20250603-中邮证券-绿田机械-605259.SH-通机_高压清洗机双轮驱动_营收正迅速放量_5页_762kb

报告摘要

股票投资评级总结 - 绿田机械 (605259)

核心内容

绿田机械（605259）在2024年实现营收22.49亿元，同比增长38.29%；归母净利润1.86亿元，同比增长3.44%；扣非归母净利润1.93亿元，同比增长0.90%。2025年第一季度，公司营收同比增长50.11%至6.39亿元，归母净利润同比增长56.34%至0.57亿元，扣非归母净利润同比增长40.09%至0.58亿元。公司当前最新收盘价为19.26元，总市值33亿元，资产负债率38.0%，市盈率17.83。

中邮证券首次覆盖绿田机械，给予“增持”评级。预计公司2025-2027年营收分别为27.95、34.63、42.66亿元，归母净利润分别为2.51、3.22、4.12亿元，对应PE估值分别为13.26、10.33、8.06。

主要观点

业绩表现强劲：公司2024年全年营收和净利润均实现增长，2025年一季度业绩增长显著，显示公司具备良好的增长势头。
产品结构优化：通用动力机械和高压清洗机是公司主要收入来源，其中高压清洗机收入增长尤为突出，同比增长70.07%。
毛利率承压：2024年公司整体毛利率同比下降3.96个百分点至18.05%，其中通用动力机械产品毛利率下降5.47个百分点至13.00%，但高压清洗机产品毛利率仅下降3.92个百分点至20.62%。
费用率下降：公司期间费用率同比下降0.23个百分点至7.44%，销售费用率和管理费用率分别下降0.66和0.37个百分点，而财务费用率和研发费用率则略有上升。
新产能释放：公司正在建设年产140万台通用动力机械的新项目，预计2025年下半年投产，有助于缓解产能瓶颈，推动传统主业增长。
产品创新与全球化战略：公司积极开发高附加值新产品，如储能产品，同时聚焦自有品牌全球化战略，推动“技术自主化、品牌全球化、运营本土化”的发展路径。
盈利预测与估值：公司未来三年的盈利预测显示，营收和净利润均保持稳定增长，估值持续下降，反映市场对公司未来业绩的预期较高。

关键信息

财务数据概览

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	22.49	27.95	34.63	42.66
归母净利润（亿元）	1.86	2.51	3.22	4.12
PE	17.85	13.26	10.33	8.06
PB	1.96	1.83	1.69	1.53
EV/EBITDA	7.08	7.16	5.37	3.92

财务比率分析

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率	18.0%	19.0%	19.2%	19.3%
净利率	8.3%	9.0%	9.3%	9.7%
ROE	11.0%	13.8%	16.4%	19.0%
ROIC	9.5%	12.6%	15.1%	17.7%
资产负债率	38.0%	41.2%	43.8%	45.7%
流动比率	2.10	1.97	1.89	1.85
应收账款周转率	6.96	6.31	6.45	6.53
存货周转率	3.30	3.10	3.29	3.38
总资产周转率	0.91	0.96	1.05	1.14

现金流量表概览

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流净额（亿元）	0.188	0.355	0.369	0.445
投资活动现金流净额（亿元）	-0.126	-0.081	-0.079	-0.079
筹资活动现金流净额（亿元）	-0.063	-0.139	-0.172	-0.207
现金及现金等价物净增加额（亿元）	0.011	0.137	0.117	0.159