20260429-华泰期货-新能源及有色金属日报_国内现货贴水持续修复_6页_1mb

国内现货贴水持续修复总结

核心内容

当前市场环境下，国内现货贴水持续修复，主要受到以下因素影响：

• 宏观情绪影响：市场对有色商品普遍担忧，导致锌价回调。
• 下游采购积极性：受宏观情绪影响，下游采购需求增加。
• 五一假期前补库：假期前的补库需求进一步推动现货市场贴水修复。
• 海外库存变化：LME锌库存已跌破10万吨，市场持续关注出口窗口。
• 硫酸价格上涨：硫酸价格持续攀升，带动冶炼利润扩大。
• 锌矿进口亏损扩大：锌矿进口亏损扩大，刺激对内矿的需求，国产锌矿TC（加工费）有加速下滑的可能。
• 海外矿产减产风险：柴油供应紧张增加了海外矿产减产的概率，对锌矿供需形成支撑。
• 外强内弱格局：预计外强内弱格局将持续，出口市场将拉动国内库存去化。

主要观点

1. 现货贴水修复：国内多个现货市场（上海、广东、天津）锌价均出现下跌，现货升贴水为负，但贴水持续修复。
2. 期货市场表现：沪锌主力合约在2026-04-28收于23840元/吨，较前一交易日下跌590元/吨，成交量和持仓量均较高。
3. 库存情况：SMM七地锌锭库存总量为26.02万吨，环比变化微小；LME锌库存为98225吨，环比减少2800吨。
4. 成本支撑增强：硫酸价格上涨与冶炼利润扩大，提升了锌价的成本支撑。
5. 锌矿供需变化：锌矿进口亏损扩大，内矿需求增加，国产锌矿TC可能进一步下滑；海外供应紧张可能加剧，对锌价形成利好。

关键信息

• 现货价格变化：

  • SMM上海锌现货价：-510元/吨至23780元/吨，升贴水-45元/吨。
  • SMM广东锌现货价：-550元/吨至23780元/吨，升贴水-75元/吨。
  • 天津锌现货价：-510元/吨至23740元/吨，升贴水-85元/吨。

• 期货数据：

  • 沪锌主力合约开于24285元/吨，收于23840元/吨。
  • 全天成交162875手，持仓107614手。
  • 价格波动区间：23765元/吨至24325元/吨。

• 库存数据：

  • SMM七地锌锭库存：26.02万吨（环比+0.03万吨）。
  • LME锌库存：98225吨（环比-2800吨）。
  • 上期所库存：未明确，但有图示。
  • 保税区库存：未明确，但有图示。

• 市场预期：

  • 国内消费预期偏弱，但海外需求支撑较强。
  • 长期来看，能源价格上涨和成本问题对锌价形成支撑。

风险提示

1. 海外矿预期外扰动：可能影响锌矿供应，带来价格波动。
2. 国内消费不及预期：若国内需求增长不及预期，可能削弱锌价上涨动力。
3. 流动性变化超预期：市场流动性变化可能对价格走势产生影响。

图表说明

• 图1：SHFE锌升贴水（单位：元/吨）
• 图2：LME锌升贴水（单位：美元/吨）
• 图3：进口锌精矿指数（周）-平均价
• 图4：锌矿生产利润（单位：元/吨）
• 图5：锌冶炼利润（单位：元/吨）
• 图6：硫酸价格（单位：元/吨）
• 图7：锌锭7地库存（单位：万吨）
• 图8：LME库存（单位：吨）
• 图9：上期所库存（单位：吨）
• 图10：仓单库存（单位：吨）
• 图11：保税区库存（单位：万吨）
• 图12：锌锭进口盈亏（单位：元/吨）

本期分析研究员

• 陈思捷：从业资格号 F3080232，投资咨询号 Z0016047
• 师橙：从业资格号 F3046665，投资咨询号 Z0014806
• 封帆：从业资格号 F03139777，投资咨询号 Z0021579
• 葡一杭：从业资格号 F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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