> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 港股早晨快訊 2026年1月15日星期四 # 市場回顧 恒指27,000點爭持：恒指周三(14日)高開後，最多升249點，高見27,097點，午後一度倒跌，其後喘穩再向上。恒指收升151點或 $0.6\%$ 報26,999點。大市全日成交3,404億元。 美股下跌：美股三大指數周三(14日)下跌，道指跌 $0.1\%$ ，標指跌 $0.5\%$ 納指跌 $1.0\%$ 。紐約期油升 $1.4\%$ 。 # 中港股市短期展望 恒指短期阻力參考27,188點：聯儲局12月一如預期減息0.25厘，市場預期2026年主席換屆後貨幣政策立場轉鴿，預測減息2次，高於聯儲局預測，惟仍需觀望經濟數據及其餘委員取態。美國延續減息，內地放寬貨幣政策的空間加大。2026年為十五五規劃開局之年，市場預期内地第一季政策發力，落實重點工作(擴內需、實現科技自主自強、反內卷)，並可能降準降息。中證監重申推動各類中長期資金進一步提高入市規模比例，惟近日滬深北交易所提高融資保證金比例，滬深北三市集體降槓桿，短期內可能會出現回調壓力。港股對於全球流動性的變化更為敏感，在地緣政治不穩下，外資或減慢流入；同時，北水自去年第四季以來顯著減慢流入，港股上升動能不足，恒指短期料受制2025年11月高位27,188點。 # 短期看好板魄 $\succ$ 生物醫藥股：內地去年創新藥對外授權交易額創新高，料需求持續 芯片股：國產GPU企業登陸港股 # 今日市場焦點 > 美國首次申請及連續失業救濟金人數；德國2025年GDP； # 宏观焦点 中國去年12月進出口均遠勝預期； 瀝深北交易所調高融資保證金最低比例至100%； 工信部規範產業競爭秩序，抵制無序價格戰； 美國對特定半導體等加徵25%關稅； # 企業消息 > 百度集團(9888)傳研香港上市地位升級為主要上市； 阿里巴巴(9988)傳千間將發布重磅產品迭代； 藥明合聯(2268)發盈喜，另提每股4元收購東曜製藥(1875)； 康龍化成(3759)折讓8.5%配股籌逾13億元； # 外圍市況展望 美國聯儲局2025年12月宣布減息0.25厘，符合預期。點陣圖顯示2026年及2027年分別減息1次，與9月預測不變。會後聲明表示，未來30天將購買400億美元國債。經濟方面，委員會上調對2026年GDP預測0.5個百分點至 $2.3\%$ ，2026年通脹預測則下調0.2個百分點至 $2.4\%$ 。會議聲明刪除失業率保持低位的表述，另新增考慮進一步減息幅度和時機。我們認為聯儲局進一步減息空間存不确定性，視乎通脹及就業數據走勢，而下任主席人選以至市場對儲局獨立性的解讀，將會影響美匯指數及債息走势。商品市場方面，OPEC+2026年第一季暫停增產，但供過於求格局料限制國際油價上行空間。 彭日飛 lewis.pang@cinda.com.hk 李芷莹 edith.li@cinda.com.hk 陳樂怡 tracy.chan@cinda.com.hk <table><tr><td>各國指數</td><td>收市價</td><td>變動%</td><td>年初至今%</td></tr><tr><td>恒生</td><td>27,000</td><td>0.56</td><td>5.34</td></tr><tr><td>恒生國企</td><td>9,316</td><td>0.32</td><td>4.51</td></tr><tr><td>恒生AH股溢價</td><td>0.00</td><td>-0.51</td><td>-1.61</td></tr><tr><td>恒生科技指數</td><td>5,908</td><td>0.66</td><td>7.11</td></tr><tr><td>上證綜合</td><td>4,126</td><td>-0.31</td><td>3.96</td></tr><tr><td>上海科創板</td><td>1,501</td><td>2.13</td><td>11.66</td></tr><tr><td>MSCI中國</td><td>88.07</td><td>0.53</td><td>6.08</td></tr><tr><td>金龍中國指數</td><td>7,857</td><td>-0.23</td><td>4.34</td></tr><tr><td>日經225</td><td>54,341</td><td>1.48</td><td>6.87</td></tr><tr><td>道瓊斯</td><td>49,150</td><td>-0.09</td><td>2.26</td></tr><tr><td>標普500</td><td>6,927</td><td>-0.53</td><td>1.18</td></tr><tr><td>納斯特克</td><td>23,472</td><td>-1.00</td><td>0.99</td></tr><tr><td>德國DAX</td><td>25,286</td><td>-0.53</td><td>3.25</td></tr><tr><td>法國巴黎CAC</td><td>8,331</td><td>-0.19</td><td>2.23</td></tr><tr><td>波羅的海</td><td>1,608</td><td>-3.07</td><td>-14.33</td></tr><tr><td>VIX指數</td><td>16.75</td><td>4.82</td><td>12.04</td></tr><tr><td>商品</td><td>收市價</td><td>變動%</td><td>年初至今%</td></tr><tr><td>CRB商品指數</td><td>306.82</td><td>0.06</td><td>2.69</td></tr><tr><td>紐約期油</td><td>62.02</td><td>1.42</td><td>6.11</td></tr><tr><td>黃金</td><td>4,626.58</td><td>0.87</td><td>6.84</td></tr><tr><td>銅</td><td>13,189</td><td>0.19</td><td>6.16</td></tr><tr><td>外匯</td><td>收市價</td><td>變動%</td><td>年初至今%</td></tr><tr><td>美匯指數</td><td>99.06</td><td>-0.08</td><td>0.75</td></tr><tr><td>美元兑日圓</td><td>158.46</td><td>1.33</td><td>0.80</td></tr><tr><td>歐元兑美元</td><td>1.1644</td><td>-0.67</td><td>-0.92</td></tr><tr><td>英鎊兑美元</td><td>1.3443</td><td>-0.73</td><td>-0.30</td></tr><tr><td>美元兑CNH</td><td>6.9701</td><td>-0.19</td><td>0.11</td></tr><tr><td>CNH一年遠期</td><td>6.8446</td><td>-0.22</td><td>0.06</td></tr><tr><td>CNH三年遠期</td><td>6.6267</td><td>0.22</td><td>0.01</td></tr><tr><td>利率</td><td>收市價</td><td>變動%</td><td>年初至今%</td></tr><tr><td>3個月Hibor</td><td>2.834</td><td>-1.18</td><td>-4.49</td></tr><tr><td>3個月Shibor</td><td>1.597</td><td>0.05</td><td>-0.15</td></tr><tr><td>3個月Libor</td><td>4.855</td><td>-0.21</td><td>-13.22</td></tr><tr><td>十年美國國債</td><td>4.132</td><td>-1.13</td><td>-0.74</td></tr><tr><td>ADR</td><td>收市價</td><td>變動%</td><td>較香港%</td></tr><tr><td>騰訊控股</td><td>81.13</td><td>1.29</td><td>-0.10</td></tr><tr><td>美團</td><td>25.90</td><td>-3.75</td><td>-4.94</td></tr><tr><td>京東集團</td><td>29.83</td><td>-0.17</td><td>0.58</td></tr><tr><td>阿里巴巴</td><td>169.90</td><td>1.73</td><td>9.69</td></tr><tr><td>百度</td><td>150.50</td><td>0.77</td><td>0.43</td></tr><tr><td>嘜哩嘜哩</td><td>33.34</td><td>6.18</td><td>21.11</td></tr><tr><td>滙豐控股</td><td>81.76</td><td>0.29</td><td>-1.12</td></tr></table> 資料來源：彭博 # 宏观焦点 > 中國去年12月進出口均遠勝預期：中國去年12月外贸表現遠勝預期，以美元計價，出口及進口增長均遠高於市場預期。全年計出口增長 $5.5\%$ 。海關總署公布，以美元計，去年12月出口升 $6.6\%$ ，優於市場預期升 $3.1\%$ ，升幅亦較前月加快0.7個百分點；進口升 $5.7\%$ ，亦遠優於市場預期升 $0.9\%$ 及前月的 $1.9\%$ ，貿易順差1,141.4億元。以人民幣計價，出口升 $5.2\%$ ，進口升 $4.4\%$ ，貿易順差8,087.7億元。2025年全年，以美元計，進出口總值6.35萬億美元，按年增 $3.2\%$ 。其中出口3.77萬億美元，增長 $5.5\%$ ；進口2.58萬億美元，按年持平。全年貿易順差1.19萬億美元。以人民幣計價，2025年進出口總值45.47萬億元，按年增長 $3.8\%$ ，規模再創新高。其中，出口26.99萬億元，增長 $6.1\%$ ，進口18.48萬億元，增長 $0.5\%$ ，規模創歷史新高，連續17年成為全球第二大進口市場。全年貿易順差萬億元。去年，中國對美國進出口4.01萬億元(人民幣·下同)，佔中國進出口總值的 $8.8\%$ 。歐盟方面，中歐互為第二大交易夥伴，去年中國對歐盟進出口5.93萬億元，按年增長 $6\%$ ，佔中國進出口總值的 $13\%$ ，拉動中國進出口增長0.8個百分點。去年，中國對共建「一帶一路」國家進出口23.6萬億元，按年增長 $6.3\%$ ，高於中國外貿整體增速2.5個百分點。從佔比看，共建夥伴佔中國外貿整體的比重，繼2024年突破 $50\%$ 後，2025年佔比進一步提升至 $51.9\%$ 。 滬深北交易所調高融資保證金最低比例至 $100\%$ ：上海證券交易所、深圳證券交易所及北京證券交易所發布通知，經中國證監會批准，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例從 $80\%$ 提高至 $100\%$ 。