20220506-天风证券-台华新材-603055.SH-推进新项目扩产能_提升差异化产品占比增收益_6页_887kb

报告摘要

台华新材在2022年第一季度实现了营业收入和归母净利润的同比增长，分别为27.92%和17.20%，但扣非净利润同比略有下降，主要由于政府补助增加。公司正通过推进新项目扩产、优化产品结构、强化研发创新及提升生产自动化等措施，提升盈利能力并增强市场竞争力。

财务表现：
- 2022Q1营业收入为9.45亿元，同比增长27.92%。
- 归母净利润为1.15亿元，同比增长17.20%。
- 扣非净利润为0.89亿元，同比减少5.99%，主要由于政府补助增长。
- 毛利率为26.60%，同比下降2.51个百分点；归母净利率为12.14%，同比下降1.11个百分点。
- 销售费用率同比下降0.28个百分点至0.93%，管理费用率下降0.01个百分点至5.30%。
- 研发费用率上升1.56个百分点至6.19%，财务费用率上升0.78个百分点至1.28%。
战略方向：
- 强化锦纶一体化产业链优势，推进全产业链发展战略，走高端化、品牌化、智能化、绿色化道路。
- 通过优化产品结构和客户结构，提升差异化产品占比，增强盈利能力。
- 推动淮安新生产基地建设，提升规模优势和差异化产品竞争力。
- 加强研发创新，力争成为全球绿色多功能锦纶丝及高档功能性面料的领航者。
盈利预测：
- 公司预计2022-2024年每股收益（EPS）分别为0.70、0.95、1.18元/股。
- 市盈率（PE）分别为14.21、10.56、8.45倍。
- 投资评级为“买入”，维持不变。

行业背景：
- 公司属于纺织服饰/纺织制造行业，2022年是淮安新生产基地建设的启动年。
- 2022Q1短期受疫情干扰，但长期看好产品结构优化对盈利能力的提升。
风险提示：
- 产能扩张不及预期。
- 原材料价格大幅波动。
- 下游需求不及预期。
- 行业竞争加剧。
财务预测摘要：
- 营业收入：预计2022-2024年分别为51.58亿元、63.68亿元、76.48亿元。
- 净利润：预计2022-2024年分别为610.30亿元、821.52亿元、1,026.65亿元。
- 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为0.70、0.95、1.18元/股。
- 市盈率（PE）：预计2022-2024年分别为14.21、10.56、8.45倍。
- 市净率（P/B）：预计2022-2024年分别为2.08、1.80、1.52倍。
- 市销率（P/S）：预计2022-2024年分别为1.68、1.36、1.13倍。
- EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为8.72、6.62、4.98倍。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	250.11	425.66	515.77	636.77	764.82
营业利润（亿元）	130.25	518.16	675.64	899.72	1,133.78
归属于母公司净利润（亿元）	119.74	463.71	610.30	821.52	1,026.65
毛利率（%）	21.79	25.54	25.43	25.63	25.88
净利率（%）	4.79	10.89	11.83	12.90	13.42
ROE（%）	3.99	12.50	14.62	17.02	17.96
ROIC（%）	5.34	13.47	14.62	18.20	23.97
资产负债率（%）	44.94	42.31	36.97	35.86	33.88
净负债率（%）	34.95	24.63	13.90	-6.04	-20.29
流动比率	1.59	1.56	1.67	1.98	2.33
速动比率	0.89	0.82	0.75	1.06	1.38
应收账款周转率	4.45	6.23	5.18	5.19	5.49
存货周转率	2.66	3.63	3.17	3.17	3.32
总资产周转率	0.50	0.72	0.79	0.90	0.95