生猪行业专题一：防控政策逐步完善，过剩产能步入加速去化阶段-20181226-广发证券-18页-1mb

农林牧渔行业总结：生猪行业专题分析

核心内容

本报告聚焦于非洲猪瘟对生猪行业的影响，分析了防控政策的完善、疫情的传播趋势、主产区产能去化以及未来猪价走势，并给出相应的投资建议和风险提示。

主要观点

• 非洲猪瘟防控政策逐步完善：自2018年8月首例疫情发生以来，国家加强了对生猪调运的监管，包括禁止疫区生猪调出、限制陆路调运途径疫区、暂停生猪运输车辆绿色通道等，政策趋严导致全国生猪跨省调运几乎停滞。

• “调猪”向“调肉”转变是长期趋势：由于疫情风险和物流限制，“点对点”产销合作试点逐步扩大，推动行业从“调猪”向“调肉”转变，缓解销区猪肉供应不足问题。

• 南北猪价区域分化严重：受调运限制影响，南北价差显著扩大，北方地区猪价低迷，而南方地区因疫情风险和环保限制，猪价相对较高。

• 疫情呈现点状散发，南方地区疫情增多：截至2018年12月23日，全国非洲猪瘟累计病例超过90例，涉及19个省份。其中，南方省份在12月份疫情占比超过50%，显示出疫情扩散趋势。

• 主产区进入加速去产能阶段：北方及中部省份仔猪价格已低于2014年当地平均价格，反映产能正在加速出清。这些区域合计产能约占全国的50%，预计2019年生猪均价将为13.5～14元/公斤。

• 猪周期拐点或将提前到来：由于疫情持续和产能出清，叠加仔猪销售亏损，行业有望在2019～2020年开启周期反转。

关键信息

防控政策变化

• 2018-08-08：禁止疫区内生猪及其产品调出。
• 2018-08-31：限制活猪调运，种猪需检疫合格。
• 2018-09-11：暂停疫情相邻省生猪跨省调运，关闭省内交易市场。
• 2018-10-18：生猪运输车辆取消绿色通道。
• 2018-11-08：生猪运输车辆需备案并配备定位设备。

疫情传播方式

疫情影响区域

仔猪价格与产能变化

产能去化预测

投资建议

• 推荐龙头公司：温氏股份、牧原股份（养殖管理水平领先、财务稳健）。
• 关注弹性标的：正邦科技、天邦股份。

风险提示

• 猪价波动风险：受市场供需变化影响，猪价可能出现较大波动。
• 疫病风险：非洲猪瘟等疫病可能持续影响行业稳定。
• 食品安全风险：疫情可能引发对猪肉安全性的担忧，影响消费信心。

结论

非洲猪瘟疫情的持续发酵促使行业政策不断收紧，推动“调猪”向“调肉”转变。同时，疫情导致主产区产能加速去化，南北价差扩大，猪价预计将在2019年触底回升。随着产能逐步出清，行业周期有望迎来反转。建议关注具备较强养殖能力和财务稳健的龙头企业，同时警惕疫病和猪价波动带来的不确定性。