2023年8月，滬深北交易所將融資保證金比例從 $100\%$ 降低至 $80\%$ ，融資規模和交易額穩步上升。近期，融資交易明顯活躍，市場流動性相對充裕，根據法定的逆周期調節安排，適度提高融資保證金比例回歸 $100\%$ ，有助於適當降低槓桿水平，切實保護投資者合法權益，促進市場長期穩定健康發展。 > 工信部規範產業競爭秩序，抵制無序價格戰：中國工信部等部門召開新能源汽車行業企業座談會，要求堅決抵制無序「價格戰」，推動構建優質優價、公平競爭的市場秩序。工信部新聞稿稱，工信部裝備工業一司、國家發改委產業發展司、市場監管總局價格監督檢查和反不正當競爭局聯合召開該座談會，部署規範新能源汽車產業競爭秩序相關工作。三部門將進一步加強工作協同，加強成本調查和價格監測，加大監管和執法力度，強化產品生產一致性監督檢查，對違規企業依法依規嚴肅處理，維護公平有序市場環境，促進汽車產業高質量發展。在經歷大力「反內捲」整治後，2025年的中國汽車行業終於告別超過3年的惡性價格戰。該行業也從規模擴張轉向高質量發展的新階段，其中新能源車滲透率突破 $50\%$ 。 財政部布置推進財政金融協同促內需一攤子政策工作：中國財政部日前會同有關部門，在北京以線上線下相結合的方式召開財政金融協同促內需一攤子政策全國推進工作視頻會議。會議布置推進財政金融協同促內需一攤子政策工作，要求各級財政部門要會同相關部門和經辦機構完整準確把握財政金融協同促內需一攤子政策要求，簡化流程環節，強化執行跟蹤，切實推動政策落地見效。參加會議的包括國務院有關部門和單位、省級財政部門、財政部各地監管局以及相關經辦機構。 > 内地換樓退稅優惠延長至明年底：內地繼續推出刺激樓市措施，財政部、稅務總局、住房城鄉建設部發表《關於延續實施支持居民換購住房有關個人所得稅政策的公告》指出，為繼續支持居民改善住房條件，當局決定實施支持居民換購住房有關個人所得稅政策。自2026年1月1日至2027年12月31日，對自有住房並在現住房銷售後一年內、在市場重新購買住房的納稅人，對其出售現住房已繳納的個人所得稅，予以退稅優惠。其中，對新購住房金額大於或等於現住房轉讓金額的納稅人，全部退還已經繳納的個人所得稅；新購住房金額小於現住房轉讓金額的納稅人，按照新購住房金額佔現住房轉讓金額的比例，將可以退還出售現住房時已經繳納的個人所得稅。現房屋轉讓金額，為有關房屋轉讓的市場成交價格，如新購房屋為新房，購屋金額為納稅人在住房城鄉建設部網簽備案的購屋合約中、所注明的成交價格；如新購屋為二手房，購屋金額則為房屋的成交價格。公告又列明，享受優惠政策的納稅人，需要滿足的條件，包括其消費和重新購買的住房，應當在同一城市範圍內；而出售自有房屋的納稅人，與新購房屋之間，要有直接關係，應為新購其中一個產權人或產權人。符合退稅優惠政策條件的納稅人，應向主管稅務機關，提供合法、有效的售房、購房合約，以及主管稅務機關要求提供的其他相關資料，經主管稅務機關審核後辦理退稅。 去年全球智能手机出貨量升 $2.3\%$ ，蘋果連續三年第一：國際數據公司(IDC)初步數據顯示，2025年第四季全球智能手机出貨量按年增長 $2.3\%$ 至3.36億部。儘管存儲晶片短缺，市場仍在高端機型持續增長、摺疊手機強勁勢頭，以及消費者預期漲價而提前換機的共同推動下實現增長。根據數據，去年全年，全球智能手機出貨量達到12.6億部，按年增長 $1.9\%$ 。蘋果與三星是去年首五大廠商中增長最強勁的兩家，按年增速分別達到 $6.3\%$ 和 $7.9\%$ 。蘋果連續第三年穩居全球第一，並憑借iPhone 17系列在中國市場的成功表現，實現歷史新高的出貨量，達到2.48億部，佔有率達 $19.7\%$ 。三星出貨量為2.41億部，佔有率 $19.1\%$ 。兩者合計市場份額提升至 $39\%$ ，體現了全球消費者持續向高端機型升級的趨勢。隨着市場整體向更高價位遷移，多數廠商仍承受較大壓力。小米集團(1810)、vivo和OPPO去年整體保持相對穩定的市場地位，但份額略有下滑。IDC報告指出，2025年中國智能手机市場出貨量排名前三名分別為華為、蘋果、vivo，全年出貨量約2.85億部，按年下降 $0.6\%$ 。單計第四季，出貨量約7578萬部，按年微降 $0.8\%$ ，蘋果、vivo、OPPO位列出貨量前三。面對存儲價格預計仍將大幅上漲的態勢，手機廠商的成本壓力將進一步加劇，業內預計2026年中国智能手机市場出貨量或將出現較明顯回落。IDC表示，儘管2025年對智能手机行業而言是積極的一年，但2026年的市場環境將明顯不同。當前被普遍認為是前所未有的存儲晶片短缺，預計將導致市場出現下滑，且短缺持續時間將直接決定市場收縮的幅度。在這一階段，廠商規模和供應鏈掌控能力將變得至關重要，頭部廠商更有能力獲得穩定供給和相對可控的成本。即便整體出貨承壓，受成本上升影響，平均銷售價格仍有望繼續上漲。 中國海關據報指示不許輝達H200入境：美國聯邦公報顯示，華府放寬對輝達(Nvidia)H200人工智能晶片出口到中國的監管規定。但路透引述知情人士報道，中國海關當局本周告訴海關人員，輝達的H200晶片不允許進入中國。報道稱，中國政府官員周二還召集國內科技公司開會，明確指示他們除非必要，否則不得購買這種晶片。官員的措詞非常嚴厲，目前基本上就是禁令，不過如果情況發生變化，未來可能會有所改變。消息人士稱，中國當局沒有說明發布上述指令的原因，也沒有表明這是一項正式禁令還是臨時措施。雖然中國企業需求旺盛，但目前仍不清楚中國政府是想徹底禁止該晶片進口，以讓國內晶片公司能夠蓬勃發展，還是仍在斟酌限制措施，或者這些措施是否會被用作與華盛頓談判的一種討價還價策略。 > 據報中國禁止企業使用美國和以色列網絡安全產品：據《彭博》引述文件報導，中國已指示國內企業不要使用美國和以色列公司的網絡安全產品，包括Palo Alto Networks、Fortinet和Check Point Software Technologies。該指令要求各組織機構識別是否使用了指定公司的任何網絡安全產品，並在2026年上半年之前用國產技術替換其中任何產品。該建議指出，中國公司使用此類產品可能導致敏感資料被發送到海外，或為客戶帶來其他安全漏洞。 中國納米晶體結構解析技術與儀器研製實現新突破：近日，中國科學院廣州地球化學研究所科研團隊成功實現納米晶體結構解析技術與儀器的國產自主化研發，這將有望增強我國在地球與行星科學、材料科學、化學等基礎研究領域的原始创新能力。為了實現儀器和技術的國產化、自主化，我國科研團隊攻克了高精度控制等核心技術，成功研製出首台國產“納米晶體結構快速解析儀”。 > 聯儲局褐皮書顯示美國經濟活動增，就業人數不變：美國聯儲局公布俗稱褐皮書的地區經濟報告，顯示多數地區的經濟活動增加，但就業人數基本保持不變，而大部分地區都指價格以溫和速度上升。報告提到，大多數人預計未來幾個月經濟將出現輕微至溫和的增長，對未來經濟活動的展望略顯得樂觀。但報告指關稅、醫療補貼減少及打擊移民等措施，都對經濟造成影響。另外，關稅在報告中被多次提及，許多地區企業代表稱，開始將關稅成本上升轉嫁給客戶。 > 美國去年11月最終需求PPI升 $3\%$ 高預期：美國去年11月最終需求生產物價指數(PPI)按月上升 $0.2\%$ ，符合市場預期，前值為上升 $0.3\%$ ；按年上升 $3\%$ ，預期上升 $2.7\%$ 。期内，扣除食品和能源的最終需求PPI按月持平，預期為上升 $0.2\%$ ，前值為上升 $0.1\%$ ；按年上升 $3\%$ ，預期為上升 $2.7\%$ 。扣除食品、能源和貿易的最終需求PPI按月上升 $0.2\%$ ；按年則上升 $3.5\%$ 。 > 美國去年11月零售銷售增 $0.6\%$ ，高於預期：美國去年11月零售銷售按月增加 $0.6\%$ ，市場預期為升 $0.5\%$ 。期內，扣除汽車的零售銷售按月增加 $0.5\%$ ，預期為升 $0.4\%$ 。 >Anthropic OpenAI SpaceX 據報啟動上市計劃：據《紐約時報》報道，人工智能初創公司Anthropic和OpenAI，以及富商馬斯克(Elon Musk)旗下太空探索技術公司SpaceX，分別正在展開首次公開招股(IPO)計劃，這三家美國IPO市值最高、備受瞩目的科技公司啟動集資行動，標誌着矽谷及人工智能熱潮迎來上市狂歡時刻。報道引述消息稱，Anthropic和OpenAI已經採取上市的早期程序。至於SpaceX，則已經與多家銀行接洽，商討牽頭IPO事宜。 > OpenAI 傳與 Cerebras 敲定 100 億美元算力協議：《華爾街日報》報道，人工智能(AI)聊天機械人 ChatGPT 開發商 OpenAI，與初創公司 Cerebras Systems 達成一項金額數十億美元的協議，OpenAI 將購買對方的運算能力，以應對用戶需求。兩家公司周三表示，OpenAI 計劃使用 Cerebras 計計的晶片，來驅動 ChatGPT，OpenAI 承諾在未來三年內，從 Cerebras 購買高達 750 兆瓦 (MW) 的運算能力，據稱該項交易價值超過 100 億美元。 丹麥加強格陵蘭島演習，瑞典德國派遣軍人參與：丹麥和格陵蘭外長周三在華盛頓白宮，與美國副總統萬斯及國務卿魯比奧舉行會議，丹麥同意與美國就格陵蘭問題成立工作小組。此外，丹麥國防部稱，鑑於地緣政治緊張局勢蔓延至北極地區，國防部和格陵蘭島自治政府決定，加強武裝部隊在格陵蘭島的軍演活動；瑞典及德國分別向格陵蘭島派遣軍事人員，參與多國聯合任務，其他北約成員國將參與格陵蘭島的礦物開採。歐洲議會發表聲明，明確譴責特朗普有關美國意圖取得格陵蘭島的言論。 高市早苗正式表明擬解散眾議院，最快2月8日投票：日本首相高市早苗在官邸與自民黨幹事長鈴木俊一、日本維新會黨魁吉村洋文等人舉行會議，正式表明了在1月23日召集的例行國會盡快解散眾院的意向。她表示，將於下周召開記者會進行詳細說明。高市還解釋稱，有必要就自民黨與維新會的聯合執政協定內容、政府的經濟政策問信於民。選舉日程的主要方案是「1月27日發布公告、2月8日投票」和「2月3日發布公告、2月15日投票」，朝野各黨已加速為2月選舉做準備。共同社報導道，高市考慮在例行國會開幕之初解散眾院。在這種情況下，2026年度預算難以在3月底前通過，政治空白在所難免。在野黨批評這是將增加自民黨議席數置於國計民生之上的「自私自利解散」 # 企業消息 > 暈起科技傳引入阿里巴巴(9988)及摩根資管等基石投資者：彭博引述知情人士透露，本月初已通過港交所上市聆訊的中國晶片設計公司瀬起科技(688008.SH)，將為其香港上市引入阿里巴巴和摩根資產管理等為關鍵投資者。知情人士稱，阿里巴巴和摩根大通的資管公司將作為基石投資者參與此次上市，也就是保證可以獲得一定股份，但必須持有一段時間。其中一些人士表示，此次上市可能籌資約9億美元(約70.2億港元)，若承銷商行使超額配售權，籌資額還可能會更高。這些人士補充說，該交易的其他基石投資者包括總部位於蘇格蘭的資產管理公司安本、南韓的未來資產證券和瑞銀集團的資產管理部門。另有知情人士稱，瀬起科技最早將於周五開始接受投資者認購。該公司最早可能本月在香港上市，其目前已經在上海上市。安本和瑞銀的代表拒絕置評。瀬起科技、阿里巴巴、摩根資產管理和未來資產暫未回應置評請求。 東鵬飲料通過上市聆訊：中國能量飲料製造商東鵬飲料(605499.SH)通過港交所上市聆訊，擬在本港主板上市。據聆訊後資料集顯示，根據弗若斯特沙利文報告，按銷量計，公司在中國功能飲料市場自2021年起連續4年排名第一，市場份額從2021年的 $15\%$ 增長到2024年的 $26.3\%$ 。