20250623-开源证券-宏观经济专题_工业生产仍有韧性_17页_2mb

供需分析

• 工业生产韧性较强，化工链、汽车钢胎、焦化企业开工率多数处于历史同期中高位或中位。
• 建筑需求疲软，水泥出库量保持历史低位，基建与房建水泥用量降幅显著，资金到位率同比低于2024年同期。
• 汽车、家电需求波动运行，线上销售额优于2024年同期，线下表现疲软；建材表观需求低于历史同期。

价格分析

• 国际大宗商品受地缘冲突推动，原油、铜、铝、黄金价格上涨。
• 国内工业品总体偏弱，除部分化工品及沥青外，多数价格震荡下行或表现疲软，南华综合指数回升但细分品种分化明显。

地产与流动性

• 一线城市新建房成交同比转负，二手房成交量分化，部分城市表现优于2024年同期。
• 资金利率震荡运行，央行净回笼操作明显，质押式回购成交量高位，流动性偏紧。

出口

• 6月第三周出口高频数据反弹，集装箱吞吐量回暖，但同比增速仍处负区间，预计6月出口同比约-3%。

风险提示

• 大宗商品价格波动超出预期；政策力度超预期；需防范房地产政策调整带来的下行压力。