20191013-兴业证券-在线视频系列报告之2019Q3回顾及未来展望：剧集和综艺流量Q3同比下降，爱腾优会员收入增速降档_14页_1mb

在线视频行业2019Q3回顾及未来展望总结

核心内容概述

本报告总结了2019年第三季度中国主要在线视频平台的流量、会员收入及综艺内容表现，同时分析了行业竞争格局和芒果超媒的投资价值。核心内容包括：

• 各平台活跃用户数的同比和环比变化
• 剧集和综艺播放量同比下滑的情况
• 古装剧上线情况不佳对会员收入的影响
• 芒果TV在综艺制作上的优势
• 对芒果超媒的投资建议与盈利预测

主要观点

1. 活跃用户数表现

• 爱奇艺和优酷：2019Q3日活用户数同比下滑较大，月活用户数增长也较为缓慢。
• 腾讯视频：日活和月活用户数保持平稳。
• 芒果TV：日活用户数仍保持同比增长，且在Q3环比上涨，表现出较强的增长潜力。

2. 剧集和综艺播放量同比下降

• 剧集：2019年7-8月剧集有效播放量为976亿次，同比下降5%。相较2019H1增长16.7%，Q3增长乏力。
• 综艺：2019年7-8月综艺有效播放量为85亿次，同比下降33.6%。相比2019H1的22.5%降幅，Q3综艺播放量同比下滑更加明显。
• Q3综艺亮点：腾讯视频发力综艺，外购和自制节目均表现强劲，而芒果TV综艺播放量占比有所下降，但依然保持竞争力。

3. 古装剧上线情况未改善

• 主流卫视平台Q4及2020年重点剧集仍以现代题材和主旋律剧为主，古装剧尚未批量上线。
• 广电总局8月备案的99部网络剧中，仅有4部为古装题材，古装剧上线仍需等待。

4. 会员收入增速降档

• 爱奇艺：Q3会员收入35.54亿元，同比增长25%，预计全年收入增长将放缓。
• 腾讯视频：Q3会员收入35.08亿元，同比增长17%，会员数增长也较为平缓。
• 芒果TV：Q3会员收入4.81亿元，同比增长113%，会员数增长最快，显示其较强的吸引力。

5. 芒果TV综艺纯自制能力领先

• 芒果TV综艺制作团队具备高度原创能力，内部制作团队数量多且成熟，拥有大量优质系列IP。
• 相较于其他三大平台，芒果TV的综艺内容仍以纯自制为主，质量较为稳定，持续产出爆款IP。

关键信息

用户增长数据

综合播放量与综艺表现

会员收入预测

芒果TV投资亮点

1. 综艺制作能力突出：纯自制综艺能力国内第一，持续产出爆款IP。
2. 广告收入稳定：平台广告多为招商软广，受宏观经济影响较小。
3. 中国移动支持：中国移动为公司二股东，运营商业务发展潜力巨大。
4. 大芒计划：拓宽平台生态，构建立体化广告服务体系。

投资建议

• 维持“审慎增持”评级：芒果超媒作为第四大视频网站，受古装剧延迟上线影响较小，综艺自制能力突出，盈利预测显示未来三年净利润分别为11.47亿元、15.14亿元、18.27亿元，对应PE分别为41倍、31倍、26倍。
• 关注点：平台内容生态、会员增长、广告收入稳定性及政策风险。

风险提示

• 节目效果低于预期：可能影响用户粘性及收入增长。
• 会员数低于预期：可能导致收入增长不及预期。
• 政策监管趋严：可能对内容制作和平台运营造成影响。

结论

2019Q3，视频行业整体流量增长放缓，古装剧上线情况未见明显改善，会员收入增速降档。芒果TV凭借其强大的综艺自制能力、稳定的广告收入及中国移动的支持，在竞争中保持优势。继续推荐【芒果超媒】，维持“审慎增持”评级。