部环境不确定性、国内经济复苏不及预期等风险，确保科技金融改革稳健推进。