2017-“美丽中国”系列报告之建材篇：绿色建材，建设未来_19页-2mb

非金属类建材行业总结

核心内容

非金属类建材行业，特别是水泥行业，在“美丽中国”战略背景下正经历从传统高污染高能耗向绿色生产转型的过程。随着环保政策的不断加强，行业面临新的挑战与机遇，推动企业向更环保、更高效的方向发展。

主要观点

• 环保政策推动绿色转型：自十八大以来，“美丽中国”成为国家发展的重要目标，环保政策逐步加强，推动建材行业向绿色生产转型。2014年修订的《环保法》及2016年实施的《环境保护税法》标志着环保政策的强化。
• 绿色生产与生产绿色并行：绿色建材的发展包括两方面，一是减少生产过程中的污染和能耗，二是通过产品实现环保效益，如水泥窑协同处置生活垃圾。
• 成本与价格上升：环保政策导致企业成本上升，尤其体现在环保费用和原材料价格上涨。水泥等产品价格同步上涨，反映出成本内部化的趋势。
• 行业集中度提升：环保政策加速落后产能退出，行业供给收缩，有利于大型优质企业，如海螺水泥、华新水泥，提高竞争力。
• 环保业务成为新增长点：水泥企业通过水泥窑协同处置生活垃圾、危废等业务，推动环保效益，成为公司盈利新增长极。

关键信息

环保政策与行业影响

• 2013年《大气污染防治行动计划》要求重点行业进行清洁生产审核，减少污染排放。
• 2017年环保部、发改委、工信部等多部门联合发布政策，要求全面实施排污许可制度，推动错峰生产常态化。
• 2017年9月发布的《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》要求水泥行业全面停产，以减少冬季污染。

环保措施与成本上升

• 阶梯电价政策促使水泥企业提高电力使用效率，淘汰高耗能产能。
• 排污许可证制度实施后，环保成本内部化，导致企业成本上升。
• 错峰生产常态化，减少供给，推动价格上升。

环保业务发展

• 水泥窑协同处置技术可有效处理生活垃圾、市政污泥、危险废物等，解决焚烧带来的二次污染问题。
• 固体废弃物处置率显著提升，2016年无害化处理率已达89%。

投资建议

• 推荐海螺水泥（600585.SH）与华新水泥（600801.SH）等大型企业，因其具备较强的环保适应能力和成本控制能力。
• 海螺水泥预计2017-2019年EPS分别为2.62、2.74、2.87元，维持“增持”评级。
• 华新水泥预计2017-2019年EPS分别为1.05、1.14、1.20元，维持“增持”评级。

风险分析

• 成本上涨可能超出价格传导，导致利润率下降。
• 需求下降可能快于供给收缩，导致行业景气度下行。

行业动态与政策文件

公司分析

华新水泥（600801.SH）

• 地理位置：位于湖北省武汉市，拥有长江黄金水道优势。
• 产能布局：总产能近7000万吨，50%位于湖北，布局西藏、云南及“一带一路”沿线国家。
• 环保业务：涵盖生活垃圾、市政污泥、漂浮物、污染土、危险废物、医疗废物、餐厨垃圾等。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为1.05、1.14、1.20元，维持“增持”评级。
• 估值指标：PE分别为12、11、11；P/B分别为2、2、1。

海螺水泥（600585.SH）

• 行业地位：全国龙头水泥企业，拥有2.3亿吨熟料产能和3亿吨水泥产能。
• 战略布局：实施“T型+并购+海外拓展”战略，增强市场竞争力。
• 成本控制：具备全球领先的余热发电能力，降低电力成本。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为2.62、2.74、2.87元，维持“增持”评级。
• 估值指标：PE分别为10、9、9；P/B分别为2、2、1。

市场数据

盈利能力与成长性

偿债能力与财务指标

结论

非金属类建材行业正经历绿色转型，环保政策推动企业向更环保、高效的方向发展。大型优质企业，如海螺水泥和华新水泥，具备更强的适应能力和盈利能力，是当前投资的重点。尽管存在成本上升和需求下降等风险，但行业整体仍呈现向好的趋势。