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中国钢铁四季度限产总结

核心内容

中国在2017年四季度实施了钢铁限产政策，粗钢产量下降3300万吨，实际减产量可能超过这一数字。此次限产主要出于改善空气质量的需要，而非利润下降，因为钢铁厂四季度利润仍然可观。限产被视为供给侧改革的一部分，有助于淘汰生产效率低下、环境成本高的小作坊，推动行业更加理性发展。

主要观点

• 限产原因：主要由于空气质量问题，而非利润下滑。
• 限产影响：限产将导致钢铁供应减少，对钢价形成支撑。
• 行业结构变化：非法小厂关闭，合法钢厂因价格刺激而增加生产。
• 下游需求：住宅建设及一般机械行业需求强劲，9月开工率分别同比增长11.1%和10.6%。
• 原材料价格：矿焦价格双跌，为钢材毛利提供上行空间。
• 国际影响：预计四季度中国钢铁减产约占总产量的3.2%，对全球市场影响不大。
• 海运价格：铁矿石在四季度海运价格可能下降，但钢铁海运价格或将经历波动。

关键信息

• 限产时间：唐山提前限产，原计划为11月中旬。
• 限产范围：主要影响非中国钢铁工业协会成员。
• 供需博弈：库存大幅下降，显示供给在四季度初期占优。
• 利润情况：2017年上半年钢铁厂利润显著，尤其是螺纹钢与热轧卷板行情逆转。

新股上市：易鑫集团（2858.HK）

核心内容

易鑫集团（2858.HK）由易车控股分拆上市，计划于11月16日于联交所主板上市。公司主要业务包括交易平台及自营融资业务，其中自营融资业务收入增长显著。

主要观点

• 业务结构：公司分为交易平台业务和自营融资业务，其中自营融资业务占收入的79.3%。
• 收入增长：2017年上半年营业收入达1,551百万人民币，同比增长240.4%。
• 毛利率：毛利率提升至57.6%，主要得益于自营融资业务毛利率增长。
• 盈利预测：核心净利润达261百万，相当于每股约¥0.042。
• 资金用途：筹资所得将主要用于销售及营销、研发及技术提升、融资业务资金、收购及投资、以及一般营运资金。

关键信息

• 发售价：每股HK$7.15，全球发售878.68百万股，总市值约44,876百万港元。
• 主要股东：易车控股持股44.4%，腾讯持股20.9%，京东持股10.9%。
• 业务亮点：交易平台业务因引进车联网系统及广告服务增长，自营融资业务因融资租赁扩张而增长。
• 财务表现：2017年上半年核心税后净利同比增长684.2%，但报告税后净利仍为负。
• 估值因素：核心市盈率高达107.5倍，预计未来两年保持每年30%-40%的盈利增长。

市场评述

主要表现

• 恒生指数：收盘28,597点，微跌0.02%。
• 恒生国企指数：收盘11,525点，跌0.67%。
• 恒生中资企业指数：收盘4,404点，跌0.30%。
• AH股溢价指数：收盘128点，跌0.16%。
• 上证综合指数：收盘3,388点，涨0.49%。
• 深证成份指数：收盘11,374点，涨1.41%。
• 沪深300指数：收盘4,021点，涨0.71%。
• 台湾加权指数：收盘10,786点，跌0.13%。

行业表现

• 科技及相关设备股：腾讯、瑞声、中芯、舜宇光学、伟仕佳杰等逆市上涨。
• 中资金融股：受周小川警告影响，部分金融股下跌。
• 地产股：整体偏软，内房股集体下跌。
• 国际油价：创两年新高，带动中石油、中海油等上涨。
• 医药股：石药集团、复星医药、绿叶制药、中国生物制药等上涨。

大行点评

建滔化工（00148.HK）

• 评级：买入
• 目标价：54元
• 分析：出售国泰股权将带来约8亿元收益，管理层预计建滔积层板毛利上升，下半年盈利或升40%。

长实集团（01113.HK）

• 评级：买入
• 目标价：83元
• 分析：出售中环中心权益带来145亿元盈利，上调2018至2019年盈利预测14%-19%，预计重新进行股份回购。

舜宇光学科技（02382.HK）

• 评级：买入
• 目标价：150元
• 分析：上调投资评级，预计未来三年每股盈利增长35%，受益于光学镜头市场需求上升。

永达汽车（3669.HK） & 正通汽车（1728.HK）

• 评级：增持
• 目标价：15.00元 & 14.50元
• 分析：市场对其前景看好，预计受益于行业增长及政策支持。

渣打集团（2888.HK）

• 评级：跑输大市
• 目标价：65元
• 分析：未被机构看好，预计表现落后于市场。

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