20260130-浙商证券-联储主席提名释放的信号_关注宽松阻力最小的方向_3页_450kb

宏观专题研究总结：联储主席提名释放的信号

核心观点

特朗普提名凯文·沃什（Kevin Warsh）担任下一届美联储主席，这一提名释放出多项政策信号。尽管沃什在价格型政策上倾向鸽派，但在当前通胀压力与政治诉求的双重约束下，数量型宽松（如资产购买）可能成为其政策实施中阻力最小的方向。原因在于：当前美国流动性偏紧、美债长端利率风险犹存，而数量型政策既能维持金融稳定，又能满足特朗普“提高居民可负担性”的政策目标。因此，2026年联储可能通过购债加码来支持经济，同时放松金融机构监管，为未来可能的缩表预留空间。

沃什的主要政策主张

1. 综合考量人工智能对货币政策目标的影响
   沃什认为人工智能（AI）对美联储的两大目标——物价稳定与充分就业——具有双重影响。一方面，AI提升生产率有助于压低通胀；另一方面，可能造成就业替代，对就业市场产生负面影响。因此，未来美联储在制定政策时，将更加综合评估AI带来的多重效应。

2. 主张缩表降息
   沃什认为量化宽松（QE）政策人为压低收益率，导致资本流向金融市场而非实体经济，损害工薪阶层利益。他主张通过缩表来降温通胀，并配合降息以减轻居民和中小企业的利率负担。

3. 放松中小金融机构监管
   沃什认为现有监管体系对中小型银行不利，阻碍信贷流入实体经济。他支持鲍曼提出的社区银行改革方案，包括：

   • 放宽中小型金融机构的认定标准；
   • 改进《银行保密法》和反洗钱框架；
   • 降低社区银行杠杆比率（CBLR）至8%；
   • 放宽互助银行的资本监管；
   • 简化并购与注册流程。

4. 放松监管以促进信贷扩张
   沃什批评巴塞尔III框架对美国银行的过度约束，主张放松监管以促进银行信贷扩张，支持经济复苏与技术创新。

政策方向分析

尽管沃什在数量型政策上较为鹰派，但结合当前宏观现实与政治压力，数量型宽松（如资产购买）可能成为其政策的首选。原因如下：

• 流动性紧张：当前美国金融市场流动性偏紧，购债有助于维持市场稳定；
• 通胀约束：2026年“再通胀”压力较大，价格型政策（如降息）空间有限；
• 政治诉求：特朗普强调提高居民“可负担性”，购债可降低房贷利率，支持居民和中小企业；
• 政策解释空间：数量型政策有助于美联储在通胀与金融稳定之间找到平衡点。

因此，2026年联储可能通过购债加码来实现政策目标，同时为未来可能的缩表做好准备。

购债计划与预期

2025年12月，联储已启动准备金管理工具，恢复购债。预计2026年Q1每月购债规模为400亿美元，且在4月税期高峰后可能根据市场情况相机抉择调整。若通胀居高不下或流动性风险加剧，购债规模可能进一步扩大。

风险提示

• 美国通胀超预期恶化：可能限制联储宽松空间；
• 美联储流动性风险超预期恶化：可能引发市场动荡。

投资评级说明

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