20210505-开源证券-福昕软件-688095.SH-公司信息更新报告_Q1业绩增速回暖_业务结构不断优化_4页_809kb

报告摘要

福昕软件作为全球领先的PDF电子文档解决方案提供商，其2021年第一季度业绩增速明显回暖，显示出公司业务结构持续优化和云转型的积极成效。尽管公司因研发及市场投入增加以及股权激励费用的影响，下调了2021-2022年的归母净利润预测，但对2023年的表现持乐观态度，维持“买入”投资评级。

业绩表现：2021Q1公司实现营业收入1.27亿元，同比增长11.05%；归母净利润3083.14万元，同比微降1.49%。与2020Q4同比增速6%相比，Q1增速已明显恢复。
业务结构优化：
- PDF编辑器与阅读器业务收入同比增长33.5%。
- 订阅模式收入同比增长49.71%，表明云转型成效显著。
- 代理销售与官方在线平台销售收入分别同比增长33.92%和36.69%，显示渠道建设成果。
- 国内收入同比增长41.59%，显著高于欧美地区25.87%的增长，说明市场拓展重点在国内。
财务健康：公司合同负债增长60.36%，反映云转型进展顺利。2021年预计归母净利润为1.46亿元，对应EPS为3.03元/股，PE为78.5倍，未来三年净利润有望持续增长。
估值预期：当前股价对应2021-2023年PE分别为78.5、57.2、43.3倍，随着业绩增长，估值有望进一步下降。
财务预测：
- 营收预计2021年为6.22亿元，2022年为8.33亿元，2023年为11.07亿元。
- 归母净利润预计2021年为1.46亿元，2022年为2.00亿元，2023年为2.64亿元。
- EPS预计2021年为3.03元，2022年为4.16元，2023年为5.49元。
盈利指标：毛利率稳定在95%以上，净利率保持在23%-25%之间，ROE逐步提升，从2019年的22.6%增长至2023年的7.6%。
现金流状况：经营活动现金流在2021年预计为253百万元，2023年预计为364百万元，显示公司运营能力增强。

股价与市值：当前股价199.90元，总市值114.52亿元，流通市值27.17亿元，近3个月换手率87.4%。
财务预测摘要：
- 2021年营业收入预计为6.22亿元，同比增长32.8%。
- 2021年归母净利润预计为1.46亿元，同比增长26.5%。
- 2023年营业收入预计为11.07亿元，同比增长32.9%。
- 2023年归母净利润预计为2.64亿元，同比增长32.1%。
财务比率：
- 营收增长率：2021年为32.8%，2022年为33.8%，2023年为32.9%。
- 毛利率：从2019年的94.8%上升至2023年的96.1%。
- ROE：从2019年的22.6%增长至2023年的7.6%。
- P/E：从2019年的154.5倍降至2023年的43.3倍。
- EV/EBITDA：从2019年的121.0倍降至2023年的31.4倍。