20181108-天风证券-10月新能源汽车月报_乘用车持续超预期_商用车相对平稳_44页_2mb

2018年10月新能源汽车月报总结

核心内容概述

本报告分析了2018年10月新能源汽车市场的发展情况，指出乘用车销量持续超预期，而商用车表现相对平稳。新能源汽车市场整体保持增长态势，尤其在新车型上市的推动下，四季度市场有望迎来旺季。同时，新能源汽车产业链各环节如电池、电机、整车等均呈现出一定的结构性变化和增长趋势。

主要观点

乘用车持续超预期

• 销量表现：9月新能源乘用车销量略超预期，主要得益于A0和A级车型的持续热销。
• 新车型上市：三季度末新车型的上市推动了四季度的销量增长，预计10月乘用车产销将继续环比攀升。
• 结构变化：乘用车中高端化趋势明显，A0和A级车型表现突出，如比亚迪元EV360、北汽EU系列、吉利帝豪EV等。

商用车相对平稳

• 销量表现：9月新能源商用车销量未达预期，主要受专用车销量下滑影响。
• 客车表现：客车销量符合预期，处于上半年冲量后的淡季。

行业发展趋势

• 补贴退坡：新能源汽车补贴进一步退坡，但对中高端车型的支持趋势预计延续。
• 市场复苏：8月新能源汽车市场复苏回暖，预计四季度销量同比增速将继续增大。
• 技术升级：动力锂电行业技术日新月异，推动设备升级需求，如卷绕设备、高镍正极生产设备等。

投资建议

• 整车：推荐比亚迪、北汽新能源、上汽乘用车、吉利汽车等在乘用车市场表现突出的车企。
• 核心器件：关注驱动电机、动力电池、热管理、智能座舱、轻量化、高压模块、充电模块等增量器件系统的核心龙头公司，如旭升股份、中鼎股份、三花智控、宏发股份、银轮股份等。
• 电池材料：推荐宁德时代、璞泰来、创新股份、星源材质等具备技术优势和成本优势的电池材料企业。
• 锂电设备：推荐具备整线能力的先导智能、赢合科技，以及高镍正极加工设备供应商百利科技。
• 锂电回收：关注梯次利用方向，如天奇股份等。
• 锂资源：推荐天齐锂业、赣锋锂业，锂价在四季度有望企稳回升。

关键信息

销量数据

• 9月销量：比亚迪销量达26,111辆，同比增长123%，环比增长25%；北汽新能源销量10,738辆，同比增长13%，环比增长17%；上汽乘用车销量9,178辆，同比增长82%，环比下降19%。
• A00级车型：奇瑞eQ、北汽EC系列等销量峰值可达万辆/月以上，但整体占比趋势性回落。
• A0级车型：比亚迪元EV销量有望达到4,000辆/月以上，北汽EX系列销量增长显著。
• A级车型：帝豪EV、比亚迪e5等销量可达5,000辆/月以上，增长明显。
• B级车型：比亚迪唐SUV、吉利博瑞GE等销量有望突破4,000辆/月。
• C级车型：宝马5系、奥迪A6e-tron等销量可达到1,000辆/月以上，主攻限购城市。

市场分布

• 地区分布：新能源汽车交强险注册量在山东、浙江、河南、广东等省份集中，其中A00级车在山东、浙江等省份销量较高。
• 全球市场：全球新能源汽车市场同步保持高增速，中国市场份额仍占主导。

价格与成本

• 锂价：电池级碳酸锂价格回升至8万元/吨以上，市场对锂的悲观预期有望改变。
• 钴价：钴产品价格相对稳定，但存在波动风险。

技术趋势

• 电池技术：电池封装方式变化对设备带来影响，软包电池对中段成型和组装环节有影响，但卷绕设备依然适用。
• 整线解决方案：整线并非伪概念，可满足电池厂商自动化需求，提升设备商市场份额。
• 高镍正极：对生产环境要求高，单位投资额大。
• 锂电回收：梯次利用相对成熟，磷酸铁锂相对于铅蓄电池经济性逐步显现。

风险提示

• 新能源汽车销售低于预期
• A0级以上车型销售低于预期
• 原材料价格波动超预期

总结

2018年10月，新能源汽车市场表现总体向好，乘用车销量持续超预期，商用车表现相对平稳。新车型的上市推动了市场增长，特别是中高端车型的崛起。在产业链方面，动力电池、驱动电机、热管理等核心器件需求增长显著，建议关注具备技术优势和市场地位的龙头企业。同时，锂价回升趋势明显，锂资源板块有望出现反弹。市场整体呈现结构性变化，A00级车型占比下降，PHEV和10万元级BEV车型表现亮眼。投资建议集中在整车、核心器件、电池材料及设备等关键环节，同时需关注锂电回收和原材料价格波动风险。