20220901-东吴证券-月度策略及金股组合_有挑战_配均衡_17页_714kb

策略深度报告20220901总结

核心内容

本报告为东吴证券发布的月度策略及金股组合分析，指出在国内外多重挑战下，资本市场面临一定压力，但整体仍保持谨慎乐观态度。投资风格建议偏向均衡配置，重点关注能源、消费、服务及低估值领域，同时建议关注具备新技术突破的热门赛道。

主要观点

海外环境趋紧

1. 美联储加息预期回升：鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的鹰派表态，导致市场对加息预期再度升温，美股面临调整风险。
2. 欧洲能源危机持续：能源价格高企，影响经济增长和资本市场表现。
3. 亚洲货币贬值压力：若海外需求萎缩，人民币汇率可能调整，引发外资流出。

国内环境压力

1. 流动性边际减弱：CPI上涨可能超3%，引发市场对货币政策的担忧。
2. 金融机构杠杆率过高：机构杠杆达到2012年以来最高水平，存在系统性风险。
3. 汇率弹性风险：若出口下滑，人民币可能贬值，影响外资流入。

经济展望压力

1. 房地产拖累增长：新购置土地减少，施工面积下滑，建材消费承压。
2. 土地财政收入下降：地方政府基建投资受限，影响经济增长潜力。
3. 居民消费意愿低迷：加杠杆意愿低，制约内需增长。

关键信息

资产配置建议

• 建议配置均衡风格，关注能源、消费、服务及低估值板块。
• 对热门赛道，建议向有新技术突破的方向靠拢。

本月十大金股

重点金股分析

伟星股份（纺服）

• 投资建议：国内服饰辅料龙头，业绩超预期，国际化与智能制造战略成效显著，对标YKK成长空间大。
• 关键假设：全球服装箱包行业稳健增长，公司战略持续推进。
• 驱动因素：辅料需求提升、客户拓展、品类拓展。
• 有别于大众的认识：公司管理优势显著，战略执行能力强。
• 股价催化剂：消费复苏超预期、竞争格局变化超预期。
• 风险提示：下游需求疲软、汇率波动、地缘政治风险。

晶盛机电（机械）

• 投资建议：光伏长晶设备龙头，受益于210大硅片渗透率提升，半导体设备订单增长迅速。
• 关键假设：下游硅片厂商扩产，公司占据市场份额。
• 驱动因素：210大硅片渗透率提升、半导体国产化进程。
• 有别于大众的认识：公司技术领先，产品稳定性高。
• 股价催化剂：下游扩产、订单落地。
• 风险提示：光伏扩产进度低于预期、半导体业务进展不及预期。

泸州老窖（食品饮料）

• 投资建议：二季度业绩超预期，品牌与产品结构持续优化，盈利能力提升。
• 关键假设：国窖价格稳定，低度国窖放量策略持续。
• 驱动因素：品牌建设、黄斛产能释放、非手机消费电子拓展。
• 有别于大众的认识：公司产品结构多样化，中长期盈利可期。
• 股价催化剂：外卖盈利增长、新业务突破。
• 风险提示：消费不及预期、骑手成本上升、新业务亏损风险。

派能科技（电新）

• 投资建议：户用储能全球TOP2，受益于欧洲市场需求爆发，量利齐升。
• 关键假设：欧洲户储需求持续增长。
• 驱动因素：欧洲能源紧张、电价上涨、技术优势。
• 有别于大众的认识：公司品牌效应显著，技术壁垒高。
• 股价催化剂：海外电价提高。
• 风险提示：储能政策支持下降、竞争加剧。

锦浪科技（电新）

• 投资建议：独立储能逆变器厂商，享受“免竞争”红利，储能业务盈利性强。
• 关键假设：储能需求持续增长。
• 驱动因素：户用光储需求爆发、芯片保供能力强。
• 有别于大众的认识：公司技术优势明显，未来盈利弹性大。
• 股价催化剂：海外订单增长、技术突破。
• 风险提示：竞争加剧、产品交付不及预期。

联创电子（电子）

• 投资建议：车载镜头及模组业务高速增长，客户资源丰富，技术领先。
• 关键假设：车载摄像头单车搭载量提升。
• 驱动因素：智能驾驶需求增长、非手机消费电子拓展。
• 有别于大众的认识：公司技术实力强，产品竞争力提升。
• 股价催化剂：客户突破、营收高增长。
• 风险提示：自动驾驶渗透率不及预期、毛利率下滑。

美团-W（传媒互联网）

• 投资建议：外卖与闪购业务表现强劲，盈利改善显著，估值底部确立。
• 关键假设：外卖订单增速维持高位，闪购业务增长超预期。
• 驱动因素：用户增长、订单密度提升、新业务拓展。
• 有别于大众的认识：公司电商布局加速，盈利空间打开。
• 股价催化剂：外卖盈利增长、新业务突破。
• 风险提示：消费不及预期、骑手成本上升、新业务亏损风险。

天壕环境（环保）

• 投资建议：稀缺跨省长输管网，盈利模式多元，可释放真实天然气需求。
• 关键假设：采气合同顺利签订，区域贯通。
• 驱动因素：天然气供需错配、管输能力提升。
• 有别于大众的认识：公司资产壁垒高，稀缺性明显。
• 股价催化剂：神安线全线贯通、采气合同披露。
• 风险提示：建设进度不及预期、气量释放不足。

中顺洁柔（轻工）

• 投资建议：生活用纸消费升级趋势延续，公司凭借产品、渠道、品牌优势扩大市场份额。
• 关键假设：浆价高位回落，非纸品类增长。
• 驱动因素：品牌营销、非传统干巾品类拓展。
• 有别于大众的认识：公司内部管理优化显著，渠道与品牌优势明显。
• 股价催化剂：浆价回落、优质人才加入。
• 风险提示：浆价波动、生活用纸需求波动。

中直股份（军工）

• 投资建议：军用直升机唯一龙头，受益于国企改革与新型直升机量产。
• 关键假设：十四五新型直升机产品上量。
• 驱动因素：国企改革推进、军贸拓展。
• 有别于大众的认识：公司改革预期被低估，成长性显著。
• 股价催化剂：国企改革落地。
• 风险提示：订单波动、产品交付不及预期、国企改革进度不及预期。

风险提示

1. 全球地缘政治冲突加剧：可能引发全球资产价格波动。
2. 宏观经济增长不及预期：疫情反复或进一步影响国内增长。
3. 历史经验不代表未来：市场环境变化可能导致历史数据失效。

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