20180817-东方财富证券-利群股份-601366.SH-2018年中报点评_利润实现较大增长_下半年重开多家乐天门店_4页_699kb

利群股份2018年中报总结

核心内容

利群股份（601366）在2018年上半年实现了显著的利润增长，同时持续推进多区域门店布局与业态创新，展现了公司在零售行业的竞争力和扩张潜力。

主要观点

营收与利润表现

• 营业收入：2018年上半年实现56.24亿元，同比增长 4.79%。
• 净利润：实现2.81亿元，同比增长 34.70%；扣非后归母净利润2.58亿元，同比增长 26.70%。
• 二季度表现：营业收入25.49亿元，同比增长 4.01%；净利润1.24亿元，同比增长 31.19%。
• 盈利预测：公司预计2018年全年业绩将达110亿元，显示公司对全年业绩目标的信心。

多业态布局与门店扩张

• 公司持续进行门店扩张，上半年新开12家便利店和9家生鲜店，至报告期末共经营52家大型门店、56家便利店和13家生鲜店。
• 2017年9月起，公司开始向省外扩张，至6月末在江苏已有10家门店，上海1家。
• 乐天购物收购：5月完成对乐天购物华东区72家门店的收购，至中报披露日已重开其中10家，预计年底重开门店将达50余家，公司体量将大幅增长。

线上业务增长显著

• 自2016年开设020平台以来，线上业务发展迅速，2018年上半年利群网商销售额达2.66亿元，同比增长 51.7%。
• 公司部分品牌由联营转为租赁模式，租金收入同比增长 42.62%。

管理能力提升与盈利能力增强

• 加强生鲜品类的精细化运营，有效降低损耗。
• 强化供应链优势，加大品牌代理谈判力度。
• 启动两个乐天购物物流基地的收购，推进胶州物流基地和中央厨房建设，提升配送能力。
• 各业态毛利率均有提升，其中超市毛利率提升 15.72%，家电毛利率提升 25.61%，尽管百货毛利率下滑，但整体主营业务毛利率仍提高 3.83%。

关键信息

财务数据

• 资产负债表：

  • 流动资产从2017年的2851.29亿元增长至2018年的3174.68亿元。
  • 负债合计从3283.08亿元增长至3418.66亿元，资产负债率下降至 41.22%。
  • 股东权益从4535.41亿元增长至4872.56亿元。

• 利润表：

  • 营业利润从525.17亿元增长至600.51亿元，同比增长 14.35%。
  • 归母净利润从394.53亿元增长至451.89亿元，同比增长 14.54%。
  • 净利率从 3.74% 提升至 4.09%。

• 现金流量表：

  • 经营活动现金流从937.39亿元下降至484.26亿元，但投资与筹资活动现金流有所改善。
  • 期末现金余额增长至1364.50亿元，显示公司现金流管理能力较强。

财务比率

• 成长能力：营业收入年增长率从 2.54% 提升至 9.40%。
• 获利能力：毛利率从 19.96% 提升至 20.15%，净利率从 3.74% 提升至 4.57%。
• ROE与ROIC：ROE从 8.70% 提升至 10.31%，ROIC从 6.12% 提升至 7.29%。
• 偿债能力：流动比率从 0.91 提升至 1.12，速动比率从 0.50 提升至 0.68。
• 估值比率：P/E从 19.43 下降至 13.04，P/B从 1.69 下降至 1.35，EV/EBITDA从 9.49 下降至 6.60。

投资建议

• 评级：东方财富证券维持“增持”评级。
• 理由：
  • 公司多业态布局满足消费者多样化需求，符合行业发展趋势。
  • 线上业务增长迅速，推动整体业绩提升。
  • 加强供应链与物流建设，为外省扩张提供支持。
  • 2018年上半年已实现过半业绩目标，全年业绩有望达成。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响零售行业整体表现。
• 跨区域经营效果不及预期：外省门店重开和扩展需时间培育，存在不确定性。

结论

利群股份在2018年上半年表现出色，利润增长显著，门店扩张有序，线上业务发展迅猛。公司通过优化管理、提升毛利率、加强供应链和物流建设，增强了盈利能力与市场竞争力。尽管面临一定的市场风险，但公司对全年业绩目标保持乐观态度，未来增长潜力较大。