20140829-申万宏源-晨会纪要_25页_708kb
报告摘要
晨会纪要总结（2014年8月29日）
一、市场指数表现
| 指数名称 |
收盘（点） |
1日涨跌（%） |
5日涨跌（%） |
1月涨跌（%） |
| 申万A指 |
2318.2 |
-0.80 |
-2.04 |
5.67 |
| 上证指数 |
2195.8 |
-0.62 |
-1.55 |
3.25 |
| 深证综指 |
1198.7 |
-0.87 |
-2.05 |
7.84 |
| 沪深300 |
2311.2 |
-0.70 |
-1.83 |
2.25 |
| 香港恒生 |
24741. |
-0.71 |
-1.01 |
2.17 |
| 香港国企 |
10931. |
-1.29 |
-0.10 |
-0.56 |
- 市场整体表现：主要指数均出现下跌，其中深证综指和申万A指跌幅较大。
- 行业表现：昨日行业涨幅前五为石油化工（+3.20%）、采掘服务（+0.93%）、园区开发（+0.45%）、餐饮（+0.40%）、燃气（+0.34%）；跌幅前五为交运设备服（-3.47%）、专业零售（-3.33%）、港口（-2.25%）、计算机设备（-1.64%）、金属制品（-1.61%）。
二、近期重点推荐报告
1. 国防军工改革：航空发动机产业变革
- 核心观点：航空发动机产业的变革将推动中国航空发动机产业链公司成长为大市值企业，类似于罗罗公司的20倍成长路径。
- 主要逻辑：
- 重视预研：欧美自20世纪60年代起实施多个航空动力研究计划，显著提升性能并降低成本。
- AA制多元化经营：航空发动机企业与飞机制造商分离，有利于产业独立发展。
- 投资建议：关注钢研高纳、炼石有色、中航动控等航空发动机产业链公司，预计市值空间将从500亿上升至2020年的1000-1500亿，复合增长率12%-20%。
2. 视觉中国（000681）深度报告
- 行业前景：在线素材交易行业增速超过40%，预计2015年市场规模接近30亿元。
- 公司优势：华夏视觉市占率超50%，汉华易美市占率超30%，合并后市占率约40%。公司具备优质素材、顶尖创意人才和搜索平台三大优势。
- 投资建议：首次给予“买入”评级，预计14-16年EPS分别为0.22/0.43/0.69元，对应PE分别为98/52/32倍。
三、今日推荐报告
1. 美国下半年经济增速回落
- 核心观点：美国经济在季调后出现增速回落，预计三、四季度增速降至3%。
- 主要逻辑：
- 私人投资上修：私人投资环比增幅由-6.9%上升至17.5%，但预计下半年增速将放缓。
- 劳动力市场复苏减缓：存在大量闲置资源，市场对提前加息的预期减弱。
- 俄乌危机影响：对全球经济信心产生威胁，影响进出口贸易和能源价格。
- 投资建议：维持10月退出QE、2015年下半年加息的判断，预计9月议息会议不会过快转向鹰派。
2. 中信银行（601998）盈利预测下调
- 业绩表现：上半年净利润220.34亿元，同比增长8.06%，低于预期。
- 主要因素：
- 息差下滑：净息差同比下降22bp，贡献利润负增长13.6%。
- 资产质量承压：逾期贷款比率上升至2.55%，不良贷款余额增加。
- 投资建议：维持“增持”评级，但下调14/15年净利润增速至12.1%/15.4%。
3. 中信证券（600030）盈利预测上调
- 业绩表现：上半年营收增长74.38%，净利润增长93.19%。
- 主要因素：
- 并表效应：并表里昂证券和华夏基金，推动资管和投行收入大幅增长。
- 杠杆提升：总杠杆达3.79倍，有效杠杆1.98倍，ROE提升。
- 投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级，预计14-16年EPS分别为0.70/0.73/0.85元。
4. 博彦科技（002649）盈利预测上调
- 交易情况：转让部分低利润率业务，获得投资收益，提升人均效率。
- 盈利预测：上调2014-2015年净利润增速至5%/2%。
- 投资建议：维持“买入”评级，预计2014-2016年收入分别为17.5/21.6/26.5亿元，EPS分别为1.22/1.53/1.62元。
5. 中国石油（601857）中报点评
- 业绩表现：上半年收入11540亿元，净利润681亿元，EPS为0.37元，低于预期。
- 主要因素：
- 勘探费用上升：导致桶油EBIT环比下降。
- 油气改革推进：天然气价格上调，进口亏损减小。
- 投资建议：维持“买入”评级，下调14-16年EPS至0.76/0.83/0.93元，对应PE分别为10/10/8倍。
