20210628-西南证券-基于场景化的生活方式品牌集团_16页_1mb

亚朵酒店Atour（ATAT.O）总结

核心内容

亚朵酒店（Atour）是一家基于场景化的生活方式品牌集团，成立于2013年，总部位于上海市闵行区。公司专注于中高端连锁酒店市场，通过多样化的品牌组合和创新的零售产品，打造独特的入住体验，提升客户粘性与品牌影响力。2021年6月，亚朵向美国证券交易委员会提交招股书，计划在纳斯达克上市（股票代码：ATAT.O）。

主要观点

• 行业趋势：中国连锁酒店渗透率较低，未来有较大提升空间。疫情后，单体酒店向加盟模式转型加速，为亚朵等连锁品牌提供了扩张机遇。
• 品牌定位：亚朵作为中高端连锁酒店龙头，拥有清晰的产品定位和多层次品牌体系，覆盖从中档到豪华的多个细分市场。
• 商业模式：采用轻资产运营模式，通过加盟快速扩张，同时依托信息化和会员体系提升运营效率和客户粘性。
• 技术驱动：利用自有数据和数字管理系统，为客户提供个性化服务，增强用户体验。
• 市场机会：随着消费升级和年轻客群的崛起，中高端酒店及生活方式品牌的需求持续增长。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2013年2月17日
• 办公地址：上海市闵行区
• 主要股东：
  • 王海军（31.1%）
  • Legend Capital（30.4%）
  • Diviner Limited（16.2%）
  • Trip.com Travel Singapore Pte. Ltd.（14.8%）
  • GLV Holding Limited（5.5%）
• 股权结构：
  • 王海军为创始人，持股31.3%，IPO后将持有超过50%的投票权。
  • 前五大股东合计持股98.2%，高管持股1.3%。

品牌矩阵

• 品牌：亚朵（旗舰）、亚朵S、亚朵轻居、亚朵X、ZHOTEL（开发中）
• 定位：
  • 亚朵（旗舰）：中高档，覆盖129个城市，占比85.7%
  • 亚朵S：高档，覆盖13个城市，占比7.3%
  • 亚朵轻居：中档，覆盖23个城市，占比5.9%
  • 亚朵X：中高档，覆盖6个城市，占比1%
  • ZHOTEL：高档，覆盖1个城市，占比0.2%
• 门店情况：
  • 截至2021年3月31日，经营酒店608家，其中575家为加盟店，33家为直营店。
  • 开发中酒店299家，客房数26594间。

营收与增长

• 2020年营收：受疫情影响，全年营收下滑，但二季度开始恢复。
• 2021年Q1：受疫情反弹影响，营收略有下滑。
• 加盟店占比：截至2021年3月31日，加盟店占比达94.6%，2015-2020年复合年均增长率86.2%。
• 直营店增长：2021年Q1直营店营收同比增长137%。
• 零售及其他业务：2020年平均每间客房成交价值达517.5元，自有品牌占比75.2%。

客户粘性与运营效率

• A-Card忠诚度计划：
  • 截至2021年3月31日，累计会员超2500万，复合年均增长率79.6%。
  • 2019年和2020年，A-Card会员分别占客房预订总额的39.3%和44.7%。
• 会员回购率：2020年会员回购率达48.7%。
• 运营指标：
  • RevPAR在2020年Q3/Q4分别回升至332.6元和329.4元。
  • A-Card会员在2020年贡献了35%的住宿与零售收入。

核心竞争力

• 生活方式品牌组合：拥有αTOUR PLANET、SAVHE、Z2GO&CO.三大原创品牌，覆盖睡眠、个人护理、出行等场景。
• 主题酒店：与虎扑、网易云、Owspace等品牌合作，推出音乐、篮球、文学主题酒店，提升溢价能力。
• 技术平台：通过信息化手段整合离线与在线场景，实现客户体验与服务的数字化。
• 场景化服务：在17项场景中，亚朵客户满意度最高，体现了其独特的服务模式。

风险提示

• 疫情反复：可能影响业绩恢复节奏。
• 开店不及预期：未来扩张速度可能低于预期。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能对盈利能力构成压力。

投资逻辑

• 行业红利：中国连锁酒店渗透率低于国际水平，行业集中度提升空间大。
• 品牌优势：公司为中高端酒店市场龙头，拥有较强的品牌影响力和市场渗透率。
• 增长潜力：轻资产扩张模式有效降低资本支出，提升市场占有率。
• 客户粘性：通过会员体系和数字化服务，提高客户复购率和留存率。
• 零售业务：基于场景的零售SKU丰富，自有品牌占比高，具备流量壁垒。

投资评级

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
  • 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
  • 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

分析师信息

• 分析师：蔡欣
• 执业证号：S1250517080002
• 电话：023-67511807
• 邮箱：cxin@swsc.com.cn
• 联系人：赵兰亭
• 电话：023-67511807
• 邮箱：zhlt@swsc.com.cn

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