20260410-东吴证券-安克创新-300866.SZ-2025年年报点评_Q4扣非净利润同比+19_公允干扰归母表现；关注欧洲储能催化_3页_425kb

安克创新（300866）2025年年报总结

核心内容概览

安克创新在2025年全年实现营业收入305.14亿元，同比增长23.49%；归母净利润25.45亿元，同比增长20.37%；扣非净利润21.79亿元，同比增长15.44%。公司2025年Q4单季收入94.95亿元，同比增长14.93%；归母净利润6.12亿元，同比下降4.75%；扣非净利润6.97亿元，同比增长19.06%。非经常性损益主要来自公允价值变动损失1.4亿元。

公司拟2025年度每10股派发现金红利17元（含税），全年股利支付率达到50.6%。整体来看，公司2025年业绩稳健增长，毛利率持续改善，费用率整体可控。

主要观点与关键信息

1. 财务表现

• 营业收入：2025年全年同比增长23.49%，达到305.14亿元。
• 归母净利润：同比增长20.37%，达到25.45亿元。
• 扣非净利润：同比增长15.44%，达到21.79亿元。
• EPS：2025年每股收益为4.75元，2026~2028年预计分别为5.69元、6.82元、8.06元。
• P/E估值：2025年为22.04倍，2026~2028年预计分别为18.39倍、15.34倍、12.98倍。
• P/B估值：2025年为5.33倍，2026~2028年预计分别为3.26倍、2.89倍、2.55倍。

2. 毛利率与净利率

• 毛利率：2025年全年为45.07%，同比提升1.39个百分点，反映品牌溢价能力和产品结构高端化成效显著。
• 净利率：2025年全年为8.34%，同比略有下降，主要受非经常性损益影响。
• Q4毛利率：45.92%，同比提升3.44个百分点，显示公司盈利能力增强。

3. 分地区表现

• 北美市场：收入141.33亿元，同比增长18.95%，占总收入46.31%，在关税扰动背景下仍保持稳健增长。
• 欧洲市场：收入81.51亿元，同比增长43.48%，占总收入26.71%，受益于储能产品高增长。
• 中国及其他市场：收入82.31亿元，同比增长15.15%，占总收入26.97%。

4. 分业务表现

• 充电储能类：收入154.02亿元，同比增长21.59%，占总收入50.47%，毛利率41.25%，同比略有下降。2026年随充电宝召回事件影响结束，收入与毛利率有望恢复。
• 智能创新类：收入82.71亿元，同比增长30.53%，占总收入27.11%，毛利率48.85%，同比提升2.37个百分点，盈利质量持续改善。
• 智能影音类：收入68.33亿元，同比增长20.05%，占总收入22.39%，毛利率49.03%，同比提升3.63个百分点，受益于Nebula投影及Soundcore高端产品占比提升。

5. 盈利预测与投资评级

• 2026~2028年归母净利润预测：30.5亿元、36.6亿元、43.2亿元，同比增长分别为20%、20%、18%。
• 估值：对应2026年4月10日P/E估值为18倍、15倍、13倍，估值较低，维持“买入”评级。

6. 风险提示

• 关税与地缘政治风险：可能影响海外市场拓展。
• 新品表现不及预期：新产品市场接受度存在不确定性。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 海运费与汇率波动：可能增加成本压力。

关键财务指标预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入（百万元）	30,514	38,920	47,288	55,412
归母净利润（百万元）	2,545	3,050	3,656	4,322
毛利率（%）	45.07	44.17	44.92	45.16
归母净利率（%）	8.34	7.84	7.73	7.80
P/E（现价&最新股本摊薄）	22.04	18.39	15.34	12.98
P/B（现价）	5.33	3.26	2.89	2.55

总结

安克创新在2025年实现了稳健增长，收入与利润均保持双位数增长，毛利率持续改善，显示公司产品结构高端化和品牌溢价能力提升。北美市场表现稳健，欧洲市场因储能产品高增而表现亮眼。智能创新类业务增速最快，成为公司增长的重要驱动力。公司2026~2028年盈利预测下调，但估值较低，维持“买入”评级。需关注关税、地缘政治、新品表现、行业竞争及汇率波动等风险。