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现货贴水扩大分析总结

核心内容概述

本文档主要分析了2026年2月4日锌市场的现货贴水情况及市场整体表现，涵盖现货价格、期货走势、库存变化以及矿端与冶炼利润等关键数据。整体来看，市场呈现中性策略建议，同时指出若干潜在风险因素。

主要观点与关键信息

现货市场情况

• LME锌现货升水：为-25.89美元/吨，表明现货价格低于期货价格。
• SMM上海锌现货价：较前一交易日下跌150元/吨至24900元/吨，现货升贴水为-45元/吨。
• SMM广东锌现货价：较前一交易日下跌170元/吨至24900元/吨，现货升贴水为-45元/吨。
• SMM天津锌现货价：较前一交易日下跌150元/吨至24850元/吨，现货升贴水为-95元/吨。

整体来看，现货市场成交冷清，贴水持续扩大，主要受到下游放假导致产量回落及贸易商挺价的影响。

期货市场表现

• 沪锌主力合约：2026-02-04开于24800元/吨，收于24885元/吨，较前一交易日下跌20元/吨。
• 交易量与持仓：全天成交208461手，持仓79219手。
• 价格波动：日内最高点25010元/吨，最低点24720元/吨。

期货市场波动较小，价格整体承压，但未出现明显下跌趋势。

库存变化

• SMM七地锌锭库存：截至2026-02-04，总量为12.57万吨，较上期增加0.86万吨，进入累库初期。
• LME锌库存：为108200吨，较上一交易日减少775吨。

库存变化显示，国内库存开始逐步累积，但增幅较缓；而LME库存小幅下降，可能与交割或需求有关。

矿端与冶炼利润

• 进口矿TC：继续下滑，进口窗口关闭，Antamina招标价格为-20美元/吨。
• 锌矿生产利润：维持在较低水平，显示矿端压力未减。
• 锌冶炼利润：同样面临亏损，表明冶炼环节成本较高。
• 硫酸价格：持续上涨，但未能有效缓解冶炼亏损问题。

矿端和冶炼环节均面临亏损压力，导致锌锭供给不及预期，对市场形成支撑。

市场策略建议

• 单边策略：中性。
• 套利策略：中性。

市场整体表现较为平稳，建议投资者保持谨慎，观望为主。

潜在风险因素

1. 海外矿预期外扰动：如矿产政策变化、供应中断等，可能影响锌价走势。
2. 国内消费不及预期：若下游需求减弱，可能对价格形成下行压力。
3. 流动性变化超预期：市场资金流动可能对价格产生意外影响。

图表说明

文档附有多个图表，涵盖以下内容：

• 图1-2：SHFE与LME锌升贴水情况。
• 图3：进口锌精矿指数（周）-平均价。
• 图4-5：锌矿与锌冶炼生产利润。
• 图6：硫酸价格。
• 图7-12：锌锭库存及进口盈亏情况。

这些图表为市场分析提供了直观的数据支持，有助于理解当前市场供需与价格走势。

本期分析研究员

• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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