生猪养殖行业投资框架2025更新版_46页_3mb

生猪养殖行业2025更新版投资框架分析

核心摘要

关键结论：

1. 猪周期展望：2024年非瘟大周期余震结束，2025年开启新周期。未来头部企业与家庭农场将蚕食中段高成本产能，行业存在再度大幅波动的风险。
2. 竞争格局：头部企业竞争格局明朗，成本管控优秀企业将脱颖而出，行业集中度持续提升。
3. 产业发展趋势：生猪养殖屠宰一体化势在必行，具备成本管理优势的企业最终胜出。

投资建议：

• 拥抱高ROE价值标的：一线养殖企业管理难度大，能够长期维持优势的企业是稀缺的行业资产。
• 股价驱动因素：
  • 生猪产能预期去化或将猪价抬升，直接影响市值提升空间。
  • 企业成本控制及出栏兑现能力，将推动优质猪企获市场认可。

风险提示：

• 不可控动物疫情引发潜在风险；
• 生猪价格剧烈波动风险；
• 饲料原材料价格波动风险。

猪周期分析与展望

历史复盘与猪周期规律

• 21世纪以来我国经历了5轮猪周期，周期长度基本4年一轮。
• 猪价上涨后必大跌，现金流是行业关键。
• 猪价高位意味着行业成本驱动，上行阶段由产能去化和多种催化因素共同导致。

猪周期变化动因

• 规模化率持续提升，散户逐步退出市场，成本管控优秀的企业占据优势。
• 本轮周期产能温和恢复，能繁母猪存栏达4080万头（略高于正常范围）。
• 预计2025年生猪均价区间为13-14元/公斤，行业进入新周期。

猪价判断的前瞻指标

供需分析——关注供给更重要

生猪价格预判需综合观察以下指标：

• 能繁母猪存栏量及生产效率
• 出生仔猪数、育肥全程成活率、仔猪价格
• 活猪出栏均重、冻品库存消耗趋势
• 上市公司经营情况跟踪

猪企ROE表现

• 牧原股份和温氏股份ROE明显优于行业平均水平。
• 2021-2024Q3期间，牧原股份ROE分别为28%、26%、23%，行业平均ROE表现差距逐步拉大。
• 未来头部企业强者恒强，资产回报率将加速向头部集中。

企业竞争现状与展望

规模化进程持续推进

• 国内生猪养殖规模化率持续提升，2024年上市公司出栏占全行业约20%，头部企业市占率接近10%。
• 未来行业集中度仍有提升空间，预计一线养殖企业管理难度大，能长期维持优势的企业更为稀缺。

产业链一体化趋势

• 养殖与屠宰环节逐步融合，成本管控成为核心竞争力。
• 受益于政策变化，冷鲜肉消费占比提升，屠宰企业在产业链整合中地位上升。

养殖与屠宰的一体化

国内产业链发展展望

• 养殖端规模化进程仍在加速，屠宰端集中度相对较低，未来一体化整合空间广阔。
• 头部养殖和屠宰企业有望主导上下游整合。

投资建议

• 拥抱高ROE价值股，关注成本优秀、管理能力强的生猪龙头。
• 关注生猪一体化企业，其兼具养殖和屠宰环节的成本管控优势。

行业相关标的介绍（精选摘要）

牧原股份

• 完全成本降至13.5元/公斤，优势明显。
• 软硬件兼具优势，ROE表现优异。

温氏股份

• 养殖成绩稳步改善，综合成本约144元/公斤。
• 资金充足，资产负债率降至53%左右。

新希望

• 养殖业务量利双升，占有率续提高。
• 生猪完全成本逐步下降。

其他亮点企业

• 华统股份：浙江优势明显，自繁自养成本具竞争力。
• 巨星农牧：育种和管理驱动成本控制，PSY达29以上。
• 神农集团：养殖成本行业领先，扩张空间充足。

风险提示

一、不可控风险

• 动物疫情（非洲猪瘟等）可能引发猪价下跌及企业损失。
• 生猪价格波动剧烈，直接造成养殖利润大幅波动。
• 饲料成本占养殖成本60%左右，原材料价格波动是重要风险。

**免责声明：**本报告由国信证券股份有限公司撰写，分析基于合规渠道数据及分析师独立判断，内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。详细内容请参阅报告原文。