20251221-国联期货-贵金属周度观察_关注黄金突破前高后的入场机会_25页_6mb

贵金属周度观察总结

核心内容

本报告分析了当前黄金和白银的市场走势及影响因素，重点探讨了美联储政策、实物ETF持仓、交易所库存、国内外期现价差以及贵金属比价等方面的变化，为投资者提供了多维度的市场洞察和交易策略建议。

主要观点

黄金

• 观点：震荡向上，关注突破前高后多单入场机会。
• 中长期逻辑：贵金属价格走强的核心逻辑（信用货币体系重构、地缘与政策不确定性对冲需求、全球央行持续购金）未发生本质性改变，中长期上行趋势仍具坚实基础。
• 流动性支撑：12月美联储政策靴子落地后，准备金管理购买（RMP）每月400亿美元的操作将为市场提供流动性支撑，贵金属价格中枢仍趋于上行。
• 政策不确定性：美联储12月FOMC投票显示内部分歧加大，新主席提名候选人仍待明确，未来降息路径仍存不确定性。
• 数据噪音：美国政府停摆导致数据噪音较大，美联储或不会因周内公布的11月就业和通胀数据改变政策基调，1月数据更具参考价值。
• 策略建议：前期布局的长线战略多单可继续持有，可等待有效突破前期高点（参考伦敦金4381美元）后尝试建立多单，目标位看到4700美元。

白银

• 观点：高位震荡，波动较大。
• 中长期逻辑：与黄金类似，白银的中长期上行趋势也受到信用货币体系重构、地缘与政策不确定性对冲需求等支撑。
• 供需紧张：白银库存处于低位，供需紧张支撑价格上涨。由于白银市场规模较小、投资涌入，现货趋紧，价格弹性放大。
• 策略建议：建议前期多单续持，但需警惕高位震荡的获利了结风险，未入场的投资者可观望。

关键影响因素分析

美联储降息

• 影响：中性。
• 逻辑观点：
  • 美国就业数据继续降温，11月非农小幅回升，但失业率意外升至4.6%，创四年新高。
  • 实际工资增长、核心零售销售和扩张中的PMI指向经济韧性，整体数据对市场利率预期影响有限。
  • 美联储或不会因周内数据改变政策基调，1月数据更具参考价值。
  • 目前市场更关注3月降息，CME的FedWatch工具显示，市场预计3月降息的概率为46.2%。

美联储独立性

• 影响：偏多。
• 逻辑观点：
  • 特朗普强调下一任美联储主席需支持“大幅降息”，试图影响美联储独立性。
  • “影子主席”候选人哈塞特、沃勒释放鸽派信号，但保持克制，可能为后续参议院听证和投票争取选票。
  • 新主席提名后（2026年1月初），市场将提前交易宽松预期，大类资产价格呈现政策预期驱动特征，该趋势将持续至2026年5月。

实物ETF持仓

• 黄金ETF：
  • 全球实物黄金ETF连续六个月实现资金净流入，11月净流入52亿美元。
  • 亚洲尤其是中国和印度是主要资金流入来源，北美流入放缓，欧洲需求转为正增长。
  • 中国商品型黄金ETF规模持续增长，部分ETF持仓小幅增加。
• 白银ETF：
  • 全球白银ETF持仓微幅波动，机构投资者对白银的实物配置需求处于高位。
  • iShares Silver Trust持仓量微减，但整体趋势仍偏多。

其他关键信息

• 交易所库存：黄金和白银的交易所库存均处于低位，显示市场供需紧张，价格弹性放大。
• 国内外期现价差：价差波动较大，可能反映市场预期和实际供需变化。
• 贵金属比价：黄金与白银的比价关系可能影响投资策略，需关注市场联动性。
• 黄金ETF波动率指数：当前波动率指数为20.72%，处于历史较高百分位，显示市场波动性增强。

总结

综上所述，黄金和白银在中长期维度下仍具备上行支撑，但短期市场存在波动风险。投资者应关注美联储政策走向、实物ETF持仓变化、交易所库存以及贵金属比价关系，以制定合理的交易策略。黄金可关注突破前高后的多单机会，白银则需谨慎应对高位震荡带来的风险。市场不确定性较高，建议保持观望或根据自身风险偏好进行适当仓位管理。