20160329-光大证券-医药生物行业年度策略报告_龙头公司优势持续扩大_推荐有望持续高增长_7+3_个股组合_39页_2mb

医药行业策略报告总结：龙头优势扩大，推荐“7+3”个股组合

核心内容

医药行业在政策推动下正经历从无序竞争向规范发展的转型。2015年CFDA实施了一系列整顿和改革措施，包括加大飞行检查力度、打击临床数据造假、开展仿制药一致性评价等，这些政策将长期利好医药行业，提升行业集中度，推动创新和质量导向的发展模式。

短期内，行业仍面临招标降价、二次议价、医保控费及辅助用药目录等压力，但预计2016年医药板块上市公司业绩增长将好于行业整体。DTC/DTP专业药店、院外药房和院内自费药房成为新增长极，处方外流趋势明显，但处方药网售政策尚未明确。

主要观点

• 长期前景光明：政策推动下，医药行业将逐步摆脱劣币驱逐良币的现状，转向崇尚创新与质量。
• 龙头优势扩大：在政策支持下，优质仿制药和创新药企将获得更多市场机会，提升市场份额。
• 短期压力存在：辅助用药目录、医保控费等政策对部分企业业绩产生负面影响，但行业整体仍保持增长。
• 新增长极显现：DTC/DTP药店等新型终端快速发展，成为推动行业增长的重要力量。

关键信息

7只积极型推荐个股

1. 国药一致：通过重组，成为两广分销和国大药房双引擎，预计2016年净利润11亿元，EPS 2.40元，PE 25倍，评级“买入”。
2. 尔康制药：药用辅料龙头，淀粉植物胶囊具备成本、安全性、环保和客户群体优势，2016年预计净利润增长55%，EPS 0.92元，PE 32倍，评级“买入”。
3. 迪安诊断：聚焦泛CRO领域，技术攻关能力强，2016年EPS 0.58元，PE 95倍，评级“增持”。
4. 泰格医药：受益于CRO行业转型，2016年EPS 0.42元，PE 61倍，评级“增持”。
5. 通化东宝：二代胰岛素龙头，覆盖全国糖尿病患者，2016年EPS 0.58元，PE 41倍，评级“买入”。
6. 爱尔眼科：医疗专科服务龙头，2016年EPS 0.59元，PE 49倍，评级“增持”。
7. 博腾股份：专注于创新药CDMO业务，2016年EPS 0.38元，PE 53倍，评级“增持”。

3只稳健型推荐个股

1. 恒瑞医药：创新药企，2016年EPS 1.34元，PE 35倍，评级“增持”。
2. 华东医药：综合医药企业，2016年EPS 3.24元，PE 21倍，评级“增持”。
3. 信立泰：心血管药物研发领先，2016年EPS 1.45元，PE 19倍，评级“增持”。

投资策略

• 自上而下精选子行业：聚焦未来3年有望持续高增长的领域，如医药零售、药用辅料、泛CRO、胰岛素、医疗专科服务等。
• 自下而上分析个股基本面：选择在所选子行业中具备竞争优势和高增长潜力的个股。
• 估值偏高需择机介入：医药板块当前估值偏高，建议关注业绩高增长的个股，以实现绝对收益。

风险因素

• 招标降价：部分省份招标降价可能影响企业利润。
• 二次议价：议价空间受竞争情况影响，部分产品议价压力大。
• 概念股风险：如精准医疗、基因测序等，估值偏高，存在风险。
• 政策不确定性：处方药网售政策尚未明确，影响行业发展预期。

估值与盈利预测

行业与市场表现

• 医药板块整体估值偏高，2015年6月15日至当前，CS医药板块和A股均下跌40%，但医药板块的业绩增速优于行业整体。
• 医药板块与沪深300指数对比图显示，医药板块表现相对疲软，但部分个股仍具备增长潜力。
• 基金重仓医药股比例下降，显示市场对医药板块信心不足。

行业发展趋势

• 药用辅料行业：规范化发展将推动市场份额向龙头企业集中。
• 仿制药一致性评价：将提升优质仿制药市场地位，推动出口和国际化。
• 处方外流：加速了DTC/DTP药店等新型终端的崛起，成为行业新增长点。
• 医保控费：对辅助用药市场造成冲击，但对高品质药品有利。
• 医药分家与分级诊疗：将提升药品零售企业的市场地位，利好连锁药店。

总结

医药行业正处于转型升级的关键阶段，政策推动下，龙头公司优势显著扩大，行业集中度有望提升。尽管短期面临招标降价、二次议价等压力，但整体增长仍优于行业。DTC/DTP药店等新型终端成为新增长极，而辅助用药目录则对部分企业构成挑战。推荐的“7+3”个股组合涵盖了多个高增长领域，具备较强的盈利能力和增长潜力，适合不同风险偏好的投资者。