公用事业行业《关于全面放开经营性电力用户发用电计划的通知》点评：电力市场化“质变”来临-20190628-光大证券-10页_800kb

电力市场化“质变”来临总结

核心内容

国家发改委于2019年6月27日发布《关于全面放开经营性电力用户发用电计划的通知》（发改运行〔2019〕1105号），标志着电力市场化改革进入深化阶段。该通知全面放开经营性电力用户的发用电计划，支持中小用户参与市场化交易，并健全电价形成机制，同时强调清洁能源的优先保障和价格竞争。

主要观点

1. 电力市场化规模扩张在即

• 全面放开经营性电力用户发用电计划：除居民、农业、重要公用事业和公益性服务等行业用户外，其他电力用户均需参与市场化交易。
• 市场化交易电量占比提升：经营性行业用电量约占全社会用电量的53%，若政策顺利推进，市场化交易电量占比理论空间可达53%，较2018年提升23个百分点。
• 预计2020年起交易放量：政策发布后，市场化交易电量有望显著增长。

2. 支持中小用户参与市场化交易

• 售电公司代理机制：中小用户可由售电公司代理参与市场化交易，提升其参与灵活性。
• 保持原有购电方式：中小用户可选择保持现有购电方式，或参与市场化交易。
• 过渡期安排：部分地区可设置过渡期，保障中小用户平稳过渡。

3. 电价形成机制的“质变”

• 市场化定价机制：全面放开发用电计划后，电价将由发电成本和电力供需情况决定，逐步形成“基准电价+浮动机制”。
• 影响投资框架：电价机制改革将对电力股投资框架产生长期影响，需重新评估其估值模型和投资逻辑。

4. 清洁能源优先保障，价格竞争加剧

• 清洁能源保障性收购：重点保障核电、水电、风电、太阳能发电等清洁能源的消纳。
• 消纳目标明确：2019年清洁能源利用率目标为92%，2020年目标为95%。
• 价格竞争机制：清洁能源在保障性收购之外，将通过市场化交易竞争上网，价格竞争趋势明显。

关键信息

政策背景

• 本次政策是新一轮电力体制改革（2015年启动）的延续，落实2019年政府工作报告中关于深化电力市场化改革的要求。
• 2018年已放开煤炭、钢铁、有色、建材等4个高耗能行业电力用户发用电计划，2019年进一步扩大范围。

附录政策要点

• 全面放开经营性用户发用电计划：所有经营性用户原则上参与市场化交易，但不符合国家产业政策的用户暂不参与。
• 清洁能源优先保障：核电机组发电量纳入优先发电计划，水电、风电、太阳能发电在不同地区采取差异化保障措施。
• 履约监管机制：强化电力直接交易履约监管，明确合同执行责任，建立信用记录数据库。
• 保障措施：加强跨省跨区交易协调，完善交易规则，推动清洁能源消纳。

风险分析

• 改革进度低于预期：政策执行可能受地方落实情况影响，导致市场化交易放量不及预期。
• 上网电价超预期下行：市场化交易可能导致电价下降，影响电力企业盈利。
• 用电需求低于预期：若经济下行或产业结构调整，可能导致用电需求不及预期。

相关研报与分析师

• 分析师：王威、于鸿光
• 投资建议：增持（维持）
• 研报名称：
  • 《捕捉基本面掩护下的“改革躁动”——电力行业2019年下半年投资策略》
  • 《美丽新世界——《关于积极推进电力市场化交易进一步完善交易机制的通知》点评》
  • 《与其苟延残喘，不如从容燃烧——公用事业2019年度投资策略》

行业评级体系

基准指数说明

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

估值方法的局限性

• 本报告分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果显著差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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