20211122-国海证券-美国经济观察_美国宏观经济手册_工业生产篇_14页_1mb

美国宏观经济手册：工业生产篇总结

核心内容概述

本文档为国海证券研究所于2021年11月22日发布的《美国宏观经济手册：工业生产篇》报告，旨在为投资者提供关于美国工业生产情况的详细分析。报告从工业生产与产能利用率、库存及出货情况、制造业景气度三大维度出发，分析了美国制造业经济运行的关键指标及其对市场的影响。

主要观点与关键信息

1. 工业生产与产能利用率

• 工业生产指数：衡量全美实际产出，与经济增速高度相关。
• 产能利用率：以百分比形式衡量生产能力的使用情况，通常被视为生产端通胀的领先指标。
• 数据来源：美联储每月发布，发布日期为每月15日左右，发布时间为9:15 AM（美东时间）。
• 数据构成：
  • 工业生产指数由三类数据构成：总指数、主要市场组（包括最终产品、消费品、商业设备、国防等）、主要产业组（制造业、采掘业、公用事业）。
  • 产能利用率包括总指数、按产业分类和按产品阶段分类（原材料、中间品、产成品）。
• 计算方法：工业生产指数采用费雪理想指数编制法，通过细项产出和单位增加值加权计算得出。
• 产能利用率计算：以工业生产指数除以最大产出，而最大产出为美联储估算值。

2. 库存及出货情况

• 制造商库存：对有色金属价格走势有高度相关性，补库速率与主要金属价格呈正相关。
• 库存出货比与订单出货比：是监测下游需求的重要指标，经济衰退时会上升，复苏时会下降。
• M3报告：由商务部发布，包含耐用品与非耐用品的库存、出货和订单数据。
  • 先行报告：在报告期18个工作日内发布，仅含耐用品数据，重要性高于完整报告。
  • 完整报告：在统计月后的第二个月初发布，包含非耐用品数据。
• 库销比：反映下游需求状况，与库存水平呈负相关，是库存水平走势的复验指标。
• 库存走势：疫情后经历三轮刺激，库存水平整体下降，但随着补贴退水，批发商和零售商库销比已出现“止跌”迹象，预示消费需求减弱。

3. 制造业景气度

• PMI（采购经理指数）：
  • ISM PMI：覆盖企业数量多，但回复率不明确，波动性较大，可获得性强。
  • Markit PMI：样本容量较小，但回复率高，波动性小，与各项经济指标相关性更强，被视为更稳定的景气度指标。
  • PMI细分指数：对制造业各环节具有领先性，与经济环比走势高度正相关。
• 费城制造业指数：
  • 以0为荣枯线，发布于每月第三个星期四，比ISM和Markit PMI更早披露，是PMI的领先指标。
• 中小企业乐观指数（NFIB）：
  • 每月发布，滞后于PMI，在次贷危机后与PMI出现较大背离，用于复验PMI数据。

4. 工业生产指标使用小结

• 工业生产指数：反映制造业实际产出，与经济走势高度相关。
• 产能利用率：影响原材料供需关系，与**PPI（生产者价格指数）**高度相关。
• 库存数据：对经济有显著扰动作用，尤其关注制造商库存与库销比。
• PMI：是市场最关注的景气度指标，Markit PMI更稳定，ISM PMI更易获取。
• 费城制造业指数：作为PMI的领先指标，具有较高的市场关注度。

风险提示

• 数据供应机构可能停止披露。
• 数据波动可能影响读数判断。

分析师信息

• 靳毅：固定收益首席分析师，负责宏观、利率、可转债、信用债研究。
• 吕剑宇：负责宏观、利率研究。
• 张赢：负责可转债研究。
• 姜雅芯：负责信用债、可转债研究。
• 周子凡：负责海外宏观研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%。
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

• 本报告为R3风险等级，仅供符合适当性管理要求的客户使用。
• 报告信息来源于公开资料，不保证准确性与完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并谨慎决策。
• 本报告版权归属国海证券，未经授权不得擅自使用。

总结

本报告系统性地介绍了美国工业生产的核心指标，包括工业生产指数、产能利用率、库存与出货数据以及制造业景气度指标，如PMI、费城制造业指数和中小企业乐观指数。这些指标对于监测美国制造业经济运行状况、判断未来经济走势及投资机会具有重要意义。同时，报告也提醒投资者注意数据披露风险及市场波动对分析的影响。