20260411-东吴证券-安克创新-300866.SZ-_东吴商社吴劲草团队_安克创新_2025Q4扣非净利润同比_19_公允干扰归母表现_关注欧洲储能催化_3页_705kb

报告摘要

安克创新2025年业绩总结及投资分析

核心内容概览

安克创新在2025年实现了稳健增长，全年营业收入达305.14亿元，同比增长23.49%；归母净利润为25.45亿元，同比增长20.37%；扣非净利润为21.79亿元，同比增长15.44%。2025年第四季度，公司收入同比增长14.93%至94.95亿元，扣非净利润同比增长19.06%至6.97亿元，但归母净利润同比下滑4.75%，主要由于非经常性损益中的公允价值变动损失1.4亿元影响。

主要观点与关键信息

业绩表现

全年业绩：营业收入、归母净利润和扣非净利润均实现增长，显示公司整体盈利能力增强。
Q4表现：扣非净利润增长显著，显示主营业务的强劲势头；但归母净利润因非经常性损益拖累出现下滑。

毛利率与费用率

毛利率改善：2025Q4毛利率为45.92%，同比提升3.44个百分点；全年毛利率为45.07%，同比提升1.39个百分点，反映品牌溢价能力和产品结构高端化成果。
费用率控制：销售费用率同比下降1.30个百分点，管理费用率同比上升0.82个百分点，研发费用率同比上升1.42个百分点，财务费用率同比下降0.19个百分点，整体费用可控。

分地区表现

北美市场：收入141.33亿元，同比增长18.95%，占总收入46.31%，在关税扰动背景下仍保持稳健增长。
欧洲市场：收入81.51亿元，同比增长43.48%，占总收入26.71%，受益于储能产品高增。
中国及其他市场：收入82.31亿元，同比增长15.15%，占总收入26.97%。

分业务表现

充电储能类：收入154.02亿元，同比增长21.59%，占总收入50.47%，毛利率41.25%，同比微降0.21个百分点，预计2026年随充电宝召回事件影响结束，增速和毛利率将恢复。
智能创新类：收入82.71亿元，同比增长30.53%，增速最快，受益于扫地机品类高增及创意打印新品放量，毛利率48.85%，同比提升2.37个百分点。
智能影音类：收入68.33亿元，同比增长20.05%，毛利率49.03%，同比提升3.63个百分点，反映Nebula投影及soundcore高端产品占比提升带来的结构性改善。

盈利预测与投资评级

盈利预测：基于汇兑、原材料成本等因素，公司2026~2028年归母净利润预测分别为30.5亿元、36.6亿元和43.2亿元，同比增长率分别为20%、20%和18%。
估值与评级：对应2026年4月10日P/E估值为18倍，2027年为15倍，2028年为13倍，估值较低，维持“买入”评级。

风险提示

关税与地缘风险：可能对北美市场增长产生影响。
新品表现不及预期：新品推广和市场接受度存在不确定性。
行业竞争加剧：市场竞争可能影响公司市场份额。
海运费及汇率波动：对出口业务造成成本压力。

团队介绍

东吴商社吴劲草团队

团队荣誉：2025年新财富批零与社服行业最佳分析师第6名，水晶球商贸零售/社会服务最佳分析师第5/5名，上证报批零社服行业最佳分析师第4名，WIND商贸零售行业金牌分析师第1名。
团队成员：
- 吴劲草：首席分析师，主理“草叔消费升级研究”公众号，覆盖医美化妆品、免税、酒店旅游、教育人服、新零售电商、黄金珠宝等领域，多次获得新财富、水晶球、金麒麟等分析师奖项。
- 杜玥莹：深度覆盖社服板块，包括旅游、酒店、免税、餐饮、茶饮等，拥有理学本科和金融学硕士背景。
- 阳靖：覆盖商贸零售、跨境电商等领域，具备泛消费产业视角分析能力，硕士毕业于澳大利亚新南威尔士大学。
- 都越：主要覆盖医美、化妆品产业链、宠物食品、黄金珠宝、电商代运营等领域，本硕毕业于上海财经大学。
- 王琳婧：主要覆盖免税、酒店、旅游、餐饮等领域，硕士毕业于复旦大学，本科毕业于南开大学。
- 张桉桉：研究消费出海、烟草等标的，拥有买方消费和制造领域多年研究经验。
- 张家璇：深度覆盖母婴、专业零售产业链，硕士毕业于美国约翰霍普金斯大学，本科毕业于华南理工大学。