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迈普医学2025年中期业绩分析与评级报告

公司点评：国内海外协同加速，新产品放量超预期

核心观点：

• 报告期内，迈普医学实现营业收入1.58亿元（+29.28%），归母净利润0.47亿元（+46.03%），扣非净利润0.46亿元（+66.20%），业绩表现亮眼。
• 公司单季度业绩持续增长，收入和利润已连续6个季度实现同比增长。
• 新产品增速显著，止血材料与医用胶增长169.66%，人工硬脑膜增长3.24%，颅颌面系统增长24.69%。
• 公司毛利率连续三个季度上升至80.59%，表现出较强的盈利能力。

产品分析：

• 止血材料：凭借内蒙古集采及适应症扩展，增速高达169.66%；
• 人工硬脑膜：受益于集采加速渗透，保持稳定增长；
• 颅颌面系统：采用PEEK材料替代钛金属，增长24.69%。

市场布局：

• 国内市场：收入2.1亿元，覆盖2000余家医院；
• 海外市场：收入0.38亿元，增长50.96%，硬脑膜和医用胶在欧美增长超100%，国际业务加速推进。

前景展望：

• 加速新产品海外推广，2025年一季度“可吸收再生氧化纤维素”拓展至大外科领域；
• 硬脑膜医用胶获MDR认证，有望进入欧盟高端市场。

投资建议与财务预测：

• 评级：维持“买入”评级；
• 未来三年预测（2025-2027）：
  • 营收增速：34.5%、33.3%、32.3%；
  • 归母净利润增速：39.6%、42.5%、46.8%；
  • PE估值倍数：52.57X→36.89X→25.13X。

风险提示：

• 海外推广不及预期、国际贸易摩擦、市场竞争加剧。