2018年度中期投资策报告_人气重聚稍待时日_多元化投资正逢其时_38页_1mb

首创证券2018年中期投资策略报告总结

核心内容

2018年A股市场在宏观经济平滑式回落背景下，整体盈利增速保持高位但有所放缓，市场走势预计在下半年逐步企稳，运行区间预估为2700-3300点。尽管存在中美贸易摩擦、美联储加息、国内信用风险等扰动因素，但政策与资金面的边际改善将有助于市场回归正常运行区间。

主要观点

• 经济下行压力：经济增速回落，固定资产投资与净出口增速放缓，消费驱动逐渐取代投资驱动，成为经济主要增长点。
• 政策支持：积极财政政策超预期，扩大内需成为重点；货币政策稳健中性，但边际改善，通过“加息+降准”调结构。
• 市场波动：外部不确定性与国内信用风险对市场情绪扰动较大，市场波动性可能进一步加大。
• 行业分化：盈利增速呈现分化，大消费板块和创新科技板块表现优异，而周期性行业盈利增速回落。
• 估值修复：A股市场估值持续修复，市场风格趋于均衡，机构投资者对消费与成长板块关注度提升。

关键信息

1. 经济运行情况

• GDP增速：2018年一季度GDP同比增速为6.8%，较去年同期回落0.1个百分点。
• 固定资产投资：1-5月固定资产投资累计同比增速为6.1%，达到2000年以来最低点，其中基建投资增速显著放缓。
• 社会消费：1-5月社会消费品零售总额同比增长8.5%，消费对GDP的贡献率显著提升，网上零售成为新的增长点。
• 进出口：贸易顺差大幅收窄，进口增速扩大，中美贸易摩擦加剧，对出口形成较大压力。

2. 财政与货币政策

• 财政政策：积极财政政策延续，重点在防范化解地方债务风险与扩大内需，财政赤字率安排为2.6%，财政赤字仍有操作空间。
• 货币政策：稳健中性为主，但边际改善，定向降准释放流动性，同时加息可能继续进行，对市场流动性产生影响。

3. A股市场表现

• 盈利增速：A股市场盈利增速小幅回落，但仍处于高位，创业板改善显著，主板与中小板增速放缓。
• 行业分化：大消费板块（如餐饮旅游、食品饮料、医药）盈利增速持续扩张，创新科技板块（通信、传媒、国防军工）改善明显。
• 估值修复：A股市场估值持续修复，主板、中小板、创业板估值均有显著改善。
• 解禁压力：下半年解禁压力较上半年有所减小，流动性边际改善。

4. 国际市场影响

• 美联储加息：预计年内将加息2-3次，美债收益率高企，对A股市场产生影响。
• 中美贸易摩擦：摩擦持续升级，对出口和科技行业形成较大冲击，市场避险情绪升温。

5. 投资配置建议

• 长期配置策略：重点配置大消费板块（医药、食品）与创新科技板块（半导体、通信、国防军工）。
• 多元化财富管理：利用不同资产进行配置，关注货币、农产品、CDR等带来的投资机会，同时抓住市场非理性下跌带来的交易性机会。

重要板块分析

1. 半导体板块

• 基本面：一季度净利润同比增速达204.47%，较去年全年提升176.3个百分点。
• 政策支持：国产芯片成为政策重点支持领域，特别是在中美贸易摩擦背景下，强调自主可控。
• 投资机会：关注国产芯片服务器等细分领域，政策利好持续发酵。

2. 通信板块

• 5G发展：作为国家战略性投资板块，5G技术发展受政策大力支持。
• 商用预期：预计2020年进入大规模商用，今年下半年将进行重点城市规模试验。
• 投资机会：关注设备生产与光模块相关投资机会。

3. 医药板块

• 业绩表现：一季度净利润同比增长27.9%，生物医药改善最为显著。
• 政策支持：一致性评价持续推进，鼓励创新药进口，支持生物科技类公司上市。
• 估值水平：当前PE处于历史均值附近，市场资金普遍看好。

4. 食品类板块

• 盈利增长：一季度净利润同比增长24.1%，休闲食品增速最快，达49.6%。
• 需求支撑：消费结构优化，休闲食品受益于单身经济，市场潜力较大。
• 投资机会：关注休闲食品板块，尤其是轻量化、便捷化产品。

5. 国防军工板块

• 行业拐点：净利润同比增长26.46%，较去年四季度增长25.8个百分点。
• 政策支持：军改加速，科研院所改制、资产证券化、国企改革等利好持续。
• 国际影响：中美贸易摩擦与地区局势动荡为军工板块提供催化剂。

风险提示

• 外部不确定性：中美贸易摩擦、美联储加息、国内信用风险等因素仍对市场产生扰动。
• 监管趋严：资管新规落地，监管从紧，IPO审核从严，上市公司质量要求提升。
• 流动性变化：虽然下半年流动性边际改善，但需关注政策利率调整对市场的影响。

图表目录（关键数据）

• 图表1：国内GDP累计同比增速
• 图表2：固定资产投资同比增速
• 图表3：制造业、基建、房地产业投资累计同比增速
• 图表4：制造业细分投资同比增速
• 图表5：社会消费品零售总额累计同比增长率
• 图表6：1-4月限额以上零售业零售额累计同比
• 图表7：城镇农村居民人均可支配收入实际增速
• 图表8：网上零售额同比增速
• 图表9：进出口金额累计同比增速
• 图表10：主要出口产品金额同比增速
• 图表11：主要进口产品金额同比增速
• 图表12：中国对美国和欧盟进出口金额同比增速
• 图表13：公共财政累计收入与同比增速
• 图表14：公共财政累计支出与同比增速
• 图表15：公共财政支出结构同比增速
• 图表16：税收收入与同比增速
• 图表17：M1和M2同比增速
• 图表18：国内信贷及同比增速
• 图表19：十年期中债收益率与美债收益率走势
• 图表20：工业企业资产负债率
• 图表21：中美贸易差额及同比增速
• 图表22：主板、中小板、创业板净利润同比增速
• 图表23：A股净利润同比增速及销售毛利率
• 图表24：行业净利润同比增速
• 图表25：消费、投资对GDP贡献率
• 图表26：A股市场估值走势
• 图表27：主板个股估值统计
• 图表28：中小板个股估值统计
• 图表29：创业板个股估值统计
• 图表30：SHIBOR主要利率走势
• 图表31：各月限售解禁股票市值
• 图表32：中信二级行业区间涨跌幅及业绩情况
• 图表33：中信二级行业区间涨跌幅及业绩情况
• 图表34：中信二级行业区间涨跌幅及业绩情况
• 图表35：中信二级行业资产负债率变化
• 图表36：中信二级行业资产负债率变化
• 图表37：中信二级行业资产负债率变化
• 图表38：国内主要大类资产收益率比较