按零售額計，公司是2024年第二大功能飲料公司，市場份額為 $23\%$ 截至去年9月底，覆蓋全國超過430萬家終端銷售網點，實現中國近 $100\%$ 地級市覆蓋。去年首9個月收入168.38億元(人民幣·下同)，按年升 $34.14\%$ ；股東應佔盈利37.61億元，增長 $38.91\%$ 。上市集資淨額用於完善產能布局和推進供應鏈升級；用於加強品牌建設和消費者互動；用於持續推進全國化戰略；用於拓展海外市场業務；用於加強各個業務環節的數字化建設；用於增強產品開發能力；餘款用於營運資金及一般企業用途。聯席保薦人華泰國際、摩根士丹利及瑞銀集團。 國恩股份通過上市聆訊：深圳掛牌的國恩股份(002768.SZ)已通過港交所上市聆訊，並上載聆訊後資料集。招商證券國際為保薦人。國恩股份是專注於化工新材料及明膠、膠原蛋白上下游產品的中國供應商。 鼎龍股份籌劃發行H股並在港交所上市：鼎龍股份(300054.SZ)公布，公司目前正籌劃境外發行股份(H股)並在港交所(0388)上市事項。公司還正與相關中介機構就此次H股發行上市的具體推進工作進行商討，相關細節尚未確定。此次H股發行上市不會導致公司控股股東和實際控制人發生變化。公告稱，此次發行H股並上市尚需提交公司董事會和股東會審議，並經中證監、香港聯交所和香港證券及期貨事務監察委員會等監管機構的批准、核准或備案。鼎龍股份為內地領先關鍵大賽道領域中各類核心創新材料的平台型公司。 > 百度集團(9888)傳研香港上市地位升級為主要上市：有市場消息指，百度考慮將其香港上市地位升級為主要上市。據知情人士稱，百度正在考慮將其香港上市地位升級為主要上市，以便能夠成為更多內地投資者的交易對象，並保護自己免受可能不利的美國政策的影響。據悉，這家市值520億美元的科技企業在納斯達克上市，並在香港第二上市。這讓亞洲投資者更容易買賣其股票，但內地投資者則不然，因為它仍不符合陸港通納入條件。如果在香港是主要上市，則將有助於百度股票獲得跨境交易資格，從而迎來南下投資資金。 > 阿里巴巴(9988)傳千間今日(15日)發布重磅產品迭代：阿里巴巴旗下人工智能(AI)助手千間據報今日將發布重磅產品迭代。內地傳媒報道，阿里巴巴旗下千間的C端(消費者端)月活躍用戶數已突破1億，在學生和白領人群中增長迅猛。報道引述多名行業人士透露，幾家競品流量平台此前已對千間App作出限制。據悉，千間將發布重磅產品迭代。 快手(1024)傳通過首發離岸債券籌20億美元：快手在與投資者溝通時表示，預計將在其首次離岸債券發行中籌資約20億美元(約156億港元)。知情人士表示，快手的代表周三在投資者電話會議上表示，公司計劃通過發行5年期和10年期美元債券籌資15億美元，並通過發行5年期點心債券，籌資約5億美元，擬議債券發行所得款項將主要用於一般公司用途和增加境外現金儲備。 > 攜程集團(9961)涉嫌壟斷遭立案調查，疑強改酒店房價，剝奪商家自主權：攜程集團因涉嫌壟斷遭立案調查。國家市場監管總局公布，近日當局根據前期核查，依據《中華人民共和國反壟斷法》，對攜程集團涉嫌濫用市場支配地位實施壟斷行為立案調查。內媒指有關調查涉及攜程一款名為「調價助手」的改價工具，在後台強改商家價格有關。攜程回應稱，將積極配合監管部門調查，全面落實監管要求，與行業各方攜手共建可持續發展的市場環境；目前公司各項業務均正常運行。內地傳媒指出，攜程因要求酒店商戶開通名為「調價助手」的改價工具惹來批評，多間酒店反映，攜程未經商家允許，通過技術手段在後台直接修改房間定價，導致商家利潤受損。分析認為，攜程此舉涉嫌濫用市場支配地位，剝奪商家的自主定價權。目前市監局對攜程的調查主要圍繞酒店業務，而住宿和交通業務佔攜程營收近八成。去年第三季，攜程住宿預訂業務營收錄得80億元人民幣，按年增長 $18\%$ ，按季大升 $29\%$ 。近年，內地網上旅遊社(OTA)市場長期保持「一超多強」的格局，攜程及其全資控股的去哪兒、持股 $24.07\%$ 的同程旅行(0780)，三者合計市佔率逾六成；美團旅行和阿里飛豬則瓜分餘下不足三成份額，其中美團(3690)佔比大約在兩成。反壟斷法規定，經營者實施壟斷協議或濫用市場支配地位，將被沒收違法所得，並判處上年度銷售額 $1\%$ 至 $10\%$ 的罰款。阿里巴巴(9988)曾因濫用市場支配地位，對平台內商戶提出「二選一」要求，於2021年4月遭市監總局判罰2019年營業額的 $4\%$ ，涉182.28億元人民幣，創當時反壟斷最高罰款，並需完成3年反壟斷整改。財新引述清華大學國家戰略研究院特約研究員劉旭表示，在市監總局對攜程作出處罰後，攜程還可能面臨來自合法權益受損的酒店、民宿，甚至消費者的索賠。此外，就像京東集團(9618)曾起訴阿里濫用市場支配地位，獲得一審判決賠償10億元人民幣那樣，攜程的競爭對手亦可以索賠。 優必選(9880)夥國評廣州促進人形機械人整機品質提升：優必選公布，與國家機械人檢測與評定中心(廣州)正式簽署合作框架協議。雙方將發揮各自在人形機械人整機產品研發、檢測認證領域優勢，共建機械人核心零部件中試驗證與品質提升技術服務平台，系統化開展人形機械人整機及零部件驗證試驗，共同推進人形機械人整機及核心零部件品質提升，並在標準制定方面開展合作。此外，雙方還將共同推動建設國家級的機械人核心零部件檢測聯合實驗室。 > 智譜(2513)夥華為開源首個國產晶片訓練多模態 SOTA 模型：智譜表示，聯合華為開源新一代圖像生成模型「GLM-Image」。智譜指出，該模型基於昇騰 Atlas 800T A2 設備和昇思 MindSpore AI 框架完成從數據到訓練的全流程，是首個在國產晶片上完成全程訓練的 SOTA 多模態模型，驗證了在國產全機算力底座上訓練高性能多模態生成模型的可行性，為社區挖掘國產算力潛力提供有價值的參考。 > 賽晶科技(0580)發盈喜，料去年純利按年升 $30\%$ ：賽晶科技預計截至2025年12月31日止年度收入約22.5億元人民幣，按年增加約 $40\%$ ，主要由於來自柔性輸電業務領域及自產絕緣柵雙極型電晶體收入增加。純利按年增加約 $30\%$ 主要由於收入增加導致毛利增加；及其他收入及收益增加，主要包括匯兌收益及為降低以外幣進行採購的匯兌風險而簽訂的外匯遠期合約收益。這一增長主要受以下因素推動：首先，收入增加直接帶動毛利增長；其次，其他收入及收益的增加，包括匯兌收益，以及利用外匯遠期合約管理外幣採購帶來的匯率風險。值得注意的是，賽晶科技在電力電子產品領域持續拓展其市場份額，加上近期人民幣匯率波動，有助企業提升競爭力並增加盈利能力。相關分析指出，該公司透過加強研發和創新亦取得顯著成效，使其產品更具市場吸引力。在宏觀經濟環境方面，近期中國內地市場持續復甦，為企業提供了良好的增長空間。 藥明合聯(2268)發盈喜，另提每股4元收購東曜製藥(1875)：藥明生物(2269)、藥明合聯(2268)及東曜藥業聯合宣布，藥明合聯向東曜藥業提出全面收購要約，現金要約價每股4元，較停牌前報價2.5元溢價 $60\%$ ，要約的最高代價約27.9億元。藥明合聯擬以內部資源撥付，並擬維持東曜藥業的上市地位。藥明合聯強調，不會提高收購價。另外，藥明合聯發盈喜，料截至去年底止年度淨利潤按年將增長超過 $38\%$ ；扣除利息收入及開支前經調整純利增長逾 $45\%$ ；收入亦料上升超過 $45\%$ 。 康龍化成(3759)折讓 $8.5\%$ 配股籌逾13億元：康龍化成公布，配售5844.08萬股新H股，佔擴大後已發行H股總數及已發行股份總數分別約 $16.57\%$ 和 $3.19\%$ ，每股配售價22.82元，較周三(14日)收市價24.94元折讓約 $8.5\%$ ，集資13.34億元。該公司擬將所得款項淨額約13.19億元中，約 $70\%$ 用於公司的項目建設，以加強實驗室服務設施、藥物工藝開發及生產設施的能力及產能；約 $10\%$ 用於償還銀行貸款及其他借款，以優化資本結構；及約 $20\%$ 用於補充營運資金及作其他一般公司用途。 > 晶泰科技(2228)孵化企業新藥 RTX-117 獲中美臨床批件：晶泰科技宣布，其孵化企業ReviR溪礦科技的創新藥管線RTX—117近日成功實現中美「雙報雙批」(IND獲批)的里程碑成果，結合多項合作的成功進展，晶泰科技將獲得由ReviR支付的總計數千萬港幣的里程碑付款。ReviR將繼續完成RTX—117的後續臨床開發，晶泰科技有權參與該管线的銷售分成及後續授權收益分成。 艾美疫苗(6660)迭代升級人二倍體狂犬疫苗完成Ⅲ期臨床現場工作：艾美疫苗宣布，集團研發的迭代工藝高效價人二倍體狂犬疫苗，目前Ⅲ期臨床現場工作已順利完成。這標誌著該疫苗正式進入新的階段，為未來商業化上市奠定堅實的基礎。未來該產品的獲批將進一步豐富公司的產品結構，與現有狂犬疫苗系列形成協同，增強核心競爭力。作為全球化布局的一部分，可貢獻額外收益，強化公司的市場地位，為公司持續穩健發展增加新動力。 > 維立志博(9887)LBL-024獲美FDA快速通道資格認定：維立志博公布，PD-L1/4-1BB雙特異性抗体維利信(奧帕替蘇米單抗，LBL-024)獲美國食品藥品監督管理局「FDA」授予快速通道資格認定，用於治療肺外神經內分泌癌。快速通道資格認定是FDA批准加速審查治療嚴重或危及生命病情或解決未滿足醫療需求的藥物以助加快藥物開發的方法。 > 中信銀行(0998)去年盈利增近3%：中信銀行公布業績快報，2025年度股東應佔盈利706.18億元(人民幣·下同)，按年增長2.98%，每股盈利1.2元。期内，營業總收入2124.75億元，按年減少0.55%。截至2025年末，不良貸款率1.15%，比上年末下降0.01個百分點；撥備覆蓋率203.61%，比上年末下降5.82個百分點。 > 中信證券(6030)去年盈利增 $38\%$ ：中信證券公布業績快報，根據中國企業會計準則，2025年度股東應佔盈利300.51億元(人民幣·下同)，按年增長 $38.46\%$ ，每股盈利1.96元。營業收入748.3億元，按年升 $28.75\%$ 。2025年，國內資本市場整體呈上行態勢，市場交投活躍度顯著提升，投資者信心增強，A股主要指數均實現上漲。公司積極把握市場機遇，穩步做大客戶市場規模，經紀、投資銀行、自營業務等收入均實現較快增長；同時，公司堅定推進國際化布局，深化跨境服務能力，叠加香港市場的良好表現，公司境外收入實現較快增長。基於上述原因，2025年營業利潤等指標實現較大幅度增長。 長江基建(1038)牽頭出售UK Rails獲審批料本月內完成：出售UK Rails已獲監管機構審批料交易本月內完成：長江基建(01038.HK)回覆傳媒查詢表示，集團牽頭財團出售英國鐵路車輛租賃公司UK Rails(Eversholt Rail)的交易，已獲英國競爭監管機構競爭及市場管理局審批，預期交易於本月內完成。集團主席李澤鉅曾表示，該項交易將可讓合營企業釋放出售資產的潛在價值。他又指，集團一向不喜歡借貸，遂不時儲備資金進行更大的交易。目前UK Rails由長江基建持有 $65\%$ 、長江實業持有 $20\%$ 、電能實業持有 $10\%$ 及長江和記持有 $5\%$ 。長江基建及長江和記於2015年，按企業價值25億英鎊(時值293億港元)收購UK Rails，各佔 $50\%$ 股權。 周大福創建(0659)擬發最多50億元人民幣價：周大福創建公布，已向中國銀行間市場交易商協會申請註冊總金額不高于50億元人民幣的債務融資工具（「2026年熊貓債券計劃」），2026年熊貓債券計劃可在接獲協會的接受註冊通知書起計兩年內發行，並於適當時候可由公司分多個批次發行。 