20250214-中邮证券-适度宽松的货币政策要兼顾内外均衡_13页_1mb

证券研究报告：宏观报告2025年2月14日

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研究助理：苑西恒 SAC登记编号:S1340124020005 Email:

核心观点

本次央行货币政策执行报告未变总基调，保持适度宽松。短期内降准降息面临国内收益率下行和人民币贬值等制约，但4月初可能是较好的时间窗口，甚至不排除3月释放信号、4月落地。若人民币升值至71附近，将改善外部环境，提升降息概率。

央行2024年资产负债表收缩主要因外汇资产减少和对其他存款性公司债权收缩，这与海外不确定性、人民币贬值压力及经济结构转型相关。同时央行为支持稳经济增加对政府债权。这些变化体现了支持性货币政策基调。

利率传导强调利率市场化转型，通过公开市场操作和利率走廊机制实现精准调控。本次报告表示将推动企业融资和居民信贷成本下行，预计2025年金融机构贷款加权利率降幅不低于2024年（不低于55bp）。

房地产政策转向存量政策执行，重点关注盘活存量商品房和土地。短期增量政策加码可能性降低，需等待“两会”进一步明确增量财政政策力度。

防范化解金融风险工作继续推进，相关领域风险稳步收敛，有助于修复社会风险偏好和提振市场信心。

目录

1. 实施好适度宽松货币政策，4月或迎来降准降息时间窗口
2. 理性看待央行资产负债表收缩，并非货币政策收紧
3. 利率传导延续之前表述，降低企业融资和居民信贷成本更为积极
4. 房地产政策向存量政策执行转变，关注存量商品房和存量土地盘活力度
5. 风险防范化解走深走实，社会风险偏好有望持续修复

风险提示

🌊 海外地缘政治冲突加剧
⚠️ 海外突发金融风险事件
📈 基准利率快速反弹

图表示例

📊 图表1：经济形势研判和货币政策总基调对比
📊 图表2：长端国债到期收益率走势
📊 图表3：美元兑离岸人民币即期汇率
📊 图表4：央行资产分项
📊 图表5：我国贸易顺差与外汇储备

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