> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招商宏观 | 变局中的就业传导链 总结 ## 核心内容 就业市场是宏观经济与中观行业之间的重要传导环节，直接影响居民收入、消费能力以及企业用工成本和生产扩张意愿。当前就业数量保持稳定，但复苏动力仍待改善，制造业新增招聘帖数同比增速仍在探底。就业市场在经济转型背景下呈现分化趋势，传统行业如地产与基建链用工需求收缩，而高端制造与数字产业等新动能行业则持续扩张。 ## 主要观点 - **就业市场分化**：传统行业如地产、基建、可选消费等因需求偏弱、产能过剩或竞争加剧导致员工人数下降，而高附加值行业如高端装备、新能源、半导体等则呈现用工扩张趋势。 - **灵活就业崛起**：随着传统行业收缩，劳动力向灵活就业领域分流，如家政服务、网约车、外卖等，虽然维持了就业总量稳定，但就业质量与收入稳定性有所下降。 - **消费疲弱的三重约束**：消费行为受到供给、财富与安全三重缺口的影响，其中财富缺口是拖累消费修复的核心因素之一，但其作用机制并非简单的财富效应线性传导。 - **就业与地产的关联**：地产投资收缩不仅影响资产端的财富效应，还通过压降就业岗位与收入预期抑制居民消费意愿。 - **AI对就业的影响**：AI发展可能带来结构性失业，但长期来看也将创造新的就业岗位。当前就业市场仍处于技术进步与岗位替代并存的阶段，就业质量与结构需进一步优化。 - **政策对冲与就业修复**：政府政策持续发力，如稳就业、促就业专项政策，有望缓解就业质量下滑与居民预期偏弱问题，但需重点跟踪地产企稳、AI赋能及服务业供给改善等关键指标。 ## 关键信息 ### 一、经济转型背景下，就业市场如何分化？ - **传统行业收缩**：地产基建链、可选消费链、金融链及内卷链等行业员工人数下降，反映需求偏弱、产能过剩或竞争加剧。 - **新动能行业扩张**：高端装备与新能源链、半导体与电子产业链、金属与新材料链、基础化工与资源链等行业员工人数增长，显示产业升级对就业的拉动作用。 - **技能壁垒影响转型**：传统行业从业者技能与新岗位不匹配，导致其难以顺利转型，只能流向技能门槛较低的行业。 - **灵活就业趋势**：建筑业从业人员规模明显下降，而家政服务员、网约车司机、外卖员等灵活就业人数显著增长，反映出劳动力的结构性调整。 ### 二、行业角度看，谁在收缩，谁在扩张？ - **收缩行业**： - 地产基建链（装修装饰、工程咨询服务等） - 可选消费链（一般零售、旅游零售、酒店餐饮等） - 金融链（保险、农商行等） - 内卷链（光伏设备、乘用车等） - **扩张行业**： - 高端装备与新能源链（电池、风电设备等） - 半导体与电子产业链（半导体、光学光电子等） - 金属与新材料链（能源金属、特钢等） - 基础化工与资源链（塑料、化工制品等） - **薪酬分化**：部分行业呈现“增员不增薪”特征，如电池、塑料，而半导体、风电设备等则实现人员与薪酬双增，显示技术壁垒较高或景气向上的行业具备更强的议价能力。 ### 三、内需偏弱，就业扮演了什么角色？ - **三缺口模型**：消费疲弱源于供给、财富与安全三重缺口的共振，其中财富缺口是核心因素之一，但作用机制复杂。 - **财富效应**：房价上涨对中高收入群体和投资者的消费有正向激励，但对无房群体则可能强化其储蓄倾向，形成挤出效应。 - **就业作为中介**：就业是连接地产低迷与消费疲弱的深层中介，地产投资收缩不仅影响财富效应，还通过影响就业与收入预期抑制消费意愿。 - **AI冲击**：AI发展可能加速部分岗位的替代，但也将创造新岗位。未来需关注AI对就业结构的重塑及对经济的潜在影响。 ## 政策与展望 - **政策重点**：政府工作报告与五年规划强调就业优先，推动高质量充分就业，注重就业结构优化与民生保障。 - **后续关注点**： - 地产企稳态势 - AI产业赋能进度 - 服务业供给改善 - 就业政策的落地效果 - **风险提示**： - 内需恢复不及预期 - 行业用工结构演绎超预期 - AI就业冲击超预期 ## 数据来源与图表说明 - 数据来源：iFinD、通联数据、招商证券、中国社科院、国际清算银行（BIS）、世界经济论坛等。 - 图表说明：文档中包含多张图表，展示就业结构变化、行业景气度、财富缺口、AI对就业的影响等，为分析提供了直观支持。