20220830-国盛证券-传媒2022H2投资策略_开启新技术驱动下的新篇章_43页_2mb

传媒行业2022H2投资策略总结

核心内容

传媒板块在经历长期调整后，目前处于估值底部、基金低配、新技术驱动的有利发展时期。政策支持与新技术应用（如XR、元宇宙）为板块带来新的增长机遇，建议关注新技术驱动下的传媒投资机会。

主要观点

1. 游戏与VR内容：

   • 上半年游戏行业整体增速承压，但VR产业快速发展，国内VR头显出货量显著提升。
   • 版号恢复常态化发放，板块估值处于历史低位，具备估值修复潜力。
   • 头部厂商如三七互娱、完美世界、吉比特等，以及VR内容相关标的如恺英网络、紫天科技、富春股份、宝通科技、凯撒文化、星期六、中广天择等，值得关注。

2. 元宇宙与文化数字化：

   • 元宇宙将改变消费者与品牌互动方式，提升营销效率与场景多样性。
   • 虚拟人、数字藏品、虚拟空间等成为营销新工具，商业化与规模化并行。
   • 数字藏品具备内容价值，国内平台逐步规范化，品牌方如李宁、安踏、伊利等已布局数字藏品业务。
   • 元宇宙平台如百度希壤、The Sandbox、Decentraland等，成为品牌营销新空间，重点公司如蓝色光标、风语筑等已布局相关业务。

3. 短视频行业：

   • 短视频已成为时长占比最高的互联网细分行业，用户增长持续，快手通过差异化运营实现用户高增长。
   • 受疫情影响，广告业务短期承压，但直播电商保持高景气，成为主要变现方式。
   • 抖音、快手积极探索本地生活、招聘等新业态，视频号依托微信生态加速商业化进程。

4. 电影行业：

   • 疫情后电影市场逐步复苏，国产影片占比持续上升，优质内容仍具吸引力。
   • 院线公司探索剧本杀、直播等新业态，提升盈利能力，若总票房恢复至500-650亿元，万达电影院线毛利可达8.1亿元。
   • 国产电影占据票房前十，如《长津湖》《你好，李焕英》等。

5. 长视频行业：

   • 行业重心从追求用户规模转向盈利，头部平台如爱奇艺、腾讯视频已实现盈利或盈利预期。
   • 中美流媒体竞争格局不同，国内竞争趋缓，版权逐步规范化，长短视频竞争趋于缓和。
   • 影视剧公司积极布局元宇宙，探索新商业模式。

6. 出版行业：

   • 投资机会集中在核心教育资源、渠道变迁成功、技术驱动IP变现的出版公司。
   • 国内图书零售市场线上、线下渠道增长，出版公司关注IP价值与内容创新。

关键信息

• 估值情况：传媒行业PE为19x，处于历史底部区域，具备估值修复空间。
• 政策支持：429政治局会议以来，传媒板块政策支持力度提升，推动行业基本面与政策共振。
• VR发展：国内VR设备销售加速，Pico、Quest2等产品推动用户体验提升，内容生态逐步成熟。
• 元宇宙应用：虚拟人、数字藏品、虚拟空间等成为营销新工具，推动品牌互动与变现。
• 短视频商业化：直播电商保持高景气，抖音、快手加快布局本地生活与招聘等场景。
• 电影复苏：国产影片在疫情后占据票房主导地位，院线公司探索新业态提升盈利能力。
• 长视频盈利：头部平台盈利改善，内容版权逐步规范化，行业竞争趋于缓和。

投资建议

• 游戏及VR内容：关注估值修复机会，重点标的包括恺英网络、紫天科技、富春股份、宝通科技、凯撒文化、三七互娱、完美世界、吉比特、星期六、中广天择等。
• 元宇宙及文化数字化：关注NFT/VRAR/虚拟人等产业落地情况，重点标的包括华扬联众、风语筑、蓝色光标、浙文互联、三人行、博瑞传播等。
• 疫情修复主题：关注华立科技、分众传媒、光线传媒、兆讯传媒等公司。
• 港股：推荐快手、泡泡玛特等平台型企业，关注其疫情恢复进展。

风险提示

• 政策监管风险
• 竞争加剧风险
• 疫情影响超预期风险

重点标的