20260512-南京证券-国际数据跟踪_美国订单需求走弱_服务业PMI延续下行_9页_1mb

美国海外宏观研究报告总结（5.4-5.8）

核心内容概述

本报告分析了2026年4月美国制造业和服务业PMI数据，指出两者均保持在荣枯线以上，但整体表现有所放缓。制造业PMI维持在52.7%，与前值持平，但低于预期；服务业PMI微幅回落至53.6%，低于前值和预期。整体来看，美国经济仍处于扩张阶段，但存在一定的下行压力。

主要观点

制造业PMI分析

• 整体表现：2026年4月美国ISM制造业PMI为52.7%，与前值持平，但低于预期53.2%。
• 新订单：新订单小幅回升0.6个百分点至54.1%，但新出口订单和进口分别下降至47.9%和50.3%，显示外部需求疲软。
• 产出：制造业产出有所下行，但仍保持在景气区间。
• 库存：自有库存回升，但客户库存和订单库存小幅回落。
• 物价：制造业物价大幅上涨，环比增加6.3个百分点至84.6%，是支撑制造业PMI的主要因素。
• 就业：就业指数降至46.4%，显示制造业就业市场有所放缓。
• 供应商交付：供应商交付速度连续5个月放慢，影响制造业运营效率。

服务业PMI分析

• 整体表现：2026年4月美国ISM服务业PMI为53.6%，低于前值54%和预期53.7%。
• 商业活动：商业活动指数上行2个百分点至55.9%，显示服务业活跃度有所提升。
• 新订单：新订单指数大幅下降7.1个百分点至53.5%，是服务业PMI下行的主要原因。
• 新出口订单：新出口订单小幅回升1.4个百分点至52.1%，显示外部需求略有改善。
• 库存：库存指数减少1.7个百分点至53.1%，订单库存减少0.6个百分点至53%。
• 库存景气：库存景气指数增加0.8个百分点至55.1%，显示库存管理有所改善。
• 物价：服务业物价保持稳定，为70.7%。
• 就业：就业指数小幅改善至48.0%，符合非农数据趋势，但仍低于荣枯线。
• 供应商交付：供应商交付速度持续2个月减慢，影响服务交付效率。

关键信息

• 制造业：

  • 物价是支撑制造业PMI的主要因素。
  • 新订单指数回升但未能抵消出口订单和进口的下降。
  • 小企业表现疲软，资本支出和库存计划均有所回落。
  • 3月制造业出货量同比增速显著回升，但3月新订单同比增速加速下降，显示需求疲软。

• 服务业：

  • 新订单指数大幅回落是服务业PMI下行的主要原因。
  • 尽管商业活动和就业有所改善，但整体仍处于扩张区间。
  • 服务业库存和订单库存有所下降，但库存景气指数上升。

• 消费者信心：

  • 消费者信心指数降至48.2%，连续3个月下滑，受油价高位影响。
  • 5月Sentix投资信心指数有所反弹，主要因战争形势缓和和科技股表现良好。

• 风险提示：

  • 美联储降息不及预期和超预期。
  • 金融部门流动性风险。
  • 美国经济复苏不及预期。
  • 贸易战升级风险。
  • 突发的地缘政治风险。

数据趋势

制造业PMI趋势

服务业PMI趋势

结论

• 制造业：尽管PMI维持在荣枯线以上，但订单和库存表现疲软，主要依赖物价上涨支撑，显示需求不足。
• 服务业：服务业PMI小幅回落，新订单大幅下降是主要拖累因素，但商业活动和就业有所改善，整体仍保持扩张。
• 未来展望：若地缘冲突未缓解，油价维持高位，可能推动加息预期，不利于制造业修复。若美伊谈判取得进展，油价回落将利好制造业和全球经济复苏。
• 中小企业：中小企业乐观指数持续下滑，资本支出和库存计划减弱，显示其扩张动力不足，需关注其未来表现。

风险提示

• 美联储降息不及预期和超预期。
• 金融部门流动性风险。
• 美国经济复苏不及预期。
• 贸易战升级风险。
• 突发的地缘政治风险。