20251205-创元期货-纸浆月报_一个名叫布针的幽灵_21页_1mb

纸浆月度报告（2025年12月5日）总结

供应分析

报告指出，12月核心矛盾在于仓单绝对数量偏少与布针仓单遗留问题。进口方面，10月进口纸浆同比减少2%，其中针叶浆进口稳中有增，阔叶浆受基数影响波动。短期供应边际减少，主要因狮牌浆厂停产38万吨（占进口量不足5%），芬兰浆厂检修，以及巴西发运收缩，影响幅度有限，但远期需关注更多浆厂关停风险。

需求分析

需求端结构性分化持续。白卡纸和生活用纸表现较强，受废纸系涨价和旺季支撑；双胶纸需求较弱，涨价函落地不畅，利润亏损扩大，基本面恶化。整体需求预期不变，终端消费和工业品复苏缓慢，纸浆价格波动受供需影响。

期货合约分析

期货市场焦点分化：01合约核心矛盾是仓单，老仓单数量约8万吨，估值不确定性高，波动区间为4800-5500元/吨。05合约关注供给收缩和需求复苏预期差，波动区间为5100-5500元/吨。建议逢高空配01合约，并通过1-5反套参与05合约，避免单边空头风险。

总体建议与风险

投资建议基于期现价差和仓单注销逻辑，强调多空博弈。风险包括供应超预期减量、需求超预期改善、仓单注销不及预期或政策超预期，以及全球流动性变化。年份影响：狮牌永久停产和芬兰浆厂计划可能导致远期基本面转弱，但当前主要影响01合约估值。

核心结论：盘面波动由仓单和供应主导，短期情绪炒作风险高，长期需关注供需结构变化。