20220429-天风证券-小熊电器-002959.SZ-产品渠道升级提升毛利_业绩增速超预期_3页_696kb

小熊电器（002959）总结

核心内容

小熊电器在2022年第一季度实现了营业收入和净利润的双增长，业绩表现超出市场预期。公司通过产品结构升级和渠道调整，提升了毛利率和净利率，同时改善了现金流状况。整体来看，公司经营状况平稳，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现超预期：2022年Q1公司实现营业收入9.77亿元，同比增长7.69%；归母净利润1.04亿元，同比增长15.93%。
• 产品结构优化：公司通过推出价格带更高的新品，提升了整体毛利率，同时自营比例的提高也对利润增长起到了积极作用。
• 渠道结构调整：公司积极调整渠道结构，以提高盈利水平和市场竞争力。
• 现金流改善：公司经营活动产生的现金流量净额为2.17亿元，较去年同期的-0.31亿元有显著改善。
• 未来增长潜力：公司推进刚需品类稳步增长，新兴品类增速较好，未来仍有较大的发展空间。

关键信息

营收与利润增长

• 营业收入：2022年Q1为9.77亿元，同比增长7.69%。
• 归母净利润：2022年Q1为1.04亿元，同比增长15.93%。
• 毛利率：2022年Q1为37.17%，同比增长1.61个百分点。
• 净利率：2022年Q1为10.66%，同比增长0.75个百分点。

分业务表现

• 西式/锅煲/壶类：销售情况较好，其中电蒸锅和空气炸锅销额增速分别为101%和135%。
• 电动电热类：增速略弱。
• 壶类：养生壶销额增速为0.3%，电热水壶销额增速为30%。
• 西式类：多功能料理机销额增速为8%。

费用情况

• 销售费用率：2022年Q1为15.91%，同比增长1.8个百分点。
• 管理费用率：2022年Q1为2.99%，同比增长0.09个百分点。
• 研发费用率：2022年Q1为3.01%，同比下降0.32个百分点。
• 财务费用率：2022年Q1为0.03%，同比增长0.4个百分点。

现金流与资产状况

• 经营活动现金流：2022年Q1为2.17亿元，较去年同期显著改善。
• 货币资金+交易性金融资产：2022年Q1为19.91亿元，同比下降3.33%。
• 存货：2022年Q1为5.42亿元，同比增长9.11%。
• 应收账款：2022年Q1为0.79亿元，同比下降60.02%。
• 应付账款：2022年Q1为47.5天，同比增长12.81天。

财务预测

• 净利润：预计2022-2024年分别为3.6、4.3、5.0亿元。
• 动态估值：对应2022-2024年分别为19x、16x、14x。
• 维持“买入”评级：公司未来增长前景良好，建议投资者关注。

风险提示

• 新品销售不及预期：新品市场接受度可能低于预期。
• 原材料波动风险：原材料价格波动可能影响成本。
• 宏观经济波动风险：宏观经济环境变化可能对公司业绩产生影响。

投资建议

公司通过产品结构优化和渠道调整，提升了盈利能力和市场竞争力。未来随着成本压力缓解，利润水平有望进一步改善。尽管营收增速略有下调，但整体前景积极，建议投资者关注其长期增长潜力。