20181217-华创证券-食品饮料行业周报_关注下周酒企密集调研_伊利进军矿泉水行业_22页_1mb

食品饮料行业周报（20181210-20181216）总结

核心内容概述

本周食品饮料行业报告重点分析了山西汾酒与伊利股份的动态，并结合社零数据与行业数据，对白酒、乳制品、啤酒、葡萄酒等细分领域进行了点评，同时提供了投资建议和风险提示。

主要观点与关键信息

1. 山西汾酒

• 股权激励落地：汾酒实施股权激励，拟授予不超过650万股限制性股票，激励对象包括高管、中层管理人员及核心技术人员。
• 国改推进：国改三板斧（资产注入、引入战投华润、股权激励）稳步推进，带来经营面貌积极转变。
• 业绩目标明确：2019-2021年ROE不低于22%，收入增速不低于90%、120%、150%，目标2021年收入达151亿元，4年CAGR为25.7%。
• 华润协同方案：华润将扮演平台商角色，独立运作汾酒空白市场，助力全国化布局，渠道协同效应值得期待。

2. 涪陵榨菜

• 渠道调整完成：脆口销售恢复正常，80g产品提价后销售良好，前三季度增长约35%。
• 成本可控：种植面积基本持平，明年成本略有上升但可控，包装材料成本占比20%以上，对整体影响不大。
• 增长点明确：华南市场销售表现良好，渠道下沉、三四线市场扩展和新品推广是未来增长点。泡菜新品增长26%以上，已实现全年目标。

3. 社零数据

• 整体增速放缓：11月社零总额同比增长8.1%，环比下降0.5pct，主要受汽车和石油类拖累。
• 食品饮料表现良好：粮油、食品类同比增长10.6%，环比提升2.9pcts；饮料类增长7.9%；烟酒类增长3.1%，环比提升1.9pcts。
• 网上零售占比提升：网上零售额占社零消费总额比重达18.2%，同比增长25.4%。

4. 伊利股份

• 进军矿泉水市场：拟投资7.4亿元建设长白山矿泉水项目，标志着多元化布局加速。
• 瓶装水市场前景：2017年中国瓶装水市场规模达1050亿元，预计未来保持10%复合增长。
• 竞争格局：目前市场由农夫山泉、华润怡宝、百岁山、康师傅等占据主导地位。

5. 白酒市场

• 茅台批价稳中有升：北京、上海一批价为1750元，部分城市狗茅价格回升至2500元。
• 五粮液批价平稳：上海批价在795-810元，深圳在810-820元。
• 渠道调研反馈：经销商大会反馈及来年经营目标规划值得关注，春节备货期将至，需跟踪需求变化。

6. 乳制品市场

• 价格与促销动态：常温酸奶安慕希、莫斯利安价格有所下降，部分渠道有买赠活动；低温产品蒙牛促销力度略强于伊利。
• 产品新鲜度：伊利与蒙牛主力产品出厂日期集中在10月，终端动销良好。
• 伊利促销优势：促销员配备略优于蒙牛，部分城市有试吃活动。

投资建议

白酒板块

• 推荐标的：贵州茅台、泸州老窖、舍得酒业、五粮液等。
• 其他关注：低估值品种可纳入关注范围。
• 策略：短期行业估值已回归历史中枢，担忧缓解，关注预期修复；中线价值显著，分化中寻找边际改善企业。

大众品板块

• 推荐标的：中炬高新、伊利股份、安井食品、绝味食品、洽洽食品、汤臣倍健等。
• 趋势：行业集中度提升，龙头企业应对能力更强，关注调味、乳品、卤味和火锅料等细分品类成长龙头。

风险提示

• 需求风险：经济持续回落可能影响消费。
• 成本上涨：原材料价格波动可能影响企业盈利。
• 食品安全风险：行业监管趋严，食品安全问题可能影响品牌声誉。

行业数据概览

重要公告与股东大会提示

• 山西汾酒：收购集团销售公司51%股权，实施股权激励。
• 伊利股份：投资7.4亿元建设长白山矿泉水项目。
• 维维股份：转让贵州醇酒业55%股权，价格2.75亿元。
• *ST因美：解除1.01亿股质押。
• 克明面业：引入战略投资者，受让3237万股。
• 桂发祥：拟回购5000万-1亿元股份，价格不超过16元/股。
• 其他公告：包括海欣食品、星湖科技、盐津铺子等。

股东大会时间表

估值情况

• 食品饮料板块：2018年12月14日绝对PE为24.00倍，PB为4.48倍。
• 历史均值：绝对PE为39.53倍，PB为5.51倍。
• 相对沪深300：PE为2.27倍，PB为3.47倍。

投资评级

公司投资评级

行业投资评级

总结

本周食品饮料行业整体表现稳健，白酒板块估值回归，汾酒与华润的协同方案逐步落实，伊利进军矿泉水市场，显示多元化布局加速。涪陵榨菜渠道调整成效显著，预计未来增长空间充足。社零数据中，粮油、食品及烟酒类表现良好，网上零售额持续增长。投资方面，推荐关注茅台、五粮液、伊利、安井食品等龙头，同时警惕成本上涨与食品安全风险。