國泰航空(0293)下調2月客運燃油附加費：國泰航空公布2月客運燃油附加費更新，短途航班燃油附加費由191元下调至142元；南亞次大陸航班由356元下调至264元；長途航班則由767元下调至569元。國泰表示，設有一套既定機制，每月定期檢視燃油附加費水平。在檢討過程中，主要參考航空燃油的市場價格走势，而非原油價格，並綜合其他相關營運因素，按需要作出調整。 <table><tr><td colspan="6">本周各地重要經濟數據事項</td></tr><tr><td>日期</td><td>經濟數據/事項</td><td>時期</td><td>前值</td><td>預期值</td><td>實際值</td></tr><tr><td rowspan="14">9/1/2026</td><td>中國PPI(按年)</td><td>12月</td><td>-2.20%</td><td>-2.00%</td><td>-1.90%</td></tr><tr><td>中國CPI(按年)</td><td>12月</td><td>0.70%</td><td>0.80%</td><td>0.80%</td></tr><tr><td>歐元區零售銷售(按年)</td><td>11月</td><td>1.50%</td><td>1.60%</td><td>2.30%</td></tr><tr><td>德國工業生產WDA(按年)</td><td>11月</td><td>0.80%</td><td>-1.00%</td><td>0.80%</td></tr><tr><td>美國非農業就業人口變動(萬人)</td><td>12月</td><td>6.40</td><td>7.00</td><td>5.00</td></tr><tr><td>美國私部門就業人口變動(萬人)</td><td>12月</td><td>6.90</td><td>7.50</td><td>3.70</td></tr><tr><td>美國製造業就業人口變動(萬人)</td><td>12月</td><td>-0.50</td><td>-0.50</td><td>-0.80</td></tr><tr><td>美國失業率</td><td>12月</td><td>4.60%</td><td>4.50%</td><td>4.40%</td></tr><tr><td>美國平均時薪(按年)</td><td>12月</td><td>3.50%</td><td>3.60%</td><td>3.80%</td></tr><tr><td>美國勞動參與率</td><td>12月</td><td>62.50%</td><td>62.40%</td><td>62.40%</td></tr><tr><td>美國新屋開工(萬間)</td><td>10月</td><td>--</td><td>133.00</td><td>124.60</td></tr><tr><td>美國密西根大學消費信心指數(初值)</td><td>1月</td><td>52.90</td><td>53.50</td><td>54.00</td></tr><tr><td>美國密西根大學未來1年通脹預期(初值)</td><td>1月</td><td>4.20%</td><td>4.10%</td><td>4.20%</td></tr><tr><td>美國密西根大學未來5-10年通脹預期(初值)</td><td>1月</td><td>3.20%</td><td>3.30%</td><td>3.40%</td></tr><tr><td rowspan="3">13/1/2026</td><td>美國CPI(按年)</td><td>12月</td><td>2.70%</td><td>2.70%</td><td>2.70%</td></tr><tr><td>美國核心CPI(按年)</td><td>12月</td><td>2.60%</td><td>2.70%</td><td>2.60%</td></tr><tr><td>美國新屋銷售(萬間)</td><td>10月</td><td>73.70</td><td>71.50</td><td>73.70</td></tr><tr><td rowspan="8">14/1/2026</td><td>中國出口(按年)</td><td>12月</td><td>5.90%</td><td>2.90%</td><td>6.60%</td></tr><tr><td>中國進口(按年)</td><td>12月</td><td>1.90%</td><td>0.80%</td><td>5.70%</td></tr><tr><td>中國貿易收支(億美元)</td><td>12月</td><td>1,116.80</td><td>1,143.50</td><td>1,141.40</td></tr><tr><td>美國MBA貸款申請指數</td><td>截至1月9日</td><td>0.30%</td><td>--</td><td>28.50%</td></tr><tr><td>美國PPI(按年)</td><td>11月</td><td>--</td><td>2.60%</td><td>2.80%</td></tr><tr><td>美國核心PPI(按年)</td><td>11月</td><td>3.40%</td><td>2.90%</td><td>3.50%</td></tr><tr><td>美國先期零售銷售(按月)</td><td>11月</td><td>0.00%</td><td>0.40%</td><td>0.60%</td></tr><tr><td>美國成屋銷售(萬間)</td><td>12月</td><td>413.00</td><td>422.00</td><td>435.00</td></tr><tr><td