6. 金科股份（000656）中报点评
- 业绩表现：上半年收入43.58亿元，净利润4.51亿元，同比下滑。
- 主要因素：
- 销售和毛利逆市增长：预收款持续增加，锁定未来业绩。
- 创新转型：推出“金买家”APP，探索跨界转型。
- 投资建议：维持“增持”评级，预计14-16年EPS分别为0.94/1.12/1.28元，对应PE分别为10/8/6倍。
7. 海天味业（603288）股权激励
- 激励计划：授予658万股限制性股票，激励骨干员工。
- 业绩表现：上半年收入增长19%，净利润增长27%。
- 投资建议：维持“增持”评级，预计14-16年EPS分别为1.33/1.62/1.95元，对应PE分别为26/22/18倍。
8. 通化东宝（600867）中期业绩回顾
- 业绩表现：上半年收入增长18.85%，净利润增长27.17%。
- 核心逻辑：聚焦糖尿病领域，产品布局完善，未来有望成长为大市值企业。
- 投资建议：维持“增持”评级，预计14-16年EPS分别为0.25/0.33/0.47元，对应PE分别为53/39/28倍。
9. 上海医药（601607）中期业绩回顾
- 业绩表现：上半年收入增长13.68%，净利润增长10.79%，扣非后净利润增长5.79%。
- 核心逻辑：聚焦大品种，推进营销改革，毛利率提升。
- 投资建议：维持“增持”评级，预计14-16年EPS分别为0.93/1.06/1.21元，对应PE分别为13/11/10倍。
10. 贵州茅台（600519）中报点评
- 业绩表现：上半年每股收益6.33元，业绩符合预期。
- 核心逻辑：尽管数据表面平淡，但实际增长显著，预收款回落属于正常。
- 投资建议：维持“买入”评级，预计14-16年EPS分别为13.84/14.86/16.08元，对应PE分别为11/10.5/9.7倍。
11. 中央商场（600280）业绩拐点确立
- 业绩表现：上半年收入下降5.61%，但归母净利润增长16.09%。
- 核心逻辑：主力店收入逆势提升，预收账款增加锁定未来业绩。
- 投资建议：维持“买入”评级，预计14-16年EPS分别为1.40/2.00/2.60元，对应PE分别为8/6/4倍。
12. 全通教育（300359）产品发布与用户转化
- 产品发布：“全课网”V1.0正式上线，涵盖7款产品，覆盖K12教育领域。
- 用户转化：已覆盖275所学校、504675名学生、2457121名家长，用户转化速度超出预期。
- 投资建议：维持“买入”评级，预计14-16年EPS分别为0.49/0.89/2.76元，对应PE分别为186/102/33倍。
13. 工商银行（601398）中报点评
- 业绩表现：上半年净利润增长7.2%，基本符合预期。
- 核心逻辑：规模扩张、中间业务收入增长、息差提升是主要贡献因素。
- 投资建议：维持“增持”评级，预计14-16年净利润增速分别为19.4%/17.3%，对应PE分别为4.3X/4.0X。
14. 青岛海尔（600690）中报点评
- 业绩表现：上半年收入增长9.16%，净利润增长20.84%，EPS为0.95元。
- 核心逻辑：各业务品类增长稳健，特别是空调和厨电毛利率提升显著。
- 投资建议：给予“增持”评级，预计14-16年EPS分别为1.62/1.82/2.05元，对应PE分别为9.4/8.4/7.4倍。
四、宏观经济信息
国内重要经济信息
| 项目 |
申万预测 |
实际公布 |
与预期比较 |
上期 |
上上期 |
去年同期 |
| 8月工业品出厂价格涨幅% |
-1.2 |
- |
- |
-0.9 |
-1.1 |
-1.6 |
| 8月CPI涨幅% |
2.1 |
- |
- |
2.3 |
2.3 |
2.6 |
| 8月出口增速% |
10.7 |
- |
- |
14.5 |
7.2 |
7.2 |
| 8月进口增速% |
0.2 |
- |
- |
-1.6 |
5.5 |
7 |
| 8月贸易顺差（亿美元） |
487 |
- |
- |
473 |
315.64 |
285.2 |
| 8月M2增速% |
13.2 |
- |
- |
13.5 |
14.7 |
14.7 |
| 8月M1增速% |
6.4 |
- |
- |
6.7 |
8.9 |
9.9 |
| 8月各项贷款余额增速% |
13 |
- |
- |
13.3 |
13.7 |
14.6 |
| 8月人民币贷款余额增速% |
13.1 |
- |
- |
