> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 湖北宜化2026年上半年业绩及未来发展总结 ## 核心内容 湖北宜化在2026年上半年实现了营业收入133.92亿元，同比增长11.56%，但归母净利润3.19亿元，同比下降19.94%。2026年第二季度营业收入66.36亿元，同比下降17.66%，归母净利润1.38亿元，同比下降62.12%。尽管整体业绩承压，但公司通过一体化布局和资源优势，展现出一定的经营韧性。 ## 主要观点 - **化肥业务表现**：磷复肥和尿素业务在上半年受到成本推动，化肥价格上涨，但二季度因需求淡季和出口限制，尿素价格回调，磷复肥毛利率有所下降。 - **氯碱与煤炭业务**：氯碱产品（如聚氯乙烯）毛利率有所修复，煤炭板块保持较高毛利率，整体维持较好盈利水平。 - **高附加值项目**：公司持续推进高附加值项目，如年产4万吨季戊四醇项目已投产，产能提升至7万吨/年；磷氟资源高值化利用项目和5万吨/年磷酸二氢钾项目进展顺利，有助于提升产品结构。 - **可转债融资**：2026年7月公司可转债成功上市，为新材料业务扩张提供资金保障。 - **盈利预测**：公司预计未来三年归母净利润复合增长率为18.12%，给予2026年19倍PE，目标价15.39元，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(亿元) | 256.53 | 270.71 | 278.33 | 286.59 | | 增长率 | 51.22% | 5.53% | 2.81% | 2.97% | | 归属母公司净利润(亿元) | 8.09 | 8.86 | 11.41 | 13.32 | | 每股收益EPS(元) | 0.74 | 0.81 | 1.05 | 1.23 | | PE | 16.99 | 15.51 | 12.04 | 10.31 | | PB | 2.02 | 2.06 | 1.83 | 1.62 | ### 业务拆分 | 业务板块 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|-------|-------|-------|-------| | 磷复肥 | 71.20 | 88.35 | 88.80 | 91.06 | | 尿素 | 32.90 | 33.83 | 35.70 | 36.55 | | 聚氯乙烯 | 45.30 | 45.00 | 46.00 | 47.00 | | 其他 | 107.1 | 103.5 | 107.8 | 112.0 | ### 毛利率变化 | 业务板块 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|-------|-------|-------|-------| | 磷复肥 | 18.40% | 8.00% | 9.00% | 10.00% | | 尿素 | 13.95% | 13.00% | 15.00% | 16.00% | | 聚氯乙烯 | -7.83% | -0.50% | 0.00% | 1.00% | | 其他 | 30.2% | 26.4% | 26.5% | 26.9% | ### 风险提示 - 磷肥价格下跌风险 - 尿素价格下跌风险 - 煤炭价格下跌风险 ## 相对估值 - **可比公司平均PE**：2025年为24倍，2026年为19倍。 - **湖北宜化估值**：2026年PE为19倍，目标价为15.39元，维持“买入”评级。 ## 投资建议 公司作为国内化肥龙头企业，具备较强市场地位和资源优势。预计未来三年归母净利润复合增长率为18.12%，在行业格局优化和高附加值项目推进的背景下，盈利能力有望进一步提升。 ## 附录 - **分析师信息**： - 钱伟伦：S1250525070005，qwl@swsc.com.cn - 甄理：S1250525050004，zhli@swsc.com.cn - **财务分析指标**： - 毛利率：18.14% → 14.23% → 15.04% → 15.89% - 三费率：9.66% → 8.20% → 8.39% → 8.11% - 净利率：5.63% → 4.67% → 5.86% → 6.64% - ROE：10.66% → 9.17% → 10.77% → 11.42% - **重要声明**： - 本报告由西南证券发布，信息来源于合法合规渠道。 - 报告仅供签约客户使用，未经授权不得引用、删节或修改。 - 报告不构成投资建议，投资者需自行承担风险。 ## 总结 湖北宜化在2026年上半年面对成本上升和市场需求波动，通过一体化布局和资源优势，保持了一定的经营韧性。公司持续推进高附加值项目，如季戊四醇和磷酸二氢钾项目，为未来业绩增长奠定基础。尽管净利润有所下滑，但公司预计未来三年将实现归母净利润复合增长，给予2026年19倍PE估值，目标价15.39元，维持“买入”评级。同时，公司面临磷肥、尿素和煤炭价格下跌等风险，需持续关注市场变化及政策影响。