20250320-浙商证券-债市策略思考_技术面视角对本轮债市行情再校对_11页_1mb

报告摘要

本报告从技术面视角对当前债券市场行情进行再校对，结合波浪理论和斐波那契数列分析，判断本轮债市调整行情可能延续至5-6月，并预测10年国债利率调整上限为 $2.0% - 2.1%$。

报告指出，当前10年国债期货主力合约处于C浪调整过程中，虽然短期有反弹迹象，但整体趋势仍偏弱。技术面信号显示，债市调整行情的起点、趋势反转、反弹开启及终点判断均存在明确的形态特征，如“十字星”、“W底”、“布林线横盘”及“收缩三角形”等。

此外，报告强调权益市场可能对债市形成持续性压制，上证指数和中证1000指数均处于小浪级的（5）浪上涨过程中，且中证1000已破前高，结构性行情将推动大盘上涨，从而对债市形成压制。

同时，资金面方面，税期扰动下央行虽有加量净投放，但税期过后资金面预计仍回归均衡偏紧常态，不利于债市上涨。

调整何时开始？
- 1月3日10年国债活跃券收益率触及历史低点 $1.58%$，当日K线收于长下引线；
- 1月6日形成底部“十字星”形态，预示多空力量趋于均衡，趋势可能反转；
- 技术面判断调整始于1月3日，建议投资者在收益率下破 $1.6%$ 后逐步止盈。
趋势是否改变？
- 1月3日收益率触底后转为上行，但1月21日回踩后未突破前低 $1.58%$，上行趋势未被打破；
- 技术面信号显示，回踩于2月6日结束，表明趋势仍为上行。
如何二次确认调整？
- 布林线底部横盘震荡，10年国债收益率构筑“W底”形态，为趋势反转信号；
- 2月7日以来，10年国债期货进入4浪A调整形态，技术面确认趋势反转。
反弹何时开启？
- 2月25日10年国债期货主力合约日K线出现低位“十字星”，通常为趋势反转信号；
- 判断此时或已开启B浪反弹，但需注意该反弹可能是A浪中的子浪a结束，非大浪级调整结束。
反弹终点如何判断？
- B浪终点以收缩三角形形态体现，易于判断；
- 3月5日上涨动能衰竭，尾盘收于“十字星”，次日大幅跳空低开低走，进入C浪调整。

根据波浪理论及斐波那契比例，报告对10年国债期货C浪终点进行四种情形测算，对应的收益率分别为：

报告认为，$2.0% - 2.1%$ 是本轮调整的合理上限，但需结合基本面进行综合分析。

权益市场持续走强
- 上证指数处于小浪级的（5）浪上涨过程中，对债市形成以月为维度的压制；
- 中证1000指数已破前高，结构性行情推动大盘上涨，进一步压制债市。
资金面边际变化
- 税期过后资金面预计回归均衡偏紧常态；
- 尽管央行近期加大OMO净投放，但资金利率仍偏高，稳汇率需要资金面长期收紧，不建议对资金面过于乐观。