rowspan="11">15/1/2026</td><td>中國社會融資規模增量(億元人民幣)</td><td>1-12月</td><td>333,900.00</td><td>352,710.00</td><td>--</td></tr><tr><td>中國新增人民幣貸款(億元人民幣)</td><td>1-12月</td><td>153,600.00</td><td>161,608.00</td><td>--</td></tr><tr><td>中國貨幣供應M2(按年)</td><td>12月</td><td>8.00%</td><td>8.00%</td><td>--</td></tr><tr><td>日本PPI(按年)</td><td>12月</td><td>2.70%</td><td>--</td><td>--</td></tr><tr><td>歐元區工業生產WDA(按年)</td><td>11月</td><td>2.00%</td><td>--</td><td>--</td></tr><tr><td>德國GDP(未經季調)(按年)</td><td>2025</td><td>-0.20%</td><td>--</td><td>--</td></tr><tr><td>法國CPI(按年)(終值)</td><td>12月</td><td>0.80%</td><td>--</td><td>--</td></tr><tr><td>英國工業生產(按年)</td><td>11月</td><td>-0.80%</td><td>--</td><td>--</td></tr><tr><td>美國首次申請失業救濟金人數(萬人)</td><td>截至1月10日</td><td>--</td><td>--</td><td>--</td></tr><tr><td>美國連續申請失業救濟金人數(萬人)</td><td>截至1月3日</td><td>--</td><td>--</td><td>--</td></tr><tr><td>美國紐約州製造業調查指數</td><td>1月</td><td>-3.90</td><td>1.00</td><td>--</td></tr><tr><td rowspan="4">16/1/2026</td><td>德國CPI(按年)(終值)</td><td>12月</td><td>1.80%</td><td>--</td><td>--</td></tr><tr><td>美國工業生產(按月)</td><td>12月</td><td>0.20%</td><td>0.20%</td><td>--</td></tr><tr><td>美國製造業(SIC)工業生產</td><td>12月</td><td>0.00%</td><td>--</td><td>--</td></tr><tr><td>美國NAHB房屋市場指數</td><td>1月</td><td>39.00</td><td>--</td><td>--</td></tr></table> <table><tr><td>評級說明</td><td>評級</td><td>說明</td></tr><tr><td rowspan="3">股票投資評級</td><td>買入</td><td>相對恒生指數漲幅 15%以上</td></tr><tr><td>中性/持有</td><td>相對恒生指數漲幅介乎-15%~15%之間</td></tr><tr><td>沽售</td><td>相對恒生指數跌幅 15%以上</td></tr><tr><td rowspan="3">行業投資評級</td><td>買入</td><td>相對恒生指數漲幅 15%以上</td></tr><tr><td>中性/持有</td><td>相對恒生指數漲幅介乎-15%~15%之間</td></tr><tr><td>沽售</td><td>相對恒生指數跌幅 15%以上</td></tr></table> 分析員名單 <table><tr><td>姓名</td><td>電話</td><td>電郵</td></tr><tr><td>彭日飛</td><td>研究部董事</td><td>(852)22357847</td></tr><tr><td>李芷瑩</td><td>高級分析員</td><td>(852)22357515</td></tr><tr><td>陳樂怡</td><td>高級分析員</td><td>(852)22357170</td></tr><tr><td></td><td></td><td>edith.li@cinda.com.hk</td></tr><tr><td></td><td></td><td>tracy.chan@cinda.com.hk</td></tr></table> # 分析員保證 本人僅此保證，於此報告內載有的所有觀點，均準確地反映本人對有關報告提及的證券及發行者的真正看法。本人亦同時保證本人的報酬，與此報告內的所有意見及建議均沒有任何直接或間接的關係。 # 免責聲明 此報告乃是由信達國際研究有限公司所編寫。本報告之意見由本公司雇員搜集各數據、資料等分析後認真地提出。本公司認為報告所提供之資料均屬可靠，但本公司並不對各有關分析或資料之準確性及全面性作出保證，客戶或讀者不應完全依賴此一報告之內容作為投資準則。各項分析和資料更可能因香港或世界各地政經問題變化時移而勢異有所調整，本報告之內容如有任何改變，恕不另行通知。本報告所載之資料僅作參考之用，並不構成買賣建議。公司對任何因依靠本報告任何内容作出的任何買賣而招致之任何損失，概不承擔任何責任。本報告之全部或部分內容不可複製予其他任何人仕。