13.4 |
14 |
14.1 |
| 8月新增人民币贷款（亿元） |
7000 |
- |
- |
3852 |
10800 |
7113 |
| 8月各项存款余额增速% |
11.7 |
- |
- |
11.7 |
13.1 |
14.5 |
| 8月人民币存款余额增速% |
10.9 |
- |
- |
10.9 |
12.6 |
14.9 |
| 8月居民储蓄存款余额增速% |
9.1 |
- |
- |
9.2 |
10.8 |
14.3 |
| 8月工业增速% |
8.7 |
- |
- |
9.0 |
9.2 |
10.4 |
| 1-8月固定资产投资累计增速% |
17 |
- |
- |
17 |
17.3 |
20.3 |
| 8月社会消费品零售总额增速% |
12.2 |
- |
- |
12.2 |
12.4 |
13.4 |
| 1-8月实际利用外资增速% |
-1 |
- |
- |
-0.35 |
2.2 |
6.37 |
国际重要经济信息
| 国家/地区 |
项目 |
市场预期 |
实际公布 |
与预期比较 |
上期 |
| 美国 |
6月贸易收支平衡（亿美元） |
-448 |
-415 |
+33 |
-444 |
| 美国 |
7月商品零售额增速% |
0.2 |
0.0 |
-0.2 |
0.2 |
| 欧元区 |
6月失业率 |
11.5 |
11.5 |
0.0 |
11.6 |
| 欧元区 |
6月PPI增速%（环比） |
0.0 |
0.1 |
+0.1 |
-0.1 |
| 欧元区 |
6月工业生产增速%（环比） |
0.4 |
-0.3 |
-0.7 |
-1.1 |
| 欧元区 |
7月CPI增速%（环比） |
-0.6 |
-0.7 |
-0.1 |
0.1 |
| 日本 |
7月M2+存款增速% |
3 |
3 |
0.0 |
3 |
| 日本 |
6月工业生产增速%（环比） |
- |
-3.4 |
- |
0.7 |
| 日本 |
7月商品零售额增速% |
-0.2 |
- |
- |
-0.6 |
| 香港 |
7月贸易余额（亿美元） |
-400 |
-421 |
-21 |
-431 |
| 香港 |
7月失业率% |
3.2 |
3.3 |
+0.1 |
3.2 |
| 其他 |
韩国7月工业生产增速%（环比） |
0.3 |
- |
- |
2.9 |
| 其他 |
韩国7月CPI增速% |
1.7 |
1.6 |
-0.1 |
1.7 |
| 其他 |
英国6月工业生产增速%（环比） |
0.6 |
0.3 |
-0.3 |
-0.7 |
| 其他 |
英国6月M4货币供应增速%（环比） |
- |
0.1 |
- |
-0.1 |
| 其他 |
新加坡7月CPI增速% |
1.8 |
1.2 |
-0.6 |
1.8 |
| 其他 |
新加坡7月工业生产增速%（环比） |
3.3 |
3.3 |
0.0 |
0.4 |
五、证券发行及上市信息
| 股票简称 |
申购代码 |
发行数量（万股） |
网上发行（万股） |
申购上限（万股） |
发行价格 |
申购日期 |
中签公布日期 |
| 华懋科技 |
732306 |
3500 |
1400 |
1.4 |
12.08 |
09-18 周四 |
9月23日 |
| 节能风电 |
780016 |
17778 |
5333 |
5.3 |
2.17 |
09-18 周四 |
9月23日 |
| 重庆燃气 |
730917 |
15600 |
4680 |
4.6 |
3.25 |
09-22 周一 |
9月25日 |
| 迪瑞医疗 |
300396 |
1534 |
534 |
0.5 |
- |
08-29 周五 |
9月3日 |
| 腾信股份 |
300392 |
1600 |
640 |
- |
- |
08-29 周五 |
9月3日 |
| 福斯特 |
732806 |
6000 |
1800 |
1.8 |
- |
- |
- |
六、总结
- 市场整体表现：A股市场整体下跌，但部分行业如石油化工、餐饮等表现较好。
- 重点推荐：航空发动机产业、视觉中国、全通教育、金科股份、青岛海尔等公司被重点推荐，预计未来有较好增长空间。
- 宏观经济：国内经济增速放缓，国际经济环境复杂，需关注政策变化和行业趋势。
- 风险提示：需关注宏观经济进一步疲软、原材料波动、资产质量变化